專題:澳洋順昌基本面分析。

　　澳洋順昌是一家橫跨金屬物流配送、新能源和金融三大領(lǐng)域的民營上市公司。公司目前已形成金屬物流配送與LED芯片雙主業(yè)驅(qū)動的格局,并在小額貸款領(lǐng)域也取得了一定的成績。

　　我們預計公司未來基本面看點在于:第一,金屬物流配送業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。金屬配送業(yè)務(wù)分為主動物流配送和委托加工。近年來,為平滑基材價格變動和下游IT行業(yè)需求變化帶來的影響,公司積極增加委托加工業(yè)務(wù)比例。未來一段時間,金屬物流配送業(yè)務(wù)將以穩(wěn)定發(fā)展為目標,保持盈利適當增長。

　　第二,LED業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁,未來增長值得關(guān)注。公司在LED芯片行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代時強勢進軍。隨著投入加大和產(chǎn)能增加,高毛利的LED業(yè)務(wù)對營收和利潤的貢獻顯著提升。未來行業(yè)內(nèi)部分廠商有望退出競爭,LED芯片價格下跌將得到改善。此外,下游LED照明應(yīng)用擴大也將推動上游芯片行業(yè)增長。

　　總體來看,公司基本面穩(wěn)定,LED業(yè)務(wù)是未來主要看點。2016年1月5日,澳洋順昌5.1億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案獲得證監(jiān)會新批文(原15年5月批文的核準期限到期)。募集資金擬用于第二期LED外延片及芯片產(chǎn)業(yè)化項目。

　　未來盈利波動影響因素有:LED應(yīng)用市場增速放緩、新項目建設(shè)不達預期、金屬基材價格下跌等。

　　上周股市下跌,轉(zhuǎn)債有一定抗跌性。

　　上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)反彈1.15%,上證綜指下跌8.96%,滬深300下跌7.22%,中小板指數(shù)下跌7.89%,創(chuàng)業(yè)板指下6.05%。

　　上周電氣轉(zhuǎn)債、格力轉(zhuǎn)債和15國盛EB表現(xiàn)相對較好,電氣上漲2.26%,而格力和國盛周漲幅在0.5%左右。其余個券均下跌,清控EB跌幅較大為2.39%,寶鋼EB下跌1.9%,天集EB下跌1.33%,而歌爾轉(zhuǎn)債、國資EB等跌幅在1%以內(nèi)。

　　轉(zhuǎn)債市場策略:二級表現(xiàn)有制約,一級博弈打新收益。

　　我們認為目前轉(zhuǎn)債和EB二級表現(xiàn)有制約:一是轉(zhuǎn)股溢價率過高(1月以來大幅擴大至50%-80%),隨著新券陸續(xù)上市,“殺估值”不利轉(zhuǎn)債;二是轉(zhuǎn)債整體機會取決于股市,當前股市未穩(wěn),匯率波動,如無正股上漲支撐,轉(zhuǎn)債短期內(nèi)價格承壓。

　　但機會也在醞釀中:此番下跌后,個券價格趨同可能打破,隨著一級供給擴容,可選行業(yè)和標的增加,偏股型和偏債型個券價格可能進一步分化,回歸常態(tài)意味著轉(zhuǎn)債精挑細選的機會來臨。

　　打新出現(xiàn)收益博弈:股市低迷影響轉(zhuǎn)債上市首日價格,降低打新收益。我們了解到,近期市場對轉(zhuǎn)債打新的熱情有所下降,但這又反過來可能抬高中簽率,轉(zhuǎn)債打新出現(xiàn)中簽率與首日價格的博弈,預計新券申購總體仍能有正收益,但性價比降低。

　　分級A投資策略:股市下跌推動A上漲,適當關(guān)注溢價套利。

　　1月以來股市表現(xiàn)不佳,分級A下折機會再度出現(xiàn),雖然高鐵A端、滬深300A、軍工A等有下折可能性,但這些A類交易價格均在0.9-1元左右,較高市場價格降低下折收益,部分溢價交易的A下折收益甚至為負,投資者博取下折收益仍需挑選折價較多的A。同時,分級A整體溢價套利機會也可關(guān)注,如中證800A、500A、國金300A等。

　　(風險提示:經(jīng)濟下行、貨幣政策變化預期、股市波動、匯率波動)。