【中信證券(600030)、股吧】：四大擔憂進入確認期，靜待9月突圍

　　7月以來A股市場呈現(xiàn)存量博弈的態(tài)勢，制約增量資金配置的最主要因素就是貿(mào)易談判、全球寬松、國內政策和企業(yè)盈利。待這四個因素陸續(xù)確認后，9月下旬是增量配置資金加速入場的起點，預計市場將正式開始突圍。

　　中信證券認為增量資金在配置初期將以核心資產(chǎn)中相對低估值為主要方向。建議以金融消費為底倉，9月可重點關注核心資產(chǎn)當中相對低估值品種，為10月~11月做儲備。建議關注已經(jīng)逐步消化息差收窄預期的銀行、受益于住宅交付回升的家電龍頭、估值處于歷史底部的汽車及零部件以及基建板塊龍頭，同時關注具有貝塔屬性的保險和券商。

　　【海通證券(600837)、股吧】：科技+券商進攻，核心資產(chǎn)為基本配置

　　①抬頭看遠方，中國股權投融資時代拉開大幕，機構、居民資產(chǎn)配置將偏向A股。全球視角看，A股資產(chǎn)證券化率較低，吸引力明顯。

　?、趯Ρ葰v史，A股估值處于低位，風險溢價率及股債比價優(yōu)勢明顯。企業(yè)盈利正在趕底，預計A股凈利同比三季度見底，ROE四季度見底。

　?、凵献C綜指3288點以來調整進入末期，短期反復盤整為牛市第二波上漲蓄勢，中期科技和券商更優(yōu)，核心資產(chǎn)為基本配置。

　　【中信建投(601066)、股吧】證券：黃金進入戰(zhàn)略配置期

　　從宏觀層面上來看，投資需求下行繼續(xù)推進實體經(jīng)濟的利率下降，成為確定性最強的宏觀演變趨勢。因此從大類資產(chǎn)的角度來看：

　　第一，利率債和高等級信用債的利率在貨幣政策的引導下下行，然后是信用債利率逐步下降。

　　第二，在產(chǎn)出水平和價格水平逐步下降，利率水平下降的過程中，股票市場也是處于低位波動的，這種回調實際是牛市進程的中斷，在利率下降、企業(yè)成本下降和盈利改善之后，投資活動回升，市場會重新上行。

　　第三，在這種環(huán)境中，本幣存在著貶值壓力，商品將逐步進入熊市。海外經(jīng)濟逐步走向衰退，降息周期開啟過程中，黃金也進入戰(zhàn)略配置期。

　　大類資產(chǎn)的順序是：黃金>債券>股票>本幣>商品。

　　從股票市場來看，雖然從2019年5月開始由于中 貿(mào)易 突升級開始下跌，現(xiàn)階段回到了2900點左右。但經(jīng)濟的基本面是決定市場長期運動的方向。中信建投預期經(jīng)濟逐步觸底的過程中，A股實際上是處于一個長期牛市的起點。從行業(yè)配置的角度來看，首先，利率下降，經(jīng)濟轉型，長久期的成長股估值水平提升更快，疊加盈利預期的改善，中信建投長期看好。其次，消費也成為內生增長的主要需求，這也是值得長期堅守的方向。第三，中國經(jīng)濟轉向直接融資，資本市場改革對券商也長期利好。第四，利率下降之后，高股息板塊的配置價值對固定收益類的投資者也具備新引力。因此，投資者加配黃金、科技、消費、券商和高股息品種，規(guī)避周期品種。

　　【廣發(fā)證券(000776)、股吧】：市場或繼續(xù)以區(qū)間震蕩為主

　　9月6日，標普道瓊斯指數(shù)將發(fā)布納入其指數(shù)體系的中國A股調整名單，A股將以25%的納入因子一次性納入并同樣于9月23日開盤前正式生效，預計或將為A股市場合計帶來約140億美元(約1000億左右人民幣)的增量資金；其次，整體估值較低且處于底部區(qū)域；建國 70 年大慶即將到來，市場存在維 預期。以上因素或將會對9月市場產(chǎn)生一定的支撐。

　　綜合以上因素來看，9月市場或繼續(xù)以區(qū)間震蕩為主，上下空間或將都相對有限，以上證綜指為例，9月整體維持在2750-3000區(qū)間震蕩的可能性較大。逢低關注科技、食品飲料、醫(yī)藥、家電、大金融等政策受益板塊中業(yè)績優(yōu)良龍頭個股結構性機會。

　　【華泰證券(601688)、股吧】：通脹對A股影響有限，9月指數(shù)或震蕩偏多

　　8月以來，隨著豬價快速上漲，市場擔心通脹壓力制約市場，通過復盤，華泰證券認為由食品上漲帶動的CPI上行對A股趨勢的影響有限。8月PMI數(shù)據(jù)顯示供給仍在擴張，但經(jīng)濟總體需求依然較弱。8月“國債+地方債”發(fā)行規(guī)模較7月增長8.7%，與此同時消費刺激政策出臺，重點提及汽車，當前的政策基調顯示國內經(jīng)濟下行壓力仍在可控區(qū)間，未來財政政策或致力于調結構。此外，中 貿(mào)易 擦 A股的影響已經(jīng)邊際趨弱，9月中 可能重回談判，但已并不構成影響A股趨勢的主要矛盾。華泰證券認為9月A股重要指數(shù)下沿高于5~6月、中樞高于8月。

　　行業(yè)配置上繼續(xù)推薦科技股，其中繼續(xù)關注華為產(chǎn)業(yè)鏈，以及半導體產(chǎn)業(yè)鏈中的核心標的。

　　招商證券：尚未擺脫區(qū)間震蕩格局，仍需耐心

　　經(jīng)濟下行壓力有所增大，多措并舉以改革穩(wěn)增長的預期正在增強；中觀景氣仍表現(xiàn)分化，消費韌性、部分高端制造有所改善；流動性維持適度寬松，A股主要寬基指數(shù)估值仍處低位；緊盯消費、科技兩大主線，合理運用配置戰(zhàn)術，靜待估值切換窗口。

　　展望后市，政策的定力、經(jīng)濟的韌性、較低的估值、改革的預期，依然是對中長期行情樂觀的理由。代表經(jīng)濟增長最重要引擎的“大消費”和代表經(jīng)濟增長新動能的“科技創(chuàng)新”兩大主線已然撥云見日，戰(zhàn)略上仍長期看好，但考慮到整體市場尚未擺脫區(qū)間震蕩格局，投資者需保持耐心和一點逆勢思維。

　　興業(yè)證券：市場把握結構性行情為主、精耕細作

　　展望9月，市場把握結構性行情為主、精耕細作。基本面、風險偏好、流動性有好有壞，9月相互比拼、賽跑。階段性“好”消息在前面，市場行情可以樂觀一些，多做做進攻彈性品種。階段性“壞”消息，抑制市場情緒時，適當降低倉位。如果就像前面所說，中 階段性達成成果，LPR的改革促使利率如期下行，這些利好因素疊加，指數(shù)上新臺階是存在可能性的。當然，如果投資者所預期事宜并未如愿，“三座大山”也階段性疊加壞消息，市場避險情緒可能會更濃厚一些。

　　具體到機會層面，短期，攻守兼?zhèn)?。“攻”結合中報業(yè)績，疊加華為、蘋果新款手機即將亮相，華為手機鏈、5G、軍工為代表的新興成長方向有望延續(xù)前期表現(xiàn)?！笆亍眲t以公共事業(yè)類高股息、黃金等為代表的防御性品種。

　　光大證券：底部配置期，大調即可增配汽車和中小創(chuàng)

　　底部配置期，逢大調即可加倉。目前，估值隱含的實際增速預期為略低于6%，市場再次處于底部配置期。大博弈的動向雖然仍在對市場造成沖擊，但邊際效應正在遞減，無需過于擔憂外患。而且貿(mào)易 擦升級將會進一步強化“大博弈催化政策再調整”的邏輯，與此同時，大博弈升級對于順差國的通縮效應，可以降低結構性通脹對于“政策松”的制約，促成政策經(jīng)濟周期再次回到“數(shù)據(jù)弱、政策松”的第四階段，從而為市場上漲提供動能。與此同時，7月工業(yè)利潤的超預期表現(xiàn)，有可能是前期商業(yè)銀行總資產(chǎn)擴表的滯后影響，這將有助于兌現(xiàn)三季度經(jīng)濟二次探底后的弱復蘇。

　　配置建議：1、繼續(xù)增配汽車。2、繼續(xù)增配中小創(chuàng)。3、維持必需消費品配置。4、軍工、周期或迎來主題窗口期。

　　方正證券：9月反彈或呈一波三折

　　短期反彈源于風險偏好提升，可持續(xù)的反彈仍需等待。9月份市場存在階段性反彈的契機，核心的驅動力在于風險偏好的階段性變化，而風險偏好的階段性變化源于兩點：一是近期改革開放的舉措增加，例如深圳的社會主義先行區(qū)、上海臨港自貿(mào)區(qū)的5個“自由”、6省新自貿(mào)區(qū)的批準等；二是逆周期對沖力度的加大，7、8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)再度惡化，LPR的激活、20條消費的提振的舉措以及可能的穩(wěn)定制造業(yè)投資等政策陸續(xù)推出。經(jīng)濟增長和流動性并沒有明顯的變化，決定了階段性反彈行情呈現(xiàn)出結構性特征，反彈過程將一波三折，結構性的機會仍在消費和科技龍頭。后續(xù)可持續(xù)的反彈源于經(jīng)濟增長和流動性的邊際變化，一方面，當前經(jīng)濟周期仍處于下行階段，庫存周期處于去庫存狀態(tài)，后續(xù)密切關注美國經(jīng)濟觸底的形態(tài)；另一方面，流動性的變化取決于利率政策供給以及信用周期的變化，密切跟蹤MLF利率的調整以及信貸增速的變化。

　　綜合來看，9月份市場存在反彈的契機，但是空間相對有限，呈現(xiàn)一波三折的結構性機會，行業(yè)配置重點關注消費和科技，超配汽車、醫(yī)藥、消費電子等三個行業(yè)。

　　中銀國際證券：關注利率下行預期中的結構性機會

　　關注利率下行預期、風險偏好提升下市場結構性機會。對于市場方向預判上，我們維持前期觀點，中期來看，市場盈利、估值承壓，難有趨勢性機會。短期來看，無風險利率下行預期疊加風險偏好提升有望驅動市場反彈行情。中銀國際證券認為貨幣寬松帶來的無風險利率下行并不一定帶來市場風險偏好水平的抬升。當前市場風險偏好已經(jīng)處于較低水平，而對于中 貿(mào)易等潛在不確定性事件已經(jīng)存在一定預期，短期來看，改革政策的釋放更有可能帶來市場風險偏好的提升，未來無風險利率下行預期的兌現(xiàn)有望進一步打開反彈窗口。

　　行業(yè)配置上，做多金銅比仍然是推薦首選的策略，盈利下行周期低估值高股息的防御策略仍然是獲得穩(wěn)定收益的選擇，同時把握中報業(yè)績超預期帶來的確定性機會。短期風險偏好抬升階段，可關注利率下行預期中的結構性機會，同時關注5G產(chǎn)業(yè)鏈為代表的成長板塊確定性機會。