50ETF五連陽,認(rèn)購認(rèn)沽期權(quán)同跌。

　　上周為50ETF期權(quán)上市第一周,華夏上證50ETF給力走出5連陽,一周上漲4.32%,但由于期權(quán)隱含波動率節(jié)節(jié)下挫,導(dǎo)致期權(quán)平均跌幅達(dá)到32.15%,其中認(rèn)購期權(quán)一周平均下跌12.33%,而認(rèn)沽期權(quán)一周平均下跌51.96%。

　　交易持倉穩(wěn)步上升,做市商貢獻(xiàn)逾7成。

　　2月13日,證監(jiān)會發(fā)布期權(quán)上市首周運行情況,整體平穩(wěn)。截至2月12日,衍生品合約賬戶總開戶數(shù)達(dá)到3823戶,其中個人投資者3552戶,機構(gòu)投資者271戶。開展期權(quán)業(yè)務(wù)的證券公司71家,期貨公司10家。

　　50ETF期權(quán)一周成交145158張,成交額17506.21萬元,截至13日未平倉合約101915張,占成交量的比例為70%,表明投資者持倉意愿較強,更多的把期權(quán)作為一種配臵型工具。

　　根據(jù)上交所每日信息披露,前五大做市商貢獻(xiàn)每日成交和持倉量逾7成,一方面體現(xiàn)出做市商在提供期權(quán)市場流通性上的重要作用,但另一方面表明參與期權(quán)的普通投資者占比較低,期權(quán)價格未能真實反應(yīng)對市場方向和波動的預(yù)期。

　　波動率連跌為做市商提高做市考核指標(biāo)所致。

　　上交所2月8日掛牌合約的開盤參考價對應(yīng)的隱含波動率約為40%,而根據(jù)上證50ETF歷史1個月和歷史3個月的波動率均超過40%。而期權(quán)上市首周,期權(quán)隱含波動率節(jié)節(jié)下挫,截至2月13日,所有期權(quán)的平均隱含波動率為23.88%,相較于掛牌首日開盤參考隱含波動幾近腰斬。究其內(nèi)因,50ETF期權(quán)缺乏市場交易者,其交易價格完全由做市商的報價所決定,而做市商在履行報價義務(wù)時,報單成交量越高,則越容易達(dá)到考核目標(biāo),做市商更偏向于報出稍低的價格來促使成交。因此,上市首周期權(quán)的市場價格體現(xiàn)的是做市商最優(yōu)選擇下的結(jié)果。

　　上市首周幾無套利機會。

　　根據(jù)高頻數(shù)據(jù)回測,期權(quán)上市首周幾無套利機會,做市商主導(dǎo)的期權(quán)報價,使得可套利的機會泛善可陳。但上周出現(xiàn)過幾次異常報價,周三做市商報價失誤導(dǎo)致部分合約觸發(fā)熔斷機制,周五由于個人投資者報價失誤再度導(dǎo)致合約觸發(fā)熔斷,而上周出現(xiàn)大幅套利空間的機會均出現(xiàn)在異常報價時間區(qū)間內(nèi)。由異常報價引發(fā)的套利,年化收益達(dá)到60%以上,但持續(xù)時間短,成交較少。