雞蛋是一個(gè)小品種，但是同樣可以賺大錢(qián)，因?yàn)樗▌?dòng)比較大，也被戲稱為“火箭蛋”。雞蛋產(chǎn)品可以分為未經(jīng)加工的鮮雞蛋和以鮮雞蛋為原料加工而成的蛋制品兩種。

　　文：淵行期市（匯乎用戶）

　　在所有雞蛋消費(fèi)中，鮮雞蛋消費(fèi)超過(guò)90%，占主導(dǎo)地位，蛋制品消費(fèi)不足10%。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，家庭消費(fèi)占據(jù)主導(dǎo)。我國(guó)雞蛋市場(chǎng)以自給自足為主，有少量出口。

　　在全球雞蛋生產(chǎn)大國(guó)方面，中國(guó)雞蛋產(chǎn)量遙遙領(lǐng)先于其他國(guó)家，約占全球雞蛋產(chǎn)量的35.2%。中國(guó)、美國(guó)、印度、墨西哥、日本、俄羅斯、巴西等國(guó)雞蛋產(chǎn)量排名世界前列。

　　1979年以前，我國(guó)雞蛋的商品生產(chǎn)量很少。改革開(kāi)放以后，我國(guó)蛋雞業(yè)迅速興起。自1984年開(kāi)始，我國(guó)便一躍超過(guò)美國(guó)，禽蛋產(chǎn)量雄居世界第一。

　　我國(guó)禽蛋生產(chǎn)主要集中在山東、河南、河北、遼寧、江蘇、四川、湖北、安徽、黑龍江、吉林等十個(gè)省區(qū)。十個(gè)省區(qū)禽蛋產(chǎn)量之和占全國(guó)禽蛋總量的比重逐年增大。

　　我國(guó)雞蛋物流流向較為明晰，可以簡(jiǎn)單概括為從產(chǎn)量較大的華北、東北等地區(qū)流向東南、華南地區(qū)以及北京、天津、上海等大城市。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，雞蛋流出量較大的省份包括河北、河南、遼寧、山東等；供需缺口最大的是廣東省，每年流入量約為160萬(wàn)噸，其次為上海、浙江、北京等地，其他絕大部分省份總體處于供需平衡狀態(tài)。

　　 >> 雞蛋行情回顧

　　近年來(lái)，我國(guó)雞蛋價(jià)格走勢(shì)總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

　　2010年雞蛋價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，總體在6-7元/千克之間波動(dòng)。

　　2011年6月，全國(guó)雞蛋平均價(jià)格突破10元/千克。11月雞蛋價(jià)格自高位下滑。

　　2012年5月全國(guó)雞蛋平均價(jià)格下跌至8.23元/千克，隨后價(jià)格開(kāi)始回升，10月全國(guó)雞蛋平均價(jià)格為10.35元/千克。

　　2013年6月之后，全國(guó)雞蛋平均價(jià)步入小幅震蕩下行走勢(shì)。

　　2014年9月，全國(guó)雞蛋平均價(jià)格突破12元/千克，較2011年6月上漲一倍，創(chuàng)下歷史新高。而后價(jià)格開(kāi)始下降。

　　2015年12月全國(guó)雞蛋平均價(jià)格為9.86元/千克。

　　2016年下半年雞蛋價(jià)格表現(xiàn)一般，普遍低于歷史同期水平。

　　2017年，雞蛋價(jià)格受H7N9疫情影響，上半年持續(xù)低位運(yùn)行，在2017年5月末出現(xiàn)3.90元/千克的極低行情，養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重，2017年下半年養(yǎng)殖利潤(rùn)開(kāi)始好轉(zhuǎn)并持續(xù)至2018年。

　　2019年受非洲豬癌影響，禽肉、雞蛋價(jià)格大漲，雞蛋價(jià)格在中秋節(jié)日之后再次沖上高峰，達(dá)到11.26元/千克，隨后蛋價(jià)因存欄充足、需求回落而走弱，12月全國(guó)雞蛋平均價(jià)格為7.12元/千克。

　　2020年上半年行情慘淡，也就在5月底才開(kāi)始發(fā)力上行。

　　>> 特性

　　做過(guò)雞蛋期貨的估計(jì)都有一個(gè)印象，那就是波動(dòng)性大。主要是因?yàn)樗男枨髲椥员容^大，需求并不是緩慢發(fā)生變化，而是隨著節(jié)假日的變化而發(fā)生驟變。所以，做雞蛋這個(gè)品種，短期看節(jié)假日需求。

　　但是雞蛋中期的價(jià)格趨勢(shì)并不是由短期節(jié)假日需求所能決定的，短期的節(jié)假日需求只是在中期價(jià)格趨勢(shì)的情況下而產(chǎn)生短期價(jià)格擾動(dòng)，所以想要判斷雞蛋的中期價(jià)格趨勢(shì)，不能夠只看節(jié)假日，而是需要看雞蛋的供應(yīng)量，而雞蛋的供應(yīng)量又取決于在產(chǎn)蛋雞的存欄量。所以，做雞蛋這個(gè)品種，中期看蛋雞存欄量。

　　產(chǎn)能決定產(chǎn)量，產(chǎn)量就是供應(yīng)，供應(yīng)影響價(jià)格，那么是什么決定雞蛋產(chǎn)能的增加或者減少呢？顯然是蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)，任何一個(gè)行業(yè)，產(chǎn)能增加都是因?yàn)槔麧?rùn)增加，產(chǎn)能縮減都是因?yàn)槔麧?rùn)不佳甚至虧損?？慈魏我粋€(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，最根本的是關(guān)注產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的變化。所以，做雞蛋這個(gè)品種，長(zhǎng)期看養(yǎng)殖利潤(rùn)。

　　當(dāng)然，任何邏輯都會(huì)遭遇意外情況的影響，例如農(nóng)產(chǎn)品容易遭受天災(zāi)而減產(chǎn)，工業(yè)品容易出現(xiàn)礦難爆炸而導(dǎo)致供應(yīng)減少，雞蛋這種生鮮產(chǎn)品則容易因?yàn)榍萘鞲卸绊懝?yīng)和需求。

　　從邏輯上來(lái)講，禽流感爆發(fā)影響蛋雞的存欄，從而對(duì)供應(yīng)端造成沖擊，價(jià)格應(yīng)該上漲，但從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看并不是如此，反而爆發(fā)禽流感的時(shí)候價(jià)格相對(duì)容易下跌，這主要與人們的觀念有關(guān)，以前禽流感來(lái)了，大家擔(dān)心飲食雞蛋可能會(huì)產(chǎn)生健康或安全問(wèn)題，所以需求也受影響，但是人們的觀念也不斷發(fā)生改變，現(xiàn)在認(rèn)為禽流感就是雞得的一種正常感冒，吃雞蛋不會(huì)傳染疾病或影響健康。所以，做雞蛋這個(gè)品種，變量看疫情的大小。

　　>> 疫情的沖擊

　　在新冠疫情背景下，雞蛋市場(chǎng)受到的影響是“脈沖–衰減”式的。從2020年全年的雞蛋消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)看，整體的沖擊可以分為：對(duì)節(jié)后需求的直接沖擊、對(duì)年度需求的漸弱影響和對(duì)季節(jié)性需求的沖擊。

　　對(duì)節(jié)后需求的直接沖擊，可以分為兩個(gè)層面：一個(gè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的突然停擺，包括春節(jié)假期的延長(zhǎng)、大規(guī)模的出行限制乃至于購(gòu)物限制、餐飲市場(chǎng)的暫停等等導(dǎo)致實(shí)質(zhì)需求的減少；另一個(gè)是交易市場(chǎng)的停擺，包括活禽市場(chǎng)的關(guān)閉（雖然活禽市場(chǎng)影響的是肉雞，但間接也影響淘雞、雞蛋的走貨）、對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)的限制、對(duì)物流的短暫限制導(dǎo)致的供需通道阻塞。

　　這種直接的沖擊對(duì)于節(jié)后的02、03合約來(lái)說(shuō)形成的致命的打擊，給原本受到供需矛盾轉(zhuǎn)換導(dǎo)致的價(jià)格下行再添助力，而淘雞受阻也拖累了后續(xù)的04、05合約。

　　對(duì)年度需求的漸弱影響可以從宏觀環(huán)境以及具體產(chǎn)業(yè)上窺出端倪。全社會(huì)的消費(fèi)品零售總額自新冠疫情疫情發(fā)生以來(lái)呈現(xiàn)逐月恢復(fù)的水平。從數(shù)據(jù)上看，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比數(shù)據(jù)在10月份轉(zhuǎn)正，也表明了新冠疫情后，消費(fèi)品市場(chǎng)的彈性。受疫情沖擊最大的餐飲行業(yè)，3月份同比下滑46.8%，4月份同比下滑31.10%，5月后才逐步恢復(fù)正軌。截至目前，社會(huì)總體消費(fèi)恢復(fù)同比正增長(zhǎng)，餐飲板塊恢復(fù)去年同期水平。

　　包括餐飲業(yè)在內(nèi)的下游消費(fèi)行業(yè)止步轉(zhuǎn)好、活禽市場(chǎng)根據(jù)各地具體情況而逐步開(kāi)放，雞蛋需求也同步回升。新冠疫情對(duì)于雞蛋的影響在2月和3月表現(xiàn)明顯，4、5月市場(chǎng)庫(kù)存去化壓力較大，對(duì)中秋消費(fèi)也有一定削弱，中秋后影響逐步減小。

　　 >> 存欄變化

　　2020年是雞蛋存欄的見(jiàn)頂年份，根據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)，蛋雞總存欄在2020年4月創(chuàng)下了歷史記錄，達(dá)到13.7億羽，同比增長(zhǎng)13.5%。在存欄超越歷史同期水平的環(huán)境下，養(yǎng)殖利潤(rùn)也必然被逼退至負(fù)值。從而進(jìn)入了存欄的去化階段。

　　產(chǎn)能的去化跟擴(kuò)張一樣，不會(huì)一蹴而就，需要幾個(gè)階段。

　　首先，虧損的時(shí)間需要足夠長(zhǎng)，才能夠讓養(yǎng)殖戶感受到現(xiàn)金流的壓力，調(diào)整養(yǎng)殖決策，或是提前淘汰或是延后補(bǔ)欄。

　　其次，由于18/19年持續(xù)的盈利，蛋雞養(yǎng)殖從業(yè)人士的總體資本水平較好，外加養(yǎng)殖業(yè)者也寄希望于獲取產(chǎn)能去化后的第一杯羹，養(yǎng)殖者決策的耐心更強(qiáng)了。

　　最后，去產(chǎn)能的條件依然需要存欄結(jié)構(gòu)合適，在可淘老雞和大齡蛋雞不多的情況下，產(chǎn)能的去化勢(shì)必更需要時(shí)間。

　　>> 可預(yù)見(jiàn)的存欄下行

　　供給側(cè)的核心數(shù)據(jù)是存欄，表面上看，存欄是雞蛋供應(yīng)量的基礎(chǔ)，存欄量在存欄結(jié)構(gòu)和產(chǎn)蛋效率兩者的影響下，形成產(chǎn)量，決定了價(jià)格天平的一端。但存欄量的統(tǒng)計(jì)頻率又如此之低，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)權(quán)威性也不高，再加上短期市場(chǎng)有小規(guī)模庫(kù)存以及貿(mào)易心態(tài)的變化，現(xiàn)貨價(jià)格、走貨和庫(kù)存的數(shù)據(jù)對(duì)于盤(pán)面短期的波動(dòng)影響較大，在數(shù)據(jù)滯后的情況下，存欄量數(shù)據(jù)對(duì)于行情的節(jié)奏把控幫助有限，但對(duì)價(jià)格趨勢(shì)的判斷仍有重要意義。要規(guī)避調(diào)查數(shù)據(jù)滯后的缺陷，就必須對(duì)未來(lái)的存欄進(jìn)行預(yù)先判斷。

　　在對(duì)存欄預(yù)測(cè)之前，首先要掌握的數(shù)據(jù)是雞齡結(jié)構(gòu)，而除了本身市場(chǎng)中調(diào)查得到的雞齡結(jié)構(gòu)情況之外，還要結(jié)合補(bǔ)欄數(shù)據(jù)、淘汰數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行佐證。按照正常的養(yǎng)殖時(shí)間，蛋雞淘汰的主流雞齡應(yīng)該在480~540天，在節(jié)前可能會(huì)出現(xiàn)延淘的情況，同時(shí)也有在靠近節(jié)日時(shí)出現(xiàn)集中淘汰的可能。

　　隨著2019年第三和第四季度的蛋雞在2021年上半年完成淘汰，雞蛋產(chǎn)能也就實(shí)現(xiàn)了從供給偏強(qiáng)到供需平衡再到供給偏緊的快速轉(zhuǎn)換，這一轉(zhuǎn)換的過(guò)程基本配合了2020年中秋–2021年春節(jié)–2021年年中的時(shí)間線，進(jìn)一步抹平這一時(shí)間周期內(nèi)的價(jià)格季節(jié)性。

　　 >> 現(xiàn)狀

　　在經(jīng)歷了2020年漫長(zhǎng)的去產(chǎn)能階段后，雞蛋市場(chǎng)供需壓力最大的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)供需邊際改善，主導(dǎo)蛋價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素仍在于補(bǔ)欄積極性、淘汰節(jié)奏、市場(chǎng)囤貨心理、需求力度等。

　　鑒于2020年四季度雞雛補(bǔ)欄量下滑及春節(jié)前集中出欄影響，2021年上半年供應(yīng)量趨于高位逐漸減少，但仍充足，而春節(jié)后消費(fèi)淡季，需求支撐減弱，蛋雞養(yǎng)殖市場(chǎng)將呈現(xiàn)供需雙弱的格局。

　　結(jié)合季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，預(yù)計(jì)2021年上半年蛋價(jià)先抑后揚(yáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格圍繞3.2-4.0元/斤附近變動(dòng)，中長(zhǎng)期雞蛋市場(chǎng)供需寬松格局逐漸向緊平衡過(guò)渡，雞蛋價(jià)格走勢(shì)維持緩增預(yù)期，但不要過(guò)分樂(lè)觀，仍需要關(guān)注中期補(bǔ)欄動(dòng)態(tài)以及 2021年下半年季節(jié)性因素影響，2021年雞蛋期貨市場(chǎng)仍將隨著季節(jié)性波動(dòng)，圍繞3200-4500元震蕩運(yùn)行，主力JD05合約價(jià)格重心將落在3700-4300區(qū)，但當(dāng)前高價(jià)已經(jīng)注入了節(jié)前備貨以及淘汰預(yù)期，對(duì)于有套保需求的養(yǎng)殖企業(yè)可關(guān)注漲至高位后套保機(jī)會(huì)。目前對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判仍需考慮更多的不確定因素：

　　1、需要考慮宏觀環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、進(jìn)出口政策的調(diào)整，農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)政策等均會(huì)對(duì)雞蛋價(jià)格產(chǎn)生直接或者間接的影響。

　　2、關(guān)注近期蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)的補(bǔ)欄情況，養(yǎng)殖利潤(rùn)的變化將影響市場(chǎng)補(bǔ)欄積極性，養(yǎng)殖場(chǎng)補(bǔ)欄積極性將關(guān)系中長(zhǎng)期蛋雞供應(yīng)問(wèn)題。

　　3、關(guān)注蛋雞養(yǎng)殖中配合飼料的價(jià)格走勢(shì)，特別是玉米以及豆粕價(jià)格走勢(shì)，成本的變化將對(duì)后期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格具有重要的影響力。

　　4、關(guān)注需求變化，季節(jié)性因素依然是影響雞蛋價(jià)格波動(dòng)節(jié)奏的重要因素，但鑒于期貨市場(chǎng)超前反映預(yù)期的特點(diǎn)，需把握節(jié)奏，在期貨市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重偏離實(shí)際價(jià)值時(shí)，可提前布局期貨保值策略。