盈利雙雙下滑,負(fù)債有所改善——9月工業(yè)和國(guó)有企業(yè)盈利、債務(wù)數(shù)據(jù)綜述

　　9月份的數(shù)據(jù)顯示,工業(yè)和國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)同比增速雙雙較前值有較為明顯的下滑,國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)同比增速再度回歸負(fù)增長(zhǎng);工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率仍是2012年以來(lái)同期的最高水平,國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)率則是2014年以來(lái)同期的最低水平。整體上看,9月盈利有一定程度的惡化,這與9月基本面數(shù)據(jù)的表現(xiàn)相符(詳見(jiàn)《經(jīng)濟(jì)疲態(tài)已現(xiàn),債牛昂首前行——9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)綜述》,2016-10-20),我們預(yù)計(jì)四季度盈利情況將弱于三季度。

　　9月工業(yè)企業(yè)負(fù)債同比增速較前值出現(xiàn)了小幅的上升;2015年9月國(guó)有企業(yè)負(fù)債單月暴增近6萬(wàn)億的基數(shù)效應(yīng)消退,國(guó)有企業(yè)負(fù)債同比增速如期大幅回落至9.9%,較2015年8月的10.9%有小幅下滑。

　　綜合來(lái)看,在過(guò)去的一年時(shí)間里,工業(yè)企業(yè)負(fù)債同比增速下降的速度明顯快于國(guó)有企業(yè),國(guó)有企業(yè)去杠桿將是今后一段時(shí)期的政策重點(diǎn),并對(duì)長(zhǎng)端利率債收益率的下行構(gòu)成支持。

　　市場(chǎng)觀察:股票市場(chǎng)下跌,債券市場(chǎng)利率略有下行周四股票市場(chǎng)下跌,貨幣市場(chǎng)利率上行,債券收益率略有下行。國(guó)債期貨反彈,可轉(zhuǎn)債多數(shù)下跌,美元兌人民幣上行。

　　備忘錄

　　1、10月26日,國(guó)務(wù)院:同意建立積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作部際聯(lián)席會(huì)議制度。聯(lián)席會(huì)議組織開(kāi)展市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)試點(diǎn),研究確定降杠桿的具體政策。聯(lián)席會(huì)議由發(fā)改委牽頭,包括一行三會(huì)、財(cái)政部、最高人民法院等17個(gè)部門。

　　2、10月26日,銀監(jiān)會(huì)“穿透式”管理嚴(yán)控銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》,要求嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn),還要求各銀行應(yīng)堅(jiān)持“穿透式管理”和“實(shí)質(zhì)重于形式”原則,要求各行應(yīng)將各類表內(nèi)外業(yè)務(wù)以及實(shí)質(zhì)上由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一授信管理。

　　3、10月27日,媒體:財(cái)政、銀監(jiān)聯(lián)合出手 “暴力”去杠桿加速。近期,財(cái)政部和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)新的金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法,較2012年的版本相比,該文件變動(dòng)內(nèi)容主要包括:一是僵尸企業(yè)需加快破產(chǎn)清算,二是不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓的組包門檻由10戶降至3戶,三是“松綁”地方AMC 等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:有重要因素未列入分析框架。