代理機構(gòu)：中信建投

　　 評級：強于市場

　　 本周的核心理念

　　 1.隨著《何》(修訂稿)的發(fā)布，對“十三五”期間的金融監(jiān)管環(huán)境和政策進行了總結(jié)和梳理，同時也將一些規(guī)章制度納入了《產(chǎn)業(yè)法》。那么“十四五”期間的整體金融監(jiān)管政策是怎樣的呢？對銀行和銀行股市有什么影響？這一周，我們從上到下進行了梳理。

　　 2.十三五期間，影子銀行通過金融杠桿進行管理，表外和非標準規(guī)模減少，資金空轉(zhuǎn)得到有效控制。盡管過渡期，在“十四五”期間延長了大資本管理的新規(guī)定，但金融監(jiān)管政策將嚴格限制影子銀行，的規(guī)模，打破剛性贖回，取消杠桿，取消渠道，改變凈值方向。因此，監(jiān)管政策的大方向仍然是：金融必須支持實體經(jīng)濟的發(fā)展，引導資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，避免資金脫離現(xiàn)實走向虛擬現(xiàn)實。

　　 3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)監(jiān)管政策監(jiān)管政策引導資金向?qū)嶓w經(jīng)濟流動，使貸款在銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重繼續(xù)上升，而非信貸資產(chǎn)的比重相應下降。這與未來的利率環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境相適應。預計未來幾年將是“低利率、低通脹、低增長”的環(huán)境。在低利率環(huán)境下，銀行間資產(chǎn)和債券的收益率值將低于信貸資產(chǎn)。因此，銀行信貸資產(chǎn)比例的提高也將大大有助于收益率在資產(chǎn)方面的改善。此外，在信貸資產(chǎn)中，普惠金融仍將成為信貸供應的主力軍，因為普惠金融已成為金融支持實體經(jīng)濟最直接的體現(xiàn)，零售貸款也將成為銀行的重點領(lǐng)域