日常消費品：關(guān)注底部復(fù)蘇改善空間 2015-10-26 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：銀河證券 研究員：李琰

　　[摘要]

　　核心觀點：

　　1．事件國家統(tǒng)計局公布白酒行業(yè)2015年1-9月最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)及1-8月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。我們再次重申白酒板塊投資機(jī)會，維持“五糧液+瀘州老窖+山西汾酒+順鑫農(nóng)業(yè)”的推薦組合，其中五糧液因員工持股等改革事宜仍在停牌中。

　　2．我們的分析與判斷（一）關(guān)注四季度白酒板塊性投資機(jī)會白酒板塊延續(xù)下半年弱復(fù)蘇上漲趨勢。我們認(rèn)為，考慮到中長期板塊仍具有一定補(bǔ)漲空間，再次強(qiáng)調(diào)兼具國企改革主題性+板塊輪動避險性的白酒板塊投資機(jī)會。預(yù)計隨著四季度節(jié)慶消費引領(lǐng)的備貨行情來臨，包括商超、煙酒行等終端渠道將有望迎來又一個出貨高峰，期待旺季拉動帶來白酒板塊性估值修復(fù)。

　　市場草根調(diào)研方面，雙節(jié)過后酒類市場已步入復(fù)蘇通道，作為市場蓄水池的商超體系超預(yù)期沖量，初步判斷未來仍有價量提升的空間。雙節(jié)脈沖式銷售告一段落后，銷量、庫存雙降，進(jìn)貨節(jié)奏放緩。盡管在流通領(lǐng)域的利潤有壓縮和置換，但茅臺的一批價仍穩(wěn)定在825-830元，約5-10元浮動，團(tuán)購價為860元左右，進(jìn)貨周期也切換為10-15天的慣常節(jié)奏。有部分發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)銷商表示，今年銷售情況明顯好于去年，其中高端銷量恢復(fù)較快，第三季度更有遠(yuǎn)超前兩季度之勢。此外有消息稱，截止10月末，貴州茅臺或?qū)⑼瓿山衲耆赇N售目標(biāo)，2015年實現(xiàn)10%的增長可期。五糧液的一批價則約在580-590元，較前期略有上漲。因此，我們認(rèn)為，今年行業(yè)內(nèi)各品牌正面消息頻出（國企改革、并購、提價、互聯(lián)網(wǎng)+等），隨著天氣轉(zhuǎn)冷，雙十一、圣誕元旦等節(jié)日疊加因素影響，第四季度備貨時間窗口即將開啟，加之新年春節(jié)促銷有望繼續(xù)提升白酒的銷售，有利于白酒消費理性回歸。因此，我們看好白酒板塊下半年的反彈行情演繹！預(yù)計率先完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、個性化市場精準(zhǔn)定位與營銷的公司以及率先改革、引領(lǐng)行業(yè)整合提升集中度的公司，都將有望在這一輪調(diào)整中最終脫穎而出，白酒行業(yè)集中度會持續(xù)提升。總之，目前即便有投資者對未來白酒板塊基本面的成長性存疑，但在短期震蕩市中，我們?nèi)跃S持白酒板塊的避險性和補(bǔ)漲預(yù)期。