建材：水泥漲價疲態(tài)顯露 薦4股 2015-11-09 類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：中金公司 研究員：柴偉 陳彥

　　[摘要]

　　行業(yè)近況上周A股水泥板塊上漲5.8%（跑輸大盤0.4個百分點），其中金隅+5.6%，海螺+4.3%，華新+3.8%；H股金隅+8.0%，海螺+2.1%，華潤-1.3%，中建材-4.5%。A股鋼鐵板塊指數(shù)上漲5.1%（跑輸大盤1.1個百分點），其中國企改革概念的重慶鋼鐵和本鋼板材分別上漲13.0%和12.6%，鞍鋼+6.5%，寶鋼+5.1%，武鋼+4.2%；H股馬鋼+3.6%，鞍鋼+2.5%。

　　評論水泥：北方價格下跌，南方暫時平穩(wěn)。上周全國水泥市場價格環(huán)比下跌1.2%，價格下跌區(qū)域主要是華北、東北和西北地區(qū)，下調(diào)10-30元/噸；上漲地區(qū)是四川成都、貴州黔西及黔東等局部地區(qū)，幅度10-30元/噸；華東和中南地區(qū)暫時平穩(wěn)。水泥庫容比環(huán)比反彈0.3個百分點至74.2%，熟料庫容比維持在80.7%，磨機開工率下降1.6個百分點至47.1%，顯示北方需求開始下滑。南方地區(qū)需求向上空間已不大，后期價格上漲難度將增加。

　　鋼鐵：板材續(xù)跌，開工率和庫存下降，出口回落。上周鋼價僅螺紋上漲20元/噸，板材價格繼續(xù)下跌20-60元/噸；高爐開工率環(huán)比繼續(xù)下降0.56個百分點至78.3%，企業(yè)為減虧，停產(chǎn)趨勢還將延續(xù)。鐵礦石港口庫存環(huán)比反彈3.1%，進口礦價格下跌2.1美元至47.8美元/噸，礦價受到需求減弱的影響價格延續(xù)弱勢。受原材料價格下跌推動，鋼材噸毛利底部弱勢反彈。鋼材社會庫存環(huán)比下降2.1%，創(chuàng)2011年后歷史新低；10月出口環(huán)比回落20%。

　　“十三五”規(guī)劃關(guān)注區(qū)域發(fā)展、國企改革和環(huán)保淘汰：1）區(qū)域發(fā)展：關(guān)注京津冀、長江經(jīng)濟帶和一帶一路，受益標的金隅股份、首鋼股份、海螺水泥、華新水泥等；2）國企改革：混合所有制和兼并重組將是重頭戲，央企和國企重組關(guān)注海螺水泥、中國建材、金隅股份、寶鋼股份等；3）環(huán)保淘汰：加大環(huán)境治理力度并控制碳排放，通過環(huán)保成本的方式淘汰過剩產(chǎn)能。

　　估值與建議A股水泥和鋼鐵板塊目前整體P/B接近1.4x。A股水泥板塊建議配臵龍頭海螺水泥和金隅股份，新型建材推薦東方雨虹，建議關(guān)注彈性標的萬年青，券商影子股亞泰集團；H股推薦排序為金隅股份、海螺水泥。鋼鐵板塊整體估值偏高，個股方面可關(guān)注能源管材類標的玉龍股份（新粵浙線獲批，油氣管網(wǎng)建設(shè)或迎來拐點）和久立特材（核電投資加速），中長期關(guān)注行業(yè)整合趨勢的受益龍頭寶鋼股份，H股估值反映了較為悲觀的預期，等待更多催化劑的到來（大規(guī)模的產(chǎn)能出清或企業(yè)停產(chǎn)）。

　　風險政策放松不達預期；房地產(chǎn)投資持續(xù)大幅下滑。