【民生策略】風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回升，春季躁動(dòng)有望持續(xù)

　　來源：策略研究猿

　　楊柳/程越楷/袁萍

　　重要提示：《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，通過本微信訂閱號(hào)/本賬號(hào)發(fā)布的觀點(diǎn)和信息僅供民生證券的專業(yè)投資者參考，完整的投資觀點(diǎn)應(yīng)以民生證券研究院發(fā)布的完整報(bào)告為準(zhǔn)。若您并非民生證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)/本賬號(hào)中的任何信息。本訂閱號(hào)/本賬號(hào)難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請(qǐng)諒解。我司不會(huì)因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本訂閱號(hào)/本賬號(hào)推送內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　核心觀點(diǎn)

　　近期市場(chǎng)利好因素較多，利好兌現(xiàn)前市場(chǎng)有望震蕩上升

　　科創(chuàng)板推進(jìn)取得進(jìn)展，比價(jià)效應(yīng)有望提升A股科技股估值水平。央行與銀保監(jiān)會(huì)支持銀行發(fā)行永續(xù)債，有利用補(bǔ)充銀行資本，疏通信用傳導(dǎo)。證監(jiān)會(huì)主席更換，監(jiān)管松動(dòng)預(yù)期提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。劉士余主席任期內(nèi)，市場(chǎng)監(jiān)管較為嚴(yán)格，游資炒作得到較大抑制，上市公司資本運(yùn)作也受到壓制。2018年10月以來監(jiān)管整體轉(zhuǎn)向松動(dòng)，證監(jiān)會(huì)主席的更換提升監(jiān)管松動(dòng)預(yù)期，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。1月政策利好密集出臺(tái)，而部分政策落實(shí)的力度和時(shí)點(diǎn)尚未確定，也有利于利好兌現(xiàn)前市場(chǎng)持續(xù)上升。

　　二月市場(chǎng)仍有望面臨較好的外部環(huán)境

　　2月中旬將公布1月的社融、新增銀行信貸等數(shù)據(jù)，在寬信用政策、基數(shù)效應(yīng)、1月信貸占全年比重提升等影響下，1月中長(zhǎng)期信貸數(shù)據(jù)有望較好。2月MSCI將宣布提高A股納入比例至20%的提案結(jié)果，若通過則MSCI提升納入比例有望在5月與8月總計(jì)帶來約3600億元增量資金。金融、地產(chǎn)、建筑、原材料、軍工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)在MSCI成分股中的比例小于北上資金配置比例，其對(duì)納入MSCI或較為敏感。1月以來國際股票市場(chǎng)、商品市場(chǎng)及國內(nèi)商品市場(chǎng)均表現(xiàn)良好，風(fēng)險(xiǎn)偏好得到明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升趨勢(shì)仍未逆轉(zhuǎn)。

　　關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)及有政策預(yù)期的汽車、家電行業(yè)

　　年初反彈以來，整體上權(quán)重股表現(xiàn)好于成長(zhǎng)股，但從行業(yè)分布看白馬股和成長(zhǎng)股具有表現(xiàn)較好的板塊。市場(chǎng)輪動(dòng)較快，在外資流入預(yù)期不減，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升背景下，白馬與成長(zhǎng)股2月均有望表現(xiàn)良好。由于科創(chuàng)板有望設(shè)置較高的投資門檻，且科創(chuàng)板有望具有較高估值，科創(chuàng)板對(duì)A股科技股估值提升有望帶來正面影響。成長(zhǎng)股年初漲幅落后，彈性較大，建議關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)成長(zhǎng)股。汽車、家電行業(yè)近一年來跌幅均超30%，2018Q4基金倉位顯示兩個(gè)行業(yè)基金配置比例均未過高，在外資流入與刺激政策預(yù)期下，汽車、家電行業(yè)權(quán)重股仍有上升空間。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，數(shù)據(jù)與模型存在局限性

　　正文

　　2019年以來，國際股票、商品市場(chǎng)持續(xù)上漲，國際資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用、消費(fèi)刺激等政策利好較多，與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以來較低的預(yù)期形成一定反差，也有利于A股市場(chǎng)回升。外資流入、交易監(jiān)管松動(dòng)預(yù)期下，市場(chǎng)呈現(xiàn)白馬搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲的格局。春節(jié)前創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)預(yù)告披露完畢，而業(yè)績(jī)快報(bào)高峰期則在2月下旬。市場(chǎng)盈利真空期內(nèi)，在國際國內(nèi)環(huán)境向好下，春季躁動(dòng)有望延續(xù)。

　　一

　　近期市場(chǎng)利好因素較多，利好兌現(xiàn)前市場(chǎng)有望震蕩上升

　　科創(chuàng)板推進(jìn)取得進(jìn)展，比價(jià)效應(yīng)有望提升A股科技股估值水平。央行與銀保監(jiān)會(huì)支持銀行發(fā)行永續(xù)債，有利用補(bǔ)充銀行資本，疏通信用傳導(dǎo)。證監(jiān)會(huì)主席更換，監(jiān)管松動(dòng)預(yù)期提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。劉士余主席任期內(nèi)，市場(chǎng)監(jiān)管較為嚴(yán)格，游資炒作得到較大抑制，上市公司資本運(yùn)作也受到壓制。2018年10月以來監(jiān)管整體轉(zhuǎn)向松動(dòng)，證監(jiān)會(huì)主席的更換提升監(jiān)管松動(dòng)預(yù)期，有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。1月政策利好密集出臺(tái)，而部分政策落實(shí)的力度和時(shí)點(diǎn)尚未確定，也有利于利好兌現(xiàn)前市場(chǎng)震蕩上升。

　　科創(chuàng)板推進(jìn)取得進(jìn)展，A股科技股估值有望提升。1月23日，中央全面深化改革委員會(huì)通過了《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》和《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，科創(chuàng)板推進(jìn)取得進(jìn)展。1、科創(chuàng)板鼓勵(lì)五大行業(yè)，相關(guān)行業(yè)A股估值有望提升。根據(jù)1月11日上交所下發(fā)的《科創(chuàng)板券商推薦指引征求意見溝通情況報(bào)告》，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和新材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、技術(shù)服務(wù)為上交所重點(diǎn)鼓勵(lì)推薦的行業(yè)。具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，收入主要來源于相關(guān)技術(shù)，具有成熟的研發(fā)體系與研發(fā)隊(duì)伍，具有成熟的商業(yè)模式是上交所對(duì)科創(chuàng)板上市標(biāo)的的主要要求。1月24日，計(jì)算機(jī)、電子元器件行業(yè)漲幅位列前2名，表明市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板理解為成長(zhǎng)股的利好，由于科創(chuàng)板首批企業(yè)估值可能較高，比價(jià)效應(yīng)有望提升A股科技股估值。2、科創(chuàng)板有望設(shè)立較高門檻，分流效應(yīng)有限。我們對(duì)比了各板塊投資者準(zhǔn)入門檻與企業(yè)上市門檻后發(fā)現(xiàn)，若市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)水平較高，投資者門檻往往較高?？苿?chuàng)板主要上市企業(yè)為高成長(zhǎng)性科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，上市企業(yè)或有較高的規(guī)模要求但無盈利限制，因此科創(chuàng)板或有較高投資者門檻；而機(jī)構(gòu)投資者的募集契約會(huì)有嚴(yán)格的持倉配比及風(fēng)險(xiǎn)控制要求，原有資金不會(huì)大量分流至科創(chuàng)板。因此我們認(rèn)為科創(chuàng)板對(duì)A股資金分流效果有限。由于科創(chuàng)板有望設(shè)置較高的投資者門檻，且首批公司估值可能較高，其對(duì)A股科技股分流效應(yīng)或小于估值提升效應(yīng)。

　　　　央行與銀保監(jiān)會(huì)支持銀行發(fā)行永續(xù)債，有利于信用傳導(dǎo)。2019年1月24日，央行公告創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具（CBS），并將主體評(píng)級(jí)不低于AA級(jí)的銀行永續(xù)債納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。同時(shí)銀保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資符合條件的銀行二級(jí)資本債券和無固定期限資本債券。次日中國銀行即發(fā)行400億元永續(xù)債，票面利率4.5%。創(chuàng)設(shè)CBS和允許保險(xiǎn)公司投資可增加永續(xù)債流動(dòng)性。央行創(chuàng)設(shè)CBS可減少一級(jí)交易商的資本占用，有利于提高銀行永續(xù)債的流動(dòng)性。同樣，保險(xiǎn)公司投資銀行永續(xù)債也將提高其流動(dòng)性。永續(xù)債利息屬于一級(jí)交易商，且銀保監(jiān)會(huì)允許保險(xiǎn)公司參與銀行永續(xù)債，意味著永續(xù)債出表可能性較低，即仍將按250%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。發(fā)行永續(xù)債可補(bǔ)充銀行一級(jí)資本，降低銀行資本成本，有利于解決民營(yíng)企業(yè)貸款問題。2018年三季度末，我國商業(yè)銀行資本充足率為13.8%，一級(jí)資本充足率為11.3%，核心一級(jí)資本充足率為10.8%。資本充足率滿足監(jiān)管要求，但在資管新規(guī)背景下表外業(yè)務(wù)收縮，資本壓力持續(xù)增大。發(fā)行永續(xù)債可補(bǔ)充一級(jí)資本，有利于疏通貨幣傳導(dǎo)。

　　目前央行要求永續(xù)債發(fā)行銀行滿足以下要求：資本充足率不低于8%、以逾期90天以上貸款計(jì)算的不良貸款率不高于5%、最近三年累計(jì)不虧損、資產(chǎn)規(guī)模不低于2000億元、補(bǔ)充資本后加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持。我們按照前四項(xiàng)要求對(duì)A股上市銀行進(jìn)行篩選，29家上市銀行均滿足前三項(xiàng)要求，部分銀行因資產(chǎn)規(guī)模不足而無法達(dá)標(biāo)，共24家銀行符合永續(xù)債發(fā)行要求。

　　　　證監(jiān)會(huì)主席更換，有利于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。1月26日，國務(wù)院決定任命易會(huì)滿為中國證監(jiān)會(huì)主席。上任主席劉士余在任期間，對(duì)市場(chǎng)實(shí)行較為嚴(yán)格的監(jiān)管措施。游資的炒作行為得到較大抑制。2018年，活躍股交易數(shù)據(jù)中，非機(jī)構(gòu)專用賬戶累計(jì)凈流出591億元，其中11個(gè)月為凈流出，2018年以前則明顯呈凈流入；2016年2月劉士余主席上任以來，月度上市公司漲停板次數(shù)長(zhǎng)期位于600次以下的水平，2018年11月放松監(jiān)管后迅速升至近1400次。上市公司資本運(yùn)作監(jiān)管較嚴(yán)格。2016年9月與2017年2月，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司并購重組和非公開發(fā)行出臺(tái)更嚴(yán)格政策，再融資規(guī)模從2016年的2萬億元降至2017與2018年的1.5萬億元和1.1萬億元，已完成并購重組規(guī)模從2016年的1萬億元降至2017與2018年的5000億元和2500億元。2018年10月以來對(duì)資本運(yùn)作和交易的監(jiān)管出現(xiàn)放松，新任證監(jiān)會(huì)主席的上任也將強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管寬松周期的預(yù)期。

　　　　國內(nèi)政策利好密集，利好兌現(xiàn)的預(yù)期將有利于反彈持續(xù)。2018年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激較低的預(yù)期。而2019年以來，地方政府債券額度提前下發(fā)，央行降準(zhǔn)，發(fā)改委提出家電和汽車行業(yè)刺激政策，財(cái)政部提出推動(dòng)實(shí)施國債作為公開市場(chǎng)操作主要工具的貨幣政策機(jī)制，央行和銀保監(jiān)會(huì)支持銀行發(fā)行永續(xù)債等政策短期內(nèi)密集推出，提振了市場(chǎng)情緒。而消費(fèi)刺激等多項(xiàng)政策的時(shí)點(diǎn)和力度尚不確定，也有利于利好兌現(xiàn)前，市場(chǎng)在較好的環(huán)境下震蕩上漲。

　　二

　　二月市場(chǎng)仍有望面臨較好的外部環(huán)境

　　2月中旬將公布1月的社融、新增銀行信貸等數(shù)據(jù)，在寬信用政策、基數(shù)效應(yīng)、1月信貸占全年比重提升等影響下，1月中長(zhǎng)期信貸數(shù)據(jù)有望較好。2月MSCI將宣布提高A股納入比例至20%的提案結(jié)果，若通過則MSCI提升納入比例有望在5月與8月總計(jì)帶來約3600億元增量資金。金融、地產(chǎn)、建筑、原材料、軍工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)在MSCI成分股中的比例小于北上資金配置比例，其對(duì)納入MSCI或較為敏感。1月以來國際股票市場(chǎng)、商品市場(chǎng)及國內(nèi)商品市場(chǎng)均表現(xiàn)良好，風(fēng)險(xiǎn)偏好得到明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升趨勢(shì)仍未逆轉(zhuǎn)。

　　2月中旬信貸數(shù)據(jù)有望對(duì)市場(chǎng)形成正面影響。2月15日央行將公布我國1月的M1、M2、社會(huì)融資規(guī)模、新增銀行信貸等貨幣流動(dòng)性數(shù)據(jù)。在持續(xù)寬信用政策的驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)1月信貸數(shù)據(jù)預(yù)期較高。但我們認(rèn)為，信貸數(shù)據(jù)仍有望為市場(chǎng)帶來正面影響。首先，2012年以來1月信貸占比持續(xù)提升。2013-2017年，盡管中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，但1月新增中長(zhǎng)期貸款復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)33%。1月新增中長(zhǎng)期貸款占全年比重從2012年的12%提升至2018年的18%，銀行信貸投放節(jié)奏逐步前移的結(jié)構(gòu)性變化值得重視。其次，2018年1月新增中長(zhǎng)期貸款基數(shù)不高。2018年1月新增中長(zhǎng)期貸款增速僅為-11%，盡管2016與2017年1月信貸增長(zhǎng)較快，經(jīng)過2018年的下滑，目前看基數(shù)不算很高。再次，2018年第四季度新增中長(zhǎng)期貸款增速回暖。2018年12月，新增中長(zhǎng)期貸款同比增速為-2.2%，同比增速連續(xù)3個(gè)月回升，寬信用政策下信貸增速回升有望持續(xù)。4、年初以來寬信用政策力度不斷加大。1月4日央行降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元；1月16日財(cái)政部國庫司副主任郭方明表示，準(zhǔn)備研究將國債與央行貨幣政策操作銜接起來，提升了央行投放基礎(chǔ)貨幣、中央加杠桿、央行創(chuàng)設(shè)新的公開市場(chǎng)工具以促進(jìn)商業(yè)銀行信用投放等政策預(yù)期；1月24日央行公告擬創(chuàng)設(shè)央票互換工具，提高銀行永續(xù)債流動(dòng)性，有利于寬信用的實(shí)施。

　　　　MSCI納入因子提高引發(fā)市場(chǎng)提前布局大市值股。年初證監(jiān)會(huì)副主席方星海在演講中提到，2019年外資有望流入A股6000億元。MSCI擬在5月與8月2次提高A股納入因子，分別帶來外資流入約1800億元。2月MSCI將宣布此提案結(jié)果。由于目前為止陸股通累計(jì)流入A股僅約6800億元，因此2019年外資在A股比重有望得到較大幅度提升。在外資將買入的刺激下，北上資金提前布局權(quán)重股，截至1月25日，2019年北上資金凈流入達(dá)437億元，高于去年同期356億元的流入規(guī)模。2月對(duì)MSCI的利好預(yù)期使得目前市場(chǎng)對(duì)權(quán)重股的偏好有望持續(xù)。

　　MSCI成分股的行業(yè)權(quán)重與北上資金配置存在差異。跟蹤MSCI的基金以被動(dòng)型為主，其對(duì)MSCI成分股的配置與成分股在MSCI中國指數(shù)中的權(quán)重相關(guān)性較高。而個(gè)股在MSCI中國指數(shù)中的權(quán)重與其流通市值密切相關(guān)。我們計(jì)算了各行業(yè)MSCI成分股的自由流通市值占全部MSCI成分股自由流通市值的比例，發(fā)現(xiàn)其與北上資金對(duì)各行業(yè)配置占比存在較大差異。從外資流入的邊際影響上看，金融、地產(chǎn)、建筑、原材料、軍工、計(jì)算機(jī)等行業(yè)在MSCI成分股中的比例小于北上資金配置比例，其對(duì)納入MSCI或較為敏感。

　　　　國際風(fēng)險(xiǎn)偏好提升趨勢(shì)仍未逆轉(zhuǎn)。2019年以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、法蘭克福DAX指數(shù)分別上漲6.3%、2.8%、6.9%，WTI原油、倫敦銅、倫敦鋅主力合約分別上漲17.9%、2.8%、9.3%。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較為敏感的國際股票和大宗商品市場(chǎng)均持續(xù)反彈，提升了國際資本的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也是A股持續(xù)反彈的重要原因。國內(nèi)期貨市場(chǎng)的情緒同樣得到修復(fù)，年初以來螺紋鋼、焦炭主力合約分別上漲9.0%和7.5%。目前看，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)仍在繼續(xù)，A股中短期內(nèi)仍面臨較好的外部環(huán)境。

　　　　三

　　關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)及有政策預(yù)期的汽車、家電行業(yè)

　　白馬搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲格局有望維持，建議關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)以及有政策預(yù)期的汽車、家電行業(yè)。2019年1月4日反彈以來，整體上權(quán)重股表現(xiàn)好于成長(zhǎng)股，但從行業(yè)分布看白馬股和成長(zhǎng)股具有表現(xiàn)較好的板塊。市場(chǎng)輪動(dòng)較快，在外資流入預(yù)期不減，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升背景下，白馬與成長(zhǎng)股2月均有望表現(xiàn)良好。由于科創(chuàng)板有望設(shè)置較高的投資門檻，且科創(chuàng)板有望具有較高估值，科創(chuàng)板對(duì)A股科技股估值提升有望帶來正面影響，且成長(zhǎng)股年初漲幅落后，彈性較大，建議關(guān)注計(jì)算機(jī)、電子行業(yè)成長(zhǎng)股。汽車、家電行業(yè)近一年來跌幅均超30%，2018Q4基金倉位顯示兩個(gè)行業(yè)基金配置均未過高，在外資流入與刺激政策預(yù)期下，汽車、家電行業(yè)權(quán)重股仍有上升空間。

　　白馬搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲的格局有望持續(xù)。1、整體上白馬股表現(xiàn)略好于成長(zhǎng)股。2019年1月4日起市場(chǎng)持續(xù)反彈，中證100、中證200、中小板指等白馬股權(quán)重較高的指數(shù)上漲約7%，中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指等成長(zhǎng)股占比較高的指數(shù)上漲約5%，成長(zhǎng)股落后于白馬股。2、白馬股與成長(zhǎng)股均有較好表現(xiàn)。從行業(yè)漲幅看，1月4日以來家電、食品飲料行業(yè)漲幅約12%，領(lǐng)先其他行業(yè)。電力設(shè)備、電子元器件、計(jì)算機(jī)行業(yè)漲幅也處于前10位。白馬股上漲的因素是全球風(fēng)險(xiǎn)偏好提升與外資流入A股預(yù)期不斷發(fā)酵，而在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升下，光伏、半導(dǎo)體、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等成長(zhǎng)股也表現(xiàn)良好。3、市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快。我們統(tǒng)計(jì)了1月4日以來各行業(yè)進(jìn)入日漲幅前三位的次數(shù)，食品飲料、煤炭行業(yè)4次上榜，家電等7行業(yè)3次上榜，大部分行業(yè)均有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，熱點(diǎn)輪動(dòng)較快。在外資流入預(yù)期較高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升背景下，白馬搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲的格局有望延續(xù)。

　　　　科創(chuàng)板有望提升科技股估值，且科技股有補(bǔ)漲需求，且彈性較大?？苿?chuàng)板的鼓勵(lì)方向表明處于重要科技行業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，商業(yè)模式成熟是未來資本市場(chǎng)鼓勵(lì)的企業(yè)。A股市場(chǎng)具有類似特征的科技股也有望在并購重組、再融資等方面受到政策鼓勵(lì)，并得到資金追捧。中國股市對(duì)新板塊個(gè)股普遍給出較高的估值溢價(jià)，若科創(chuàng)板參與門檻較高，科創(chuàng)板新股帶來的比價(jià)效應(yīng)或超過資金分流效應(yīng)，有望提升A股科技股估值。1月4日市場(chǎng)反彈以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅低于滬深300指數(shù)達(dá)3.2個(gè)百分點(diǎn)，在主要權(quán)重股指數(shù)反彈達(dá)7%以上，且觸及90日均線時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)仍在底部橫盤。本輪反彈各板塊切換較快，走勢(shì)一致性較強(qiáng)，風(fēng)格上普漲格局大于分化格局，因此在滬深300等權(quán)重股指數(shù)持續(xù)向上的背景下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有望向上突破。在2012年12月的反彈中，反彈第一個(gè)月金融股表現(xiàn)最好，而此后的行情中計(jì)算機(jī)、傳媒等成長(zhǎng)股表現(xiàn)更突出，市場(chǎng)較活躍時(shí)成長(zhǎng)股的彈性更大，且買入具有補(bǔ)漲需求的成長(zhǎng)股性價(jià)比較高。建議關(guān)注計(jì)算機(jī)，電子等領(lǐng)域具有自主可控技術(shù)，市值較大，盈利能力較好，估值具有吸引力的個(gè)股?？梢躁P(guān)注的標(biāo)的包括韋爾股份、揚(yáng)杰科技、東華軟件、太極股份。

　　建議關(guān)注有望受益于刺激政策的汽車、家電行業(yè)。1月8日，發(fā)改委副主任寧吉喆表示，今年將制定出臺(tái)促進(jìn)汽車、家電等熱點(diǎn)產(chǎn)品消費(fèi)的措施。此后家電、汽車行業(yè)分別上漲9.1%與3.2%，同期滬深300指數(shù)上漲4.5%，因此家電股表現(xiàn)較好，汽車股表現(xiàn)落后。最近1年家電行業(yè)下跌32%，汽車行業(yè)下跌30%，滬深300指數(shù)下跌27%，可見盡管基本面仍有壓力，但汽車、家電行業(yè)回調(diào)較為充分。2018年第四季度，家電行業(yè)的公募基金配置比例下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，降幅居第四位，目前已經(jīng)回到2010年以來平均配置水平附近；汽車行業(yè)的公募基金配置比例略升0.1個(gè)百分點(diǎn)，仍較2010年以來均值低1.2個(gè)百分點(diǎn)。因此從基金倉位看，汽車與家電行業(yè)交易阻力不大。在外資流入預(yù)期下，家電、汽車行業(yè)大市值股仍有較高配置價(jià)值，且消費(fèi)刺激政策出臺(tái)前，利好預(yù)期將支持股價(jià)上行。因此建議關(guān)注汽車、家電行業(yè)超跌的大市值股上汽集團(tuán)、比亞迪、美的集團(tuán)、青島海爾。

　　　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，數(shù)據(jù)與模型存在局限性。