日常消費(fèi)品：筑底后盈利能力有望持續(xù)回升 2015-08-04 類(lèi)別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：銀河證券 研究員：李 琰

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)：

　　1．事件國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布葡萄酒行業(yè)2015年上半年產(chǎn)量數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)已出。

　　2．我們的分析與判斷（一）高基數(shù)下2015年上半年產(chǎn)量增速趨緩2015年1-6月，我國(guó)葡萄酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量49.05萬(wàn)千升，同比增速為-8.53%。就累計(jì)產(chǎn)量增速水平來(lái)看，與上年同期相比下降4.60個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比則微增1.93個(gè)百分點(diǎn)。

　　2015年1-5月，我國(guó)葡萄酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量39.42萬(wàn)千升，同比增速為-10.45%。就累計(jì)產(chǎn)量增速水平來(lái)看，與上年同期相比下降8.89個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比則快速下滑25.49個(gè)百分點(diǎn)。

　　回顧2014年全年，我國(guó)葡萄酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量116.1萬(wàn)千升，同比增速為2.11%。就累計(jì)產(chǎn)量增速水平來(lái)看，與上年同期相比增長(zhǎng)16.70個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.19個(gè)百分點(diǎn)。其中，12月單月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量11.89萬(wàn)千升，同比增速為5.29%（比上年同期大幅提升32.53pct.）。我們發(fā)現(xiàn)，2014年葡萄酒行業(yè)當(dāng)月產(chǎn)量同比增速較2013年出現(xiàn)了明顯的回升，并在3至9月一路走高，9月當(dāng)月產(chǎn)量增速達(dá)到27.84%的近兩年來(lái)高點(diǎn)。在此高基數(shù)的作用下，2015年3月之后葡萄酒行業(yè)當(dāng)月產(chǎn)量增速放緩就顯得合乎情理了。

　　此外，與啤酒行業(yè)產(chǎn)量增速趨于飽和不同，從目前人均葡萄酒消費(fèi)量上看，2014年我國(guó)葡萄酒人均消費(fèi)量不足2L（即一人一年不到2瓶），僅為全球均值的1/3。因此，我們認(rèn)為，未來(lái)我國(guó)葡萄酒行業(yè)空間廣闊。

　?。ǘ?015年上半年利潤(rùn)增速持續(xù)高于收入增速2015年上半年，葡萄酒行業(yè)收入、利潤(rùn)總額增速延續(xù)2014年下半年的增長(zhǎng)趨勢(shì)，且開(kāi)啟高增速。2015年1-6月，我國(guó)葡萄酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入208.13億元，同比增速為11.77%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額23.53億元，同比增速為19.41%。收入與利潤(rùn)總額增速延續(xù)2014年的反轉(zhuǎn)上升趨勢(shì)，加快上漲，建議投資者持續(xù)關(guān)注。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)局歷史數(shù)據(jù)顯示，2011年以來(lái)利潤(rùn)總額累計(jì)增速呈現(xiàn)出明顯高于收入增速態(tài)勢(shì)，但2011全年利潤(rùn)總額增速降至13.96%，低于收入增速7.18pct.；2012年這種狀況依然持續(xù)，利潤(rùn)總額增速與收入增速間的差距進(jìn)一步擴(kuò)大至9.63pct.；2013年該差距達(dá)到11.54pct.。

　　2014年，利潤(rùn)總額增速再次低于收入增速3.75pct.，差距有收窄的趨勢(shì)。2015年前6月，利潤(rùn)總額增速高于營(yíng)收7.64個(gè)百分點(diǎn)，兩者關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)。表明此前進(jìn)口酒持續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)葡萄酒行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)、營(yíng)收特別是利潤(rùn)造成的影響正在逐漸減弱，步入平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，行業(yè)盈利能力有所增強(qiáng)。