Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對全國電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測算，2024年2月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16664元/噸，較上月上升279元/噸，漲幅略有擴(kuò)大。與上海鋼聯(lián)1月鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)18821元/噸對比，全行業(yè)盈利2157元/噸。成本上漲疊加鋁價(jià)下跌，電解鋁行業(yè)平均利潤環(huán)比下降539元/噸，個(gè)別省份出現(xiàn)理論虧損。

　　從本月電解鋁各成本項(xiàng)的環(huán)比變化來看，受冶煉廠成本核算周期影響，2月貢獻(xiàn)成本漲幅的原料仍主要是氧化鋁，而電力成本和陽極成本環(huán)比基本持平。

　　自備電價(jià)及外購電價(jià)基本持平

　　2月國內(nèi)動(dòng)力煤市場以震蕩運(yùn)行為主。春節(jié)期間，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，且全國大部分地區(qū)氣溫偏高，電廠整體耗煤需求降至低谷，市場進(jìn)入短期停滯狀態(tài)，市場煤價(jià)偏弱運(yùn)行。2月中下旬，主產(chǎn)區(qū)煤礦陸續(xù)恢復(fù)到正常產(chǎn)銷狀態(tài)，煤炭供應(yīng)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，且隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度加快，帶動(dòng)用電耗煤需求向上提振，剛需尋貨問價(jià)增加，整體供需局面雙向轉(zhuǎn)好。港口價(jià)較上月下降10元/噸至上漲40元/噸；坑口價(jià)方面，陜西地區(qū)環(huán)比下降83至上漲40元/噸；內(nèi)蒙地區(qū)環(huán)比下降10至上漲30元/噸。新疆地區(qū)環(huán)比下降40-50元/噸，進(jìn)口煤環(huán)比持平。據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止2月23日，全國462家煤礦開工率為82.8%，周環(huán)比增11.3%。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止2月23日全國257家電廠樣本區(qū)域存煤總計(jì)4503.1萬噸，日耗229.0萬噸，可用天數(shù)19.7天。

　　坑口價(jià)整體窄幅波動(dòng)，從Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價(jià)格進(jìn)行的調(diào)研情況來看，鋁廠的財(cái)務(wù)口徑綜合發(fā)電成本調(diào)研顯示2月國內(nèi)電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均自備電價(jià)環(huán)比窄幅下降0.001元/度至0.393元/度，變動(dòng)幅度有限。

　　外購電方面，電力價(jià)格市場化交易影響下，2月各地電解鋁企業(yè)外購電價(jià)環(huán)比窄幅上漲0.002元/度至0.494元/度，連續(xù)兩個(gè)月變動(dòng)有限。

　　綜合測算，2月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電價(jià)格為0.433元/度，環(huán)比持平，同比顯著下降0.041元/度。

　　展望3月，產(chǎn)地煤礦保持常態(tài)化產(chǎn)銷，但受安全檢查影響，煤炭供應(yīng)或有小幅縮減，而電廠整體庫存維持在高位水平，加之進(jìn)入傳統(tǒng)用煤淡季，電煤需求隨之減弱，且非電行業(yè)補(bǔ)庫需求有限，預(yù)計(jì)3月煤價(jià)或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行，帶動(dòng)電解鋁自備電價(jià)仍企穩(wěn)為主。而3月為風(fēng)力發(fā)電量的季節(jié)性發(fā)電高峰月份，預(yù)計(jì)帶動(dòng)外購電價(jià)稍有波動(dòng)。

　　氧化鋁價(jià)格仍為電解鋁成本上漲的主要推動(dòng)力

　　2月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行，氧化鋁加權(quán)月均價(jià)為3365元/噸，較上月上漲52元/噸，環(huán)比上漲1.57%。本月上旬，受重污染天氣及礦石供應(yīng)不足等影響，南北方部分氧化鋁產(chǎn)能實(shí)施減產(chǎn)，導(dǎo)致部分區(qū)域供應(yīng)持續(xù)偏緊。但隨著春節(jié)臨近，下游需求熱度逐漸降溫，多數(shù)優(yōu)先保障長單執(zhí)行，僅部分低庫存鋁廠適量拿貨，零星成交維持小幅升水，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。進(jìn)入本月下旬，在行業(yè)利潤可觀情況下部分氧化鋁產(chǎn)能提產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)意愿上升，供應(yīng)端增量預(yù)期促使部分貿(mào)易商出現(xiàn)低價(jià)拋售跡象，但由于氧化鋁企業(yè)挺價(jià)情緒仍在，北方市場成交價(jià)格出現(xiàn)一定分化，氧化鋁價(jià)格走勢穩(wěn)中偏弱。南方由于部分產(chǎn)能再度出現(xiàn)檢修及停產(chǎn)等現(xiàn)象，整體可流通現(xiàn)貨緊張，疊加云南電解鋁存提產(chǎn)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，持貨商報(bào)價(jià)相對堅(jiān)挺，市場暫未傳出實(shí)際成交，臨近月末氧化鋁價(jià)格呈南穩(wěn)北弱格局。

　　從電解鋁廠原料采購周期來看，1月下旬氧化鋁價(jià)格的快速上漲體現(xiàn)在本期電解鋁冶煉成本中體現(xiàn)。經(jīng)過前期氧化鋁價(jià)格的快速上漲后，雖然3月初氧化鋁價(jià)格高位窄幅回調(diào)，但預(yù)計(jì)月均價(jià)水平環(huán)比顯示上漲，將繼續(xù)推動(dòng)3月電解鋁成本上移。

　　展望3月，北方地區(qū)氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)限制減少，產(chǎn)量增加預(yù)期上升，前期貴州某氧化鋁企業(yè)停產(chǎn)檢修，據(jù)了解將按原計(jì)劃于3月初復(fù)產(chǎn)，桂渝部分受限產(chǎn)能也將于3月初恢復(fù)。需求端剛需韌性仍在。預(yù)計(jì)北方地區(qū)供需或從緊平衡轉(zhuǎn)向?qū)捤删置?，南方雖然部分產(chǎn)能開始恢復(fù)，但短期產(chǎn)量貢獻(xiàn)較為有限，相反需求端支撐較強(qiáng)，3月延續(xù)供應(yīng)偏緊格局概率較大。Mysteel預(yù)計(jì)3月國內(nèi)氧化鋁價(jià)格仍呈窄幅震蕩走勢，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在3280-3500元/噸。

　　陽極價(jià)格連續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行

　　2月預(yù)焙陽極市場價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行為主。成本面支撐向好，但整體力度依舊有限，山東大型電解鋁企業(yè)2月預(yù)焙陽極采購基準(zhǔn)價(jià)格環(huán)比持平，執(zhí)行現(xiàn)匯價(jià)格3878元/噸。在本輪結(jié)算周期內(nèi)，原料價(jià)格小幅上漲，陽極價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，陽極企業(yè)利潤較上月小幅收窄，部分成本控制較好的企業(yè)處于微盈利狀態(tài)。生產(chǎn)方面，西南、西北地區(qū)配套企業(yè)多生產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，河南部分地區(qū)企業(yè)受重污染天氣預(yù)警影響，開工負(fù)荷繼續(xù)保持低位。春節(jié)假期期間，多數(shù)企業(yè)炭塊運(yùn)輸放緩，長距離運(yùn)輸基本暫停發(fā)運(yùn)，下游電解鋁企業(yè)陽極庫存充足，春節(jié)期間運(yùn)輸暫停對生產(chǎn)暫無影響。部分企業(yè)24年上半年訂單已全部簽滿，生產(chǎn)線全負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　展望3月，預(yù)焙陽極原料端進(jìn)入煉廠檢修旺季，國產(chǎn)石油焦供應(yīng)有減量預(yù)期，但當(dāng)前國內(nèi)主要港口庫存總量依舊高位，預(yù)計(jì)石油焦價(jià)格震蕩下行；但煤瀝青原料高溫煤焦油有望繼續(xù)保持上揚(yáng)態(tài)勢，煤瀝青下游企業(yè)按需補(bǔ)倉，成本壓力下深加工企業(yè)繼續(xù)推漲，預(yù)計(jì)煤瀝青價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。同時(shí)，預(yù)焙陽極新建產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)中，魯運(yùn)預(yù)焙陽極新材料項(xiàng)目近期舉行開工儀式，投產(chǎn)后可年產(chǎn)電解鋁陽極材料30萬噸。據(jù)Mysteel了解，山東大型電解鋁企業(yè)3月預(yù)焙陽極采購基準(zhǔn)價(jià)格為3878元/噸，環(huán)比2月價(jià)格持平，本輪調(diào)價(jià)繼續(xù)擱淺，如果后期原料價(jià)格繼續(xù)上行，預(yù)焙陽極企業(yè)成本壓力將進(jìn)一步增加。

　　綜上，2月份電解鋁各成本項(xiàng)中，氧化鋁成本比重上漲1個(gè)百分點(diǎn)至38%，陽極成本比重為13%、環(huán)比持平，電力成本環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)至35%。隨著氧化鋁價(jià)格走高，電解鋁成本項(xiàng)中氧化鋁成本占比連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比窄幅提升，已較電力成本高3個(gè)百分點(diǎn)。

　　去年4月以來首次出現(xiàn)完全成本理論虧損省份

　　2月份，各地區(qū)電解鋁冶煉廠成本利潤變動(dòng)與氧化鋁價(jià)格波動(dòng)息息相關(guān)，從Mysteel氧化鋁價(jià)格變化來看，2月電解鋁冶煉廠成本核算周期內(nèi)，貴州、廣西地區(qū)氧化鋁價(jià)格環(huán)比漲幅達(dá)2.3%左右，而山東地區(qū)氧化鋁價(jià)格雖然環(huán)比上漲3.1%，但當(dāng)?shù)仉娊怃X冶煉廠基本自備氧化鋁，山東地區(qū)反而超過內(nèi)蒙成為僅次于新疆的成本優(yōu)勢地區(qū)。

　　由于各省電解鋁冶煉成本差異較大，氧化鋁價(jià)格上漲對不同省份的影響有較大差異。電力成本具有優(yōu)勢的新疆仍是電解鋁廠中成本最低的地區(qū)，但受氧化鋁價(jià)格上漲影響、其成本優(yōu)勢有所下降，與成本最高的貴州相比，成本差值環(huán)比收窄102元/噸至5035元/噸。而貴州地區(qū)受氧化鋁價(jià)格上漲影響，出現(xiàn)理論虧損，是自2023年4月以來首次出現(xiàn)全省完全成本的理論虧損，但企業(yè)仍可以通過控制采購節(jié)奏來平衡成本。

　　展望2024年3月，預(yù)計(jì)電解鋁冶煉成本仍主要受氧化鋁價(jià)格推動(dòng)為主，成本的分地區(qū)分化將更為顯著。

　　成本上漲疊加鋁價(jià)下跌，電解鋁行業(yè)平均利潤環(huán)比下降539元/噸，部分省份出現(xiàn)理論虧損。據(jù)Mysteel測算，按完全成本計(jì)，2月電解鋁行業(yè)理論盈利水平為95.1%；按現(xiàn)金成本計(jì)，2月電解鋁全行業(yè)仍維持100%理論盈利。

　　展望2024年3月，分成本項(xiàng)來看，電解鋁原料成本核算周期內(nèi)，氧化鋁價(jià)格雖高位窄幅下調(diào)，但在前期大幅拉漲后，整體月均價(jià)預(yù)計(jì)環(huán)比仍顯示提高；動(dòng)力煤港口價(jià)窄幅偏弱運(yùn)行為主、坑口價(jià)變動(dòng)有限，預(yù)計(jì)難傳導(dǎo)至電解鋁自備電價(jià)中、自備電價(jià)預(yù)計(jì)偏穩(wěn)為主；3月陽極價(jià)格環(huán)比持平。整體預(yù)計(jì)3月電解鋁成本受氧化鋁價(jià)格推動(dòng)維持上漲趨勢。