信托型ABN三季度扎堆發(fā)行：

　　規(guī)模210億元環(huán)比增282%

　　本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 閆晶瀅

　　今年上半年，受債券市場(chǎng)影響，信托型ABN發(fā)行持續(xù)“遇冷”。不過(guò)，這種情況在三季度迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。《證券日?qǐng)?bào)》記者查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年三季度以來(lái)，市場(chǎng)上共發(fā)行13單信托型ABN產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)210.19億元，比今年上半年的發(fā)行量之和還多一倍有余。

　　從參與ABN發(fā)行的信托公司來(lái)看，三季度共有9家信托公司擔(dān)任了ABN產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)/計(jì)劃管理人。其中，華潤(rùn)信托、交銀信托、中信信托參與數(shù)量排名前三位。另外，Wind數(shù)據(jù)顯示，在三季度發(fā)行的13單信托型ABN中，融資租賃企業(yè)最多，有7單；從發(fā)行企業(yè)主體評(píng)級(jí)來(lái)看，普遍評(píng)級(jí)在AAA級(jí)、AA+，信用評(píng)級(jí)相對(duì)較高。

　　事實(shí)上，即使易受市場(chǎng)利率波動(dòng)影響，業(yè)內(nèi)對(duì)信托型ABN的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展仍表示看好。國(guó)投泰康信托研究報(bào)告指出，ABN由信托公司擔(dān)任特定目的載體管理機(jī)構(gòu)，是信托公司具有獨(dú)占性的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。信托公司在ABN中發(fā)揮主導(dǎo)作用，是未來(lái)發(fā)展投行業(yè)務(wù)，豐富企業(yè)客戶融資渠道、降低融資成本的重要業(yè)務(wù)方向。

　　三季度新增13單超210億元

　　2016年12月份，中國(guó)銀行(601988) (601988,股吧)間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布施行《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）指引（修訂稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引（修訂稿）》）。彼時(shí)，市場(chǎng)對(duì)ABN產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展預(yù)期頗高。然而，就今年上半年情況來(lái)看，信托型ABN發(fā)展速度未達(dá)預(yù)期。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度僅有2單信托型ABN產(chǎn)品發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計(jì)43.34億元；二季度有5單發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計(jì)54.96億元。也就是說(shuō)，今年上半年信托型ABN產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不足百億元。

　　不過(guò)，信托型ABN發(fā)行“遇冷”的情況在三季度迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年三季度，市場(chǎng)上共發(fā)行13單信托型ABN產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)210.19億元，環(huán)比增長(zhǎng)282%。

　　從參與ABN發(fā)行的信托公司來(lái)看，三季度共有9家信托公司擔(dān)任了ABN產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)/計(jì)劃管理人。其中，華潤(rùn)信托參與數(shù)量最多，三季度參與發(fā)行3單ABN產(chǎn)品；交銀信托、中信信托則參與2單產(chǎn)品發(fā)行。另外，華能信托、云南信托、中建投信托等公司均在三季度“試水”ABN市場(chǎng)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在三季度發(fā)行的13單ABN產(chǎn)品中，發(fā)行規(guī)模最大的當(dāng)屬“遠(yuǎn)東租賃2017年度第二期資產(chǎn)支持票據(jù)”，為30.08億元。該產(chǎn)品由華能信托擔(dān)任受托人，發(fā)起機(jī)構(gòu)為遠(yuǎn)東租賃、遠(yuǎn)東宏信兩公司，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型為租賃債權(quán)。

　　　融資主體種類多樣

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在《指引（修訂稿）》出臺(tái)前，利用發(fā)行ABN進(jìn)行融資的企業(yè)多以城投企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)企業(yè)為主。而在修訂后，信托型ABN的發(fā)行企業(yè)明顯呈現(xiàn)出多樣化的特征，其中又以融資租賃企業(yè)較為多見(jiàn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在三季度發(fā)行的13單信托型ABN中，融資租賃企業(yè)最多，有7單，另外還涉及房地產(chǎn)、消費(fèi)金融、零售業(yè)、工程建設(shè)、醫(yī)藥等其他行業(yè)。另外，從發(fā)行企業(yè)主體評(píng)級(jí)來(lái)看，普遍評(píng)級(jí)在AAA級(jí)、AA+，信用評(píng)級(jí)相對(duì)較高。而根據(jù)債券評(píng)級(jí)結(jié)果不同，融資成本差距也較大，高者票息在6.5%-7%，低者票息則低至4.5%。

　　而從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型看，13單信托ABN中有7單基礎(chǔ)資產(chǎn)為租賃債權(quán)，2單應(yīng)收債權(quán)，2單信托受益?zhèn)?單基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)債權(quán)及1單PPP項(xiàng)目債權(quán)。國(guó)投泰康信托研究報(bào)告指出，ABN的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收賬款、租賃債權(quán)、信托受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，以及基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或相關(guān)財(cái)產(chǎn)權(quán)利等。實(shí)際操作中，根據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)所在行業(yè)不同，基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)包括融資租賃與承租人簽訂的租賃合同形成的租賃債權(quán)、房地產(chǎn)企業(yè)持有優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)收入、醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)收公立醫(yī)院的應(yīng)收賬款債權(quán)、水務(wù)企業(yè)未來(lái)污水處理費(fèi)收入、消費(fèi)金融公司持有的個(gè)人消費(fèi)信貸債權(quán)、以及其他機(jī)構(gòu)因發(fā)放貸款或提供勞務(wù)形成的應(yīng)收賬款債權(quán)等。

　　另外，在信托型ABN發(fā)展的不斷推進(jìn)中，項(xiàng)目創(chuàng)新也是層出不窮。今年4月份，金谷信托參與的“北控水務(wù)（中國(guó)）投資有限公司2017年第一期綠色信托資產(chǎn)支持票據(jù)”在交易商協(xié)會(huì)成功注冊(cè)，注冊(cè)金額為21億元，其中6億元募集資金專項(xiàng)用于環(huán)境改善等綠色項(xiàng)目。6月份，中誠(chéng)信托參與的“民生2017年度第一期企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持票據(jù)”就采取了“標(biāo)準(zhǔn)化操作、批量發(fā)行”的方式，為業(yè)界提供了新思路。而進(jìn)入三季度，興業(yè)信托參與的“上海世茂國(guó)際廣場(chǎng)有限責(zé)任公司2017年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)”則首次采取了“雙SPV”的結(jié)構(gòu)，有效實(shí)現(xiàn)了合格基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)建及融資主體的增信。

　　受利率波動(dòng)影響大

　　事實(shí)上，信托型ABN市場(chǎng)的發(fā)展并非一路坦途。與其他信托業(yè)務(wù)不同的是，信托型ABN的發(fā)行場(chǎng)所在銀行間債券市場(chǎng)，受債券市場(chǎng)波動(dòng)的影響也相對(duì)較大。

　　2017年以來(lái)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)去杠桿、流動(dòng)性緊缺等問(wèn)題，債券市場(chǎng)出現(xiàn)大面積推遲或取消發(fā)行潮，ABN亦未能幸免。公開信息顯示，立根融資租賃有限公司2017年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)行經(jīng)歷了2次延期發(fā)行，華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)有限公司2017年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)、中建投租賃股份有限公司2017年度第一期資產(chǎn)支持票據(jù)也延期發(fā)行。

　　以華潤(rùn)信托參與的“華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)有限公司2017年度第一期信托資產(chǎn)支持票據(jù)”為例，今年4月份，華潤(rùn)信托發(fā)布消息稱，鑒于最近市場(chǎng)波動(dòng)較大，公司決定取消華潤(rùn)醫(yī)藥資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行。彼時(shí)，公司內(nèi)部人士表示，并非是徹底取消，由于資金成本處于上行狀態(tài)，是否繼續(xù)發(fā)行該產(chǎn)品將過(guò)段時(shí)間視情況而定。今年7月份，該產(chǎn)品得到正式發(fā)行。4月份，華潤(rùn)醫(yī)藥ABN產(chǎn)品優(yōu)先A評(píng)級(jí)為AAA，申購(gòu)區(qū)間為4.4-4.8%，而在重新推出后，申購(gòu)區(qū)間上調(diào)為4.7-6.0%。最終，該產(chǎn)品的票息確定為4.98%。

　　不過(guò)，即便如此，業(yè)內(nèi)對(duì)信托型ABN的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展仍表示看好。國(guó)投泰康信托研究報(bào)告指出，ABN由信托公司擔(dān)任特定目的載體管理機(jī)構(gòu)，是信托公司具有獨(dú)占性的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。信托公司在ABN中發(fā)揮主導(dǎo)作用，是未來(lái)發(fā)展投行業(yè)務(wù)，豐富企業(yè)客戶融資渠道、降低融資成本的重要業(yè)務(wù)方向。中信信托亦表示，當(dāng)信托遇見(jiàn)ABN，有理由期待更多的化學(xué)反應(yīng)。信托型ABN的產(chǎn)品設(shè)計(jì)要以“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、滿足市場(chǎng)需求、盤活存量資產(chǎn)”為指導(dǎo)思想，要充分挖掘信托公司的資產(chǎn)管理能力在信托型ABN產(chǎn)品中的價(jià)值。