1)從央行信貸收支表看銀行擴(kuò)表差異：政策驅(qū)動(dòng)下，四大行維持高景氣，6月各項(xiàng)貸款同比增速為13.69%；中小銀行平穩(wěn)增長，6月中長貸投放環(huán)比改善顯著；大型銀行(剔除四大行)擴(kuò)表相對緩慢，6月各項(xiàng)貸款同比增10.15%。

　　2)“蘇浙成”信貸延續(xù)超高景氣度：截至2022.07.21已披露本外幣貸款同比增速的省份中，浙江、江蘇、四川錄得前三，增速分別為15.74%、15.21%、14.72%，增速環(huán)比5月分別提高0.21、0.38、0.32個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域擴(kuò)表動(dòng)能強(qiáng)勁。

　　3)8家上市銀行2022H1業(yè)績快報(bào)亮眼：江陰、江蘇、蘇州22H1營收增速在疫情擾動(dòng)下，較Q1仍提升3.71、3.18、3.03個(gè)百分點(diǎn)。多家銀行利潤高增、不良雙降、撥備增厚，經(jīng)營質(zhì)效全面向好。

　　4)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，7月LPR按兵不動(dòng)。近期風(fēng)險(xiǎn)事件更多是社會(huì)問題疊加媒體報(bào)道帶來的情緒沖擊，實(shí)際對銀行按揭資產(chǎn)質(zhì)量影響有限。7月LPR未調(diào)整，部分城市首套房貸利率已低至4.25%下限。

　　投資建議：短期情緒沖擊，長期價(jià)值看好

　　主線一：堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，擴(kuò)表高效、質(zhì)量上佳，業(yè)績確定性強(qiáng)。重點(diǎn)關(guān)注江浙、成渝地區(qū)優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行，如江蘇、成都、杭州、寧波。

　　主線二：股份行配置良機(jī)已至，三重壓力變?nèi)乩?，迎接?qiáng)勢反彈。

　　1)疫情沖擊，零售信貸投放不足→疫后消費(fèi)復(fù)蘇，房地產(chǎn)銷售回暖 ；2)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)壓制估值→下半年大概率進(jìn)入改善窗口；3)中收增速下滑→下半年有望企穩(wěn)回升；

　　優(yōu)質(zhì)股份行下階段基本面改善邏輯十分清晰，加之估值已進(jìn)入極具性價(jià)比區(qū)間，或?qū)⒙氏扔瓉硇迯?fù)行情，建議重點(diǎn)關(guān)注：招行、平安、興業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長不及預(yù)期；疫情反復(fù)超預(yù)期；地產(chǎn)政策不及預(yù)期等。