投資要點(diǎn)

　　從市場(chǎng)環(huán)境、資金成本和舉牌動(dòng)機(jī)來(lái)看,舉牌沃土猶在。

　　市場(chǎng)環(huán)境: 2016年1~9月A 股市場(chǎng)整體低迷,波動(dòng)較小,與2012年11月~2014年6月股價(jià)低迷階段相似,上證綜指基本圍繞2960中樞在上下200點(diǎn)的幅度內(nèi)波動(dòng),A股的換手率也從年初的較高位置逐漸下降至接近歷史低位。低迷的市場(chǎng)環(huán)境為舉牌人控制舉牌成本提供了有利的條件;資金成本:目前金融機(jī)構(gòu)人民幣加權(quán)貸款利率(5.26%)和10年期國(guó)債利率(2.74%)均處于歷史低位,這為舉牌行為提供了較為低廉的資金成本和機(jī)會(huì)成本;舉牌動(dòng)機(jī):2016年1~9月期間,相當(dāng)比例的(17.2%)重組方案失敗(包括重組方案終止、或未通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核、或證監(jiān)會(huì)暫停審核)。舉牌人通過(guò)舉牌來(lái)博弈上市公司再次重組或者爭(zhēng)奪公司控制權(quán)的動(dòng)機(jī)在多次被舉牌的上市公司中有著明顯體現(xiàn)。因此,未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)舉牌事件仍然會(huì)頻發(fā)。

　　舉牌公告后短期超額收益明顯,舉牌人減持后大概率獲得正的絕對(duì)收益。

　　舉牌公告對(duì)股價(jià)的正面影響較大,公告以后參與可以在30天內(nèi)取得2%以上平均超額收益。其中,小市值、低ROE 和高估值的股票在短期內(nèi)表現(xiàn)最好;舉牌人在舉牌到減持有期間大概率(73%)可以獲得正的絕對(duì)收益,2015年7月~12月舉牌人目前的平均收益率在28.8%,約71%的舉牌行為取得了正收益。其中,舉牌至今浮盈50%以上的舉牌事件有45次,占比達(dá)35.4%,為各收益率區(qū)間段之最。

　　關(guān)注與舉牌相關(guān)的三類投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于舉牌事件中的投資機(jī)會(huì),我們建議按照舉牌公告的時(shí)間節(jié)點(diǎn)分三種策略去把握:1)提前預(yù)判可能被舉牌的個(gè)股,我們依據(jù)股權(quán)分散程度(大股東持股比例<20%、前10大股東持股比例<50%)、市值大小(<50億元)、股價(jià)(<20元/股)和ROE(<5%)雙低、重大資產(chǎn)重組失敗等指標(biāo)篩選出相關(guān)個(gè)股,建議關(guān)注粵宏遠(yuǎn)A、三毛派神、凱恩股份、銅峰電子、友好集團(tuán);2)舉牌公告時(shí)積極參與,博取短期超額收益;3)舉牌公告后精選未來(lái)大概率獲得高額正收益的個(gè)股,我們從2016年以來(lái)被舉牌的上市公司中選擇市值小(<50億元)、ROE(<5%)和未來(lái)12個(gè)月內(nèi)仍可能繼續(xù)增持的個(gè)股,建議關(guān)注西安旅游、康躍科技、永安藥業(yè)和ST 中發(fā)。