一季度行情已經(jīng)收官，從去年10月底大盤觸及低位以來，a股市場先是展開了一波前進上攻，消費白馬股、中字頭股票以及信創(chuàng)輪番表現(xiàn)，帶動了整個市場的人氣。一季度則是出現(xiàn)了沖高回落的走勢，市場出現(xiàn)了一定的回調(diào)，但是二季度市場有望迎來第二波上攻。一方面經(jīng)濟面正在逐步復(fù)蘇，根據(jù)統(tǒng)計局公布的一二月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，我國消費以及制造業(yè)投資等多方面都在逐步回升，特別是制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)三個月處在擴張區(qū)間，經(jīng)濟復(fù)蘇的態(tài)勢已經(jīng)形成。歐美經(jīng)濟則是面臨著滯漲的風(fēng)險，歐美的銀行危機從側(cè)面反映出，美聯(lián)儲連續(xù)九次暴力加息對于企業(yè)的財務(wù)負擔(dān)正在加重，而銀行則是受到了一定的沖擊，雖然瑞銀收購瑞信暫時化解了瑞信破產(chǎn)的風(fēng)險，但是讓我們從側(cè)面看到歐美現(xiàn)在經(jīng)濟增速放緩的跡象也比較明顯。

　　相對而言，中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢已經(jīng)形成，所以外資流入A股的跡象也越來越明顯。據(jù)統(tǒng)計，1月份外資流入A股就達到了1860億，是去年全年流入量的兩倍。3月初開始，我國已經(jīng)全面實施注冊制，并且上周一首批在主板注冊上市的新股開始打新，主板迎來了首批注冊上市的公司。注冊制改革是讓新股發(fā)行制度和成熟市場接軌，在新股詢價、發(fā)行、上市等方面更加市場化，所以投資者在注冊制之下做投資也要做出相應(yīng)的改變。注冊制實施之后，對于市場最大的影響應(yīng)該是改變了市場的生態(tài)。因為注冊制下會有更多代表新經(jīng)濟的企業(yè)登陸資本市場，同時嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)，讓一些績差的公司及時退出市場，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，會使得留在市場上公司的平均水平提高。同時也打擊了一些炒題材、炒概念的行為，所以市場資金以及成交量會更加集中于龍頭企業(yè)，行業(yè)集中度也會進一步提升。所以在全面實施注冊制之后，價值投資的重要性不言而喻，這會進一步提高行業(yè)龍頭企業(yè)的估值水平。

　　探索中國特色估值體系提升了中字頭板塊整體的估值，價值回歸的跡象也比較明顯。中特估板塊今年表現(xiàn)比較突出，這從側(cè)面也反映出低估值藍籌股具有一定的配置價值。探索中國特色估值體系和過去幾年我提出來的做中國特色價值投資有異曲同工之妙，可以說是做中國特色價值投資的重要內(nèi)涵。優(yōu)質(zhì)公司會迎來更多的資金關(guān)注，這些對投資者的投資行為會形成一定的影響。首批注冊主板上市的公司，部分出現(xiàn)了上市之后當(dāng)天破發(fā)的跡象，也給投資者提示了風(fēng)險，在注冊制之下可能會迎來一些破發(fā)的現(xiàn)象，打新不敗的神話被打破。因為新股發(fā)行價是詢價制，沒有23倍的市盈率限制，這可能會出現(xiàn)新股發(fā)行價高估的情況。投資者在打新的時候也要謹(jǐn)慎，要充分研究新股而不是盲目打新，防止打新出現(xiàn)虧損。

　　今年我國經(jīng)濟復(fù)蘇一方面是消費的復(fù)蘇，在疫情之后被壓抑的消費需求集中釋放帶來了消費的增長。一二月份社會消費品零售總額同比增長3.5%，告別了負增長，但是增長的強度還不大。在疫情期間，失業(yè)率上升，人們收入受到一定的影響，可能會對今年的消費形成一定的掣肘，我國政府正在采取各種手段來提升中低收入人群的收入水平，提高就業(yè)率，特別是大學(xué)生就業(yè)等方面給予一定的幫助，從而提升居民收入水平，增加消費彈性。今年消費增長是推動經(jīng)濟增長的重要方面，后續(xù)還需要繼續(xù)發(fā)力。出口方面，受到歐美經(jīng)濟增速放緩的影響，出口貿(mào)易出現(xiàn)了負增長。從去年12月份開始一直是負增長的狀態(tài)，這也說明在全球經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑的背景之下，出口貿(mào)易可能會受到一定的影響，這也使得我們在出口方面要及時根據(jù)市場需求調(diào)整出口的結(jié)構(gòu)，增加出口產(chǎn)品的附加值。在整體出口貿(mào)易收入放緩的情況之下，提高利潤的水平。在投資方面，今年我國在固定資產(chǎn)投資方面還會進一步發(fā)力，通過地方專項債的發(fā)行，為地方政府提供更多的資金，可以做一些基建投資來穩(wěn)定經(jīng)濟增長基本盤。房地產(chǎn)投資方面，目前還是負增長的狀態(tài)，但是從房地產(chǎn)銷售來看，一季度已經(jīng)有所回暖，特別是北上廣深等一線城市房地產(chǎn)銷售回暖較為明顯。但是房地產(chǎn)現(xiàn)在還是很難回到以前的繁榮狀態(tài)，房地產(chǎn)銷售方面還需要出臺更多的支持政策來促進房地產(chǎn)市場的銷售回暖，從而形成良性的循環(huán)，讓更多居民對未來的收入有信心，對房地產(chǎn)市場有信心，這樣房地產(chǎn)銷售才會逐步復(fù)蘇。一些地方對房地產(chǎn)限購限貸方面的政策比較嚴(yán)格，現(xiàn)在已經(jīng)顯得不合時宜，所以很多城市會因城施策，根據(jù)本地房地產(chǎn)市場的特點來修改限購限貸措施，讓房地產(chǎn)市場更加市場化。同時要完成保交樓的工作，讓購房者的合法權(quán)益得到充分的保護，這樣也是提振房地產(chǎn)銷售信心的重要方面。房地產(chǎn)市場的回暖對于房地產(chǎn)整個產(chǎn)業(yè)鏈都會有很大的提振。

　　今年以來最熱的板塊無疑是以ChatGPT為代表的信創(chuàng)板塊，數(shù)字經(jīng)濟成為市場的熱點。ChatGPT從去年10月份橫空出世，至今已經(jīng)經(jīng)歷了幾個月的時間，市場的關(guān)注度也越來越高。近期又出現(xiàn)包括馬斯克為首的1000多名AI專家或者投資人，聯(lián)名呼吁暫停ChatGPT-4以上版本的研發(fā)，至少停止半年來測試人工智能發(fā)展可能會給人類帶來的危害。因為在科學(xué)進步的時候，同時也可能會帶來一些挑戰(zhàn)。有人甚至把人工智能的危害和世界大戰(zhàn)相提并論，雖然聽起來有些危言聳聽，但是在技術(shù)進步過程中必須得提前防范這種風(fēng)險，得到充分的論證之后再進行研發(fā)，就像當(dāng)年出現(xiàn)克隆羊之后，也有人希望研發(fā)克隆人但是最終被叫停，因為這是不符合倫理道德等方面的一些傳統(tǒng)。所以在科學(xué)技術(shù)進步的時候，還是要注意可能會給人類帶來的一些危害。當(dāng)然人工智能對于人們工作生活方式都會形成很大的影響，甚至很多人的工作會被替代，同時也會提高人們工作的效率，所以技術(shù)進步是不可阻擋的。我們要發(fā)揮技術(shù)進步給人類帶來的好處，盡量避免了對人類造成的一些傷害，這樣人工智能未來的意義就會越來越重大。無論如何，在人工智能方面的發(fā)展還是要重視，其中有一些企業(yè)如果具有核心技術(shù)，具有研發(fā)能力，將來能推出具有實用價值的類似ChatGPT的產(chǎn)品還是可以關(guān)注的。當(dāng)然有一些人工智能的個股是屬于概念性的炒作，并沒有實質(zhì)性的業(yè)績，也沒有核心的技術(shù)，這類企業(yè)還是要注意其中的風(fēng)險，不要盲目炒作。

　　石油價格在這幾年出現(xiàn)了反復(fù)上漲，在疫情爆發(fā)的初期，2020年石油價格一度跌到14美元一桶，去年爆發(fā)的俄烏沖突導(dǎo)致石油供應(yīng)短缺，國際油價一度回到140美元一桶，隨后出現(xiàn)了一定的回落，但是近期再次出現(xiàn)回升。高油價時代已經(jīng)持續(xù)了幾年的時間，股神巴菲特在這兩年也是大筆加倉了石油公司，賺的盆滿缽滿，抓住了石油價格比較高帶來的利潤增長的機會。當(dāng)然發(fā)展新能源是未來必然的趨勢，但是傳統(tǒng)能源在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)仍然是人類使用的主要能源形式。新能源替代傳統(tǒng)能源是逐步替代的過程，這個過程不會很快，人們在相當(dāng)長的時間內(nèi)還要依賴于傳統(tǒng)能源，特別是石油，所以石油的價格保持在高位有可能會持續(xù)很長的時間。我們在經(jīng)濟方面還要倚重于石油進口，保障石油進口安全，保障能源供應(yīng)的安全是未來重要的方面。

　　新能源替代傳統(tǒng)能源是大的方向，只不過這個替代過程會比較長。在2021年新能源大幅上漲，前海開源兩只基金在混合基金和股票基金都獲得了第一名的業(yè)績。隨后新能源出現(xiàn)了一年多的調(diào)整，特別是今年調(diào)整幅度較大，很多新能源龍頭股的估值已經(jīng)回到了2019年，也就是行情啟動之前的水平，這也說明了在新能源投資熱潮有所降溫之后，估值出現(xiàn)了下降，這時候反過來想又產(chǎn)生了一個布局的機會。去年新能源汽車銷量實現(xiàn)了翻倍的增長，我國全國新能源汽車銷量達到680萬輛，滲透率達到了25%。今年在高基數(shù)的情況之下，新能源汽車的銷量增速可能會有所回落。從前兩個月來看，新能源汽車的銷量增長只有16%左右，預(yù)計全年可能在30%左右。新能源汽車基數(shù)大了之后，銷量增速出現(xiàn)下降，這也是合乎產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的。近期出現(xiàn)了一些汽車競相降價、打價格戰(zhàn)的現(xiàn)象，相關(guān)部門也呼吁車企良性競爭，不要惡意降價，破壞行業(yè)的長期發(fā)展規(guī)律。在制造業(yè)長期發(fā)展的過程中，出現(xiàn)價格戰(zhàn)也是正常的現(xiàn)象，可以看作行業(yè)的競爭在加劇。新能源汽車目前從存量來看，在汽車保有量里面占比還是比較小的，大概只有4%左右。我國汽車的保有量有3億量，而新能源汽車的總銷量現(xiàn)在也就是1200萬輛左右，所以未來的增長空間依然很大。從長期來看，包括新能源汽車、光伏、風(fēng)電、儲能等仍然具備一定的配置價值，特別是在股價大幅下跌之后。4月份進入年報披露期，去年景氣度比較高的行業(yè)主要集中在新能源的細分行業(yè)，年報業(yè)績披露可能會引發(fā)新能源行業(yè)的一波行情，投資者可以關(guān)注年報業(yè)績比較好的一些行業(yè)龍頭股的機會。

　　美聯(lián)儲暴力加息對美國經(jīng)濟已經(jīng)形成了一定的影響，而銀行危機只是影響的一個直接反應(yīng)。二季度美聯(lián)儲可能會暫停加息，我在2023年十大預(yù)言中也講到，美聯(lián)儲考慮到經(jīng)濟增速放緩的因素，可能會3月份之后結(jié)束加息周期，二季度美股有可能引發(fā)反彈的機會。當(dāng)然后續(xù)也要觀察美國經(jīng)濟增速的變化以及銀行業(yè)危機是否會擴散等等這些因素。好在這一次銀行業(yè)危機還是個例，不會引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，也不會引發(fā)像2008年次貸危機那樣的系統(tǒng)性危機，所以對股市的影響沒有那么大。在今年通脹依然較高、經(jīng)濟增速放緩的背景之下，美國股市的表現(xiàn)還不能過于樂觀，仍然以反復(fù)震蕩為主，很難走出牛市的走勢。相對而言，A股和港股處于全球市場的估值底部，隨著中國經(jīng)濟的復(fù)蘇以及資金的流入可能會表現(xiàn)相對較好，迎來結(jié)構(gòu)性牛市的行情。