3月31日，主營軍用防爆滅火系統(tǒng)的四川天微電子股份有限公司(下稱“天微電子”)將在三輪問詢后迎來最終上會。

　　招股書顯示，天微電子是一家經(jīng)營軍用消防系統(tǒng)的企業(yè)，主要為軍方提供滅火抑爆裝置，屬于軍工行業(yè)細分領域生產(chǎn)企業(yè)。

　　值得關注的是，招股書披露的天微電子此次公開發(fā)行5.2億元，而截至2020年上半年底，公司的資產(chǎn)總額才僅有3.2億元。公司此次的募集資金是2020年上半年資產(chǎn)總額的1.6倍、同期公司研發(fā)費用的60倍，公司如此“大手筆”募資的合理性引發(fā)市場關注。

　　募資金額達總資產(chǎn)1.6倍，擬投項目合理性存疑

　　招股書顯示，天微電子此次募集資金總額合計5.20億元，超過了公司2019年2.74億凈資產(chǎn)及2020年上半年3.21億元總資產(chǎn)。募集資金將主要用于產(chǎn)業(yè)項目升級研發(fā)，擬投入近4億元和補充流動現(xiàn)金流，擬投入1.2億元。

　　值得注意的是，在募投項目建設的必要性及可行性分析中，天微電子所稱的、建設新型滅火抑爆系統(tǒng)升級項目和補充流動資金項目資金的原因均存在開拓公司民用產(chǎn)品和市場的意愿，分別為“提升民用領域的技術和產(chǎn)品”和因“公司產(chǎn)品未來在民用市場延伸”而需要提高的“公司市場開拓”。

　　而本網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，在同版招股書中，天微電子卻明確表示了“近年來公司放緩了煤礦領域的開拓，目前公司科研/生產(chǎn)/市場拓展以軍品市場為主”。且在公司的“未來發(fā)展規(guī)劃與目標”中稱，公司“未來一段時間將仍以軍品市場為主”，并未有短時間內(nèi)再度開拓民品市場的打算。

　　實際上，天微電子產(chǎn)品在民用市場的銷售業(yè)務在報告期內(nèi)已經(jīng)經(jīng)歷過“從有到無”的過程，且報告期內(nèi)公司民品的毛利率始終遠低于軍品，同時在報告期內(nèi)持續(xù)下滑，直至為負。

　　(圖片來源：企業(yè)招股說明書上會稿)

　　至于民品業(yè)務在報告期內(nèi)的變化原因，天微電子稱主要為“隨著公司報告期內(nèi)軍用滅火抑爆系統(tǒng)產(chǎn)品統(tǒng)型的中標、供應及批量生產(chǎn)任務，以及公司民用領域業(yè)務的開展困難”。

　　值得注意的是，在公司的招股書申報稿中，對于未來的“發(fā)展規(guī)劃與目標”，天微電子論述的主要方面之一還有“加大民用領域市場的開拓”。而在公司更新的招股書上會稿中，天微電子已經(jīng)將原招股書申報稿中的“加大民用領域市場開拓”改為“穩(wěn)妥開展民用領域市場的開拓”，將申報稿中“計劃探索民用市場商業(yè)化的可能，開拓現(xiàn)有產(chǎn)品以及新產(chǎn)品在民用領域市場的應用”改為“穩(wěn)步開展探索民用市場商業(yè)化的可能，逐步開拓現(xiàn)有產(chǎn)品以及新產(chǎn)品在民用領域市場的應用”。

　　可見，關于相關項目募投金額和規(guī)劃的合理性問題，天微電子似乎已經(jīng)敏銳的發(fā)現(xiàn)了問題，并由此修改了招股書中的相關表述。但問題是，表述和措辭可以修改，但公司的募資項目和金額并未因此重新修改確認。天微電子是否存在為“增加發(fā)展規(guī)劃和目標”和融資額度而刻意增加或夸大在民用領域市場開拓計劃的情形令人質(zhì)疑。

　　此外，日前上交所審核中心曾在對天微電子的《審核中心意見落實函》中要求，公司說明“關于公司未來是否計劃開拓民品市場，招股書信息披露是否與發(fā)行人實際情況相符合”。而根據(jù)天微電子的回復來看，公司也并未正面回答該問題。

　　(圖片來源：公司審核中心意見落實函回復)

　　公開信息顯示，消防行業(yè)龍頭【青鳥消防(002960)、股吧】2019年7月上市時的募集資金為9.38億元。當時，該公司總資產(chǎn)43.59億元，2019年末研發(fā)費用13.73億，因此募集資金9.38億元處于合理區(qū)間。

　　相比之下，僅182名員工、報告期內(nèi)研發(fā)費用支出最高金額僅有656.01萬元的天微電子是否真需要如此多的資金投入研發(fā)及補充現(xiàn)金流，以及如此“大手筆”乃至超過總資產(chǎn)的募資，是否都會用于項目建設，則值得市場進一步關注。

　　核心器件外購、加工外協(xié)，“科創(chuàng)屬性”在哪？

　　招股書顯示，天微電子的主營業(yè)務為滅火抑爆系統(tǒng)及電子元器件的研發(fā)、制造和銷售。從收入來看，公司報告期內(nèi)主營業(yè)務的收入主要來自于滅火抑爆系統(tǒng)的系統(tǒng)類產(chǎn)品及其配件，后者在報告期內(nèi)的銷售占比始終過半且持續(xù)增加，最后一期的收入占比已達94.35%。招股書同時介紹，公司主要產(chǎn)品滅火抑爆系統(tǒng)的核心器件主要為線式溫度傳感器線體、紫外光電管、及紅外光敏元件。

　　而本網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，天微電子上述核心器件主要來自于外購。其中，紅外光敏元件全部來自于外購，紫外光電管平均75%以上來自于外購，利用外購線體生產(chǎn)的線式溫度傳感器數(shù)量占比一度超過70%、報告期中過半時間的外購占比超50%。

　　對于上述核心器件外購的主要原因，天微電子稱包括不具備生產(chǎn)能力(紅外光敏元件，100%外購)；具備一定的生產(chǎn)能力，以外購為主(紫外光電管，超75%外購)；以及具備自主生產(chǎn)能力，已逐步實現(xiàn)大部分自產(chǎn)配套(線式溫度傳感器，過半外購)。

　　值得注意的是，天微電子在招股書中稱，公司的核心技術主要應用于主營業(yè)務產(chǎn)品軍用滅火抑爆系統(tǒng)，是公司依靠核心技術形成的主要產(chǎn)品，收入占比達93.51%。而經(jīng)上述內(nèi)容可見，公司滅火抑爆系統(tǒng)的核心器件主要來自于外購，公司似乎并不完全具備生產(chǎn)能力。

　　(圖片來源：企業(yè)招股說明書上會稿)

　　此外，從生產(chǎn)制造方面來看，天微電子主要產(chǎn)品軍用滅火抑爆系統(tǒng)涉及生產(chǎn)制造的環(huán)節(jié)主要包括器件生產(chǎn)、結構件設計與加工。而根據(jù)公司于招股書中的描述，天微電子業(yè)務的側(cè)重點主要在于產(chǎn)品設計、器件篩選及功能調(diào)試。

　　(圖片來源：企業(yè)招股說明書上會稿)

　　招股書顯示，報告期內(nèi)天微電子的研發(fā)費用分別為213.76萬元、384.64萬元、656.05萬元和317.68萬元，絕對金額規(guī)模較小。研發(fā)費用率分別為8.83%、9.044.33%、2.52%。

　　此外，本網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，從構成上來看，天微電子的研發(fā)費用構成主要為職工薪酬、股份支付及辦公差旅費，三者合計在公司報告期各期的研發(fā)費用占比中最低未低于70%，最高接近80%。

　　(圖片來源：企業(yè)招股說明書上會稿)

　　從研發(fā)規(guī)模來看，公司報告期內(nèi)的研發(fā)費用率自2018年起持續(xù)降低，且報告期內(nèi)均遠低于可比(擬)上市公司的研發(fā)費用率，研發(fā)費用率的增長趨勢與同行業(yè)趨勢相反。

　　核心產(chǎn)品的核心器件及其他器件均采用“外購成品”；生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)中的結構件設計與加工，均為“外協(xié)”；涉及到的“關鍵工藝”主要為封口、焊接、裝配、篩選，調(diào)試……那么，天微電子業(yè)務中的“科創(chuàng)屬性”及公司的“核心技術”體現(xiàn)和落實在哪些方面？在研發(fā)費用絕對金額本身投入較小的情況下，天微電子對研發(fā)的投入比還反常的逐年遞減，令人對公司研發(fā)意愿的主觀能動性生疑。這種情況下，天微電子為研發(fā)大額募資的目的及后續(xù)落實情況也需要被市場持續(xù)密切關注。