日前，中央深改委第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》、《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實(shí)施意見》，這意味著科創(chuàng)板離我們越來越近了?？苿?chuàng)板的設(shè)立，在完善了資本市場多層次架構(gòu)的同時(shí)，客觀上也為券商行業(yè)形成了新的利潤增長點(diǎn)。

　　按照目前券商行業(yè)的普遍共識，只有頭部券商才可能拿到科創(chuàng)板的承銷保薦資格。而歷經(jīng)多年的發(fā)展，目前券商行業(yè)的集中度越來越高。如數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，33家可比上市券商中，2018年?duì)I業(yè)收入前五名券商占比43.68%，較2017年提高2.52%；凈利潤前五名券商占比56.18%，較2017年提高6.96%。而從長時(shí)間周期看，從2011-2017年間，營業(yè)收入前五與營業(yè)收入前十的券商市場份額分別從29.12%上升至44.33%，從45.59%上升至63.79%。行業(yè)集中度的提高，也催生出多家頭部券商。

　　為了在科創(chuàng)板設(shè)立后獲取更多的市場份額，也為了投行業(yè)務(wù)在行業(yè)中的排名，即使是頭部券商，在承銷保薦業(yè)務(wù)中也開始打起價(jià)格戰(zhàn)。比如今年1月10日，華夏銀行發(fā)布近300億元的定增融資，5家保薦承銷機(jī)構(gòu)合計(jì)才拿到了41.89萬元的保薦承銷費(fèi)，保薦承銷費(fèi)率才十萬分之一。涉事券商為中信建投、中信證券、國泰君安等行業(yè)大牌。再如去年10月24日上海農(nóng)商行IPO公開競標(biāo)承銷保薦商，包括中信證券、海通證券等在內(nèi)的五家券商，其報(bào)價(jià)之低令人咋舌。比如海通證券給出的報(bào)價(jià)保薦費(fèi)5萬元，承銷費(fèi)率0.05%；中信證券給出的報(bào)價(jià)為保薦費(fèi)30萬元，承銷費(fèi)率0.28%。報(bào)價(jià)如此之低，幾乎已無利可圖。

　　包括子公司在內(nèi)，目前國內(nèi)券商有131家之多。但市場的蛋糕只有那么大，有的券商多占了，其他券商只能少吃。而且，券商行業(yè)集中度的提升，也必然擠壓中小券商的生存空間，進(jìn)而引起中小券商的反彈。但對于大券商、頭部券商而言，并非大而無憂。大券商或頭部券商不僅面臨著相互之間的競爭，實(shí)際上也會面臨著中小券商的競爭。券商行業(yè)競爭激烈，是券商投行開始大打價(jià)格戰(zhàn)的客觀原因。

　　但無論是新股IPO的承銷保薦，還是上市公司再融資的承銷保薦，都要求作為投行的券商，在保薦過程中，必須勤勉盡責(zé)，并確保保薦質(zhì)量。事實(shí)上，A股出現(xiàn)多起欺詐發(fā)行的案例，保薦機(jī)構(gòu)沒有履行勤勉盡責(zé)的職責(zé)是主要原因，也在市場上造成惡劣的影響。

　　券商投行在承銷保薦中大打價(jià)格戰(zhàn)，如何保證保薦質(zhì)量以及今后的持續(xù)督導(dǎo)顯然是一個(gè)值得思考的問題。大打價(jià)格戰(zhàn)的后果必然是收入大幅下降，但券商投行的保薦，以及今后的持續(xù)督導(dǎo)，包括人員工資、費(fèi)用等，都是需要付出成本的。如果出現(xiàn)入不敷出的現(xiàn)象，券商投行在人力、物力、財(cái)力的付出上都會受到影響。最終的結(jié)果可能是，價(jià)格戰(zhàn)后，收入出現(xiàn)下降，券商保薦項(xiàng)目的投入與付出也出現(xiàn)下降，保薦質(zhì)量同步下降。

　　而且，券商投行的投入與付出出現(xiàn)下降，保薦項(xiàng)目所存在的問題有可能被掩蓋而沒有發(fā)現(xiàn)，一家問題企業(yè)有可能因此而混進(jìn)股市，成為危害資本市場與投資者利益的“問題”公司。這顯然違背了保薦制的初衷，也是市場所不愿意看到的狀況。

　　另一方面，券商投行大打價(jià)格戰(zhàn)，也不利于提升上市公司的質(zhì)量。新股IPO審核從嚴(yán)，是為了防止問題企業(yè)蒙混過關(guān)，也是為了提升上市公司的質(zhì)量，提升A股上市公司的投資價(jià)值。券商投行打價(jià)格戰(zhàn)，也是有違這一目標(biāo)的。

　　券商投行打價(jià)格戰(zhàn)，既反映出行業(yè)激烈競爭的現(xiàn)狀，實(shí)際上也是行業(yè)無序競爭的表現(xiàn)?；谄淇赡茉斐傻奈：π裕仨氁鸨O(jiān)管部門的重視，并進(jìn)行規(guī)范指導(dǎo)。比如監(jiān)管部門可根據(jù)新股IPO與上市公司再融資的金額等指標(biāo)，建立行業(yè)的最低標(biāo)準(zhǔn)，在保證券商投行有利可圖的背景下，以保證承銷保薦的質(zhì)量。

　　（文章來源：金融投資報(bào)）