機(jī)械制造：平穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)代 轉(zhuǎn)型突破正當(dāng)時(shí) 2015-11-19 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：羅立波 劉芷君

　　[摘要]

　　核心觀點(diǎn)：

　　目前中國(guó)是全球最大的電梯生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。中國(guó)電梯產(chǎn)量和消費(fèi)量在全球占比都達(dá)到60%以上，預(yù)計(jì)2015年全年電梯產(chǎn)量接近80萬(wàn)部，按每部均價(jià)20萬(wàn)元計(jì)算，已經(jīng)是一個(gè)千億級(jí)市場(chǎng)。但我國(guó)人均電梯保有量仍落后于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)電梯保有量仍有較大提升空間。

　　存量基數(shù)和下游景氣，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。我國(guó)新梯產(chǎn)銷量增速減緩，一方面是由于國(guó)內(nèi)電梯業(yè)經(jīng)過(guò)近10年年均20%的高速增長(zhǎng)，電梯產(chǎn)量增長(zhǎng)近6倍，預(yù)計(jì)2015年底電梯保有量將突破430萬(wàn)臺(tái)，隨著存量基數(shù)的擴(kuò)大，行業(yè)從原來(lái)的爆發(fā)增長(zhǎng)階段進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。另一方面，作為電梯行業(yè)最主要的下游，地產(chǎn)行業(yè)景氣度與電梯需求關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。隨著地產(chǎn)市場(chǎng)景氣回落，房屋累計(jì)施工面積增速不斷下降，行業(yè)需求放緩。

　　軌交、保障房、舊梯改造等新增需求對(duì)沖部分下滑壓力。電梯下游需求中商業(yè)住宅用電梯占總需求的一半以上，還有約30-40%的需求和房地產(chǎn)行業(yè)關(guān)聯(lián)不大。與地產(chǎn)新增需求放緩形成對(duì)比的是，電梯銷售在軌道交通、保障房和舊梯改造更新等幾個(gè)領(lǐng)域呈現(xiàn)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，新增需求對(duì)傳統(tǒng)需求下滑形成一定對(duì)沖，未來(lái)3-5年新梯產(chǎn)銷增速仍能維持在5-10%。

　　安裝維保后市場(chǎng)有望迎來(lái)爆發(fā)。2015年全國(guó)430萬(wàn)臺(tái)電梯將產(chǎn)生至少200億元的維保收入規(guī)模，而且隨著運(yùn)行超過(guò)15年的電梯，逐漸進(jìn)入高維保費(fèi)用階段，這一后市場(chǎng)規(guī)模還在爬坡增長(zhǎng)。同時(shí)，電梯維保后市場(chǎng)的形態(tài)也在發(fā)生變化，出于安全和法規(guī)考慮，越來(lái)越多的電梯業(yè)主傾向選擇電梯原廠進(jìn)行專業(yè)的維修保養(yǎng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)五年行業(yè)維保業(yè)務(wù)收入在營(yíng)收中的占比將達(dá)到30%以上的規(guī)模。

　　行業(yè)兩大屬性奠定未來(lái)轉(zhuǎn)型方向。首先，電梯行業(yè)整體盈利能力穩(wěn)健、資金充沛的特點(diǎn)為企業(yè)外延式發(fā)展提供了資金條件。而未來(lái)地產(chǎn)景氣回落、新梯銷售增速放緩則為企業(yè)轉(zhuǎn)型提供契機(jī)，因此電梯企業(yè)都具有尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的轉(zhuǎn)型動(dòng)力。同時(shí)，電梯企業(yè)具備的智能制造基因也為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和突破方向。國(guó)內(nèi)大部分電梯生產(chǎn)工序都實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化，對(duì)機(jī)器人應(yīng)用前景有著直觀的認(rèn)識(shí)。我們認(rèn)為，將機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)與電梯企業(yè)制造能力相融合，切入智能制造領(lǐng)域，是未來(lái)電梯業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣回落導(dǎo)致電梯需求低于預(yù)期；維保市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)緩慢；企業(yè)往機(jī)器人等方向轉(zhuǎn)型的進(jìn)度具有不確定性。