投資要點:

　　以美元計價,4月出口金額同比下降1.8%,前值為+11.5%。4月出口金額同比大幅低于3月數(shù)據(jù),也低于市場預(yù)期。但我們認(rèn)為4月出口數(shù)據(jù)也不算差,3月同比增長幅度大是源于低基數(shù),4月基數(shù)效應(yīng)消失。但值得關(guān)注的是,4月中國對美國和日本出口同比均由正轉(zhuǎn)負(fù),這也和4月美國、日本制造業(yè)PMI低于前值契合。進(jìn)口方面,以美元計價,4月進(jìn)口金額同比下降10.90%,前值為-7.60%,較3月降幅擴(kuò)大3.3個百分點。4月進(jìn)口數(shù)據(jù)也低于市場預(yù)期,主要原因是大宗商品進(jìn)口數(shù)量增幅回落。

　　上周五,美國勞工部公布4月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示,4月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅為16萬人,大幅低于預(yù)期的20萬人。同時,4月失業(yè)率也未下降,持平于前值保持在5.0%。我們認(rèn)為,美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)弱于市場預(yù)期,和之前公布的素有“小非農(nóng)”之稱的ADP數(shù)據(jù)吻合,或表明美國勞動力市場的復(fù)蘇仍不牢固。再加上目前美國通脹也低于美聯(lián)儲的目標(biāo)2.0%,美聯(lián)儲6月加息變?yōu)樾「怕适录?/p>

　　上周五,央行發(fā)布2016年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。在談到下一階段貨幣政策思路時,報告指出央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策;為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。我們認(rèn)為,央行的貨幣政策已經(jīng)從去年的寬松轉(zhuǎn)為中性,短期內(nèi)出現(xiàn)降準(zhǔn)的概率正在降低。

　　總結(jié)來說,我們認(rèn)為利率債市場把之前的營改增政策利空消息已經(jīng)消化完,但資金面可能受第二季度末的銀行MPA考核可能會再次出現(xiàn)緊張局面,同時信用債市場如果一旦出現(xiàn)集體違約情況可能也會帶來流動性風(fēng)險,所以我們認(rèn)為債市機(jī)會還需等待,短期內(nèi)只存在波段的交易機(jī)會。建議投資者關(guān)注本周即將公布的CPI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　上周央行公開市場凈回籠資金達(dá)到2200億元。上周二到周五,央行通過公開市場逆回購操作共投放資金3600億元。同時上周有5800億元逆回購資金到期。上周二,央行宣布從5月起,每月月初對國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行發(fā)放上月特定投向貸款對應(yīng)的抵押補(bǔ)充貸款(PSL)。我們認(rèn)為央行此舉表明支持向特定項目的信貸投放和穩(wěn)增長的決心,但并不表示貨幣政策轉(zhuǎn)為寬松。上周資金面比較寬松,貨幣市場各利率基本下行。

　　上周一級市場國債和政策性銀行金融債合計發(fā)行了1550.8億元,共計17支。上周二發(fā)行的國開債由于前期營改增利空影響消失,一級市場中標(biāo)利率/收益率均低于二級市場。上周一級市場發(fā)行狀況整體向好,但從10年期農(nóng)發(fā)債、10年期進(jìn)出口債的中標(biāo)收益率仍然高于二級市場可以看出市場對債市態(tài)度仍偏謹(jǐn)慎。

　　上周二級市場國債收益率漲跌互現(xiàn);由于前期營改增政策利空影響消失國開債收益率下行明顯。5月6日,中債國債1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分別為2.34%、2.59%、2.72%、2.94%、2.90%,相比4月29日分別上行3BP、上行1BP、持平、下行2BP、上行1BP。