券商股批量漲停過(guò)后：兩大利好疊加，分析師不建議短線(xiàn)追漲

　　澎湃新聞?dòng)浾?林倩 來(lái)源：澎湃新聞

　　2月22日，A股逼空暴漲，上證綜指尾盤(pán)站上2800點(diǎn)，券商股領(lǐng)漲兩市，掀起漲停潮。

　　具體來(lái)看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)非銀金融板塊收漲6.41%，位居全行業(yè)上漲板塊中的第一位。國(guó)海證券（000750）、中國(guó)銀河（601881）、西部證券（002673）、中信建投（601066）、天風(fēng)證券（601162）、南京證券（601990）、浙商證券（601878）、光大證券（601788）、中信證券（600030）等多股漲停。

　　　　券商股股價(jià)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　國(guó)金證券分析師周建兵接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L(fǎng)時(shí)指出，券商股短期暴漲的原因主要有兩個(gè)方面原因，一是對(duì)券商行業(yè)減稅降費(fèi)的消息，對(duì)券商股帶來(lái)利好；二是此前證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，目前來(lái)看也進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段，利好券商股。

　　周建兵進(jìn)一步表示，原來(lái)券商所擔(dān)心的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)目前來(lái)看也得到了緩解，所以對(duì)券商股還是比較看好。未來(lái)一旦市場(chǎng)交易活躍，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)解除的話(huà)，券商股還是有上漲的空間，但短期還是要謹(jǐn)慎一些，不建議追漲。

　　太平洋證券在研報(bào)中指出，券商當(dāng)前市凈率1.39倍，對(duì)長(zhǎng)線(xiàn)投資而言仍有配置價(jià)值。短期需要觀(guān)察市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)和增量資金入市節(jié)奏，以及減值計(jì)提公告或帶來(lái)的影響。

　　政策利好

　　多方面政策利好疊加被視為此輪券商股上漲的催化劑。

　　2月21日晚間，一份題為《關(guān)于就資本市場(chǎng)減稅降費(fèi)措施征集意見(jiàn)的通知》的文件在市場(chǎng)上廣為流傳，引起市場(chǎng)熱議。周建兵認(rèn)為，此通知對(duì)券商行業(yè)減稅降費(fèi)，對(duì)券商股帶來(lái)利好。

　　另一方面，2月1日證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，就《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，擬允許券商在安全、合規(guī)的前提下為機(jī)構(gòu)投資者合理化需求提供外部接入服務(wù)。

　　長(zhǎng)城證券認(rèn)為， 《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定》明確了券商接口放開(kāi)后，只要量化私募管理人擁有自己的系統(tǒng)，便可直連券商柜臺(tái)，不需要在托管環(huán)境下的文本交互來(lái)交易，極大減小了交易延遲與成本。PB系統(tǒng)作為券商重要的服務(wù)私募機(jī)構(gòu)的平臺(tái)，仍將發(fā)揮著托管、外包、清算等重要功能，監(jiān)管層發(fā)出強(qiáng)烈政策面信號(hào)。

　　科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)重要?jiǎng)?chuàng)新舉措也會(huì)對(duì)重要參與者券商帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好。

　　“長(zhǎng)期來(lái)看，2018年市場(chǎng)低迷，券商經(jīng)歷了艱難的時(shí)期，現(xiàn)在一些政策創(chuàng)新、落實(shí)，加上二級(jí)市場(chǎng)的活躍，而且科創(chuàng)板作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)也會(huì)對(duì)券商增加收入。” 周建兵如此表示。

　　東方證券認(rèn)為，由于科創(chuàng)板放開(kāi)了對(duì)上市企業(yè)盈利能力的要求，沖擊了原本A股以PE為核心的估值體系，也對(duì)承銷(xiāo)商的定價(jià)與銷(xiāo)售能力提出挑戰(zhàn)，擁有更強(qiáng)機(jī)構(gòu)客戶(hù)資源的券商擁有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。在此之外，科創(chuàng)板還創(chuàng)新推出了戰(zhàn)略配售、綠鞋機(jī)制、經(jīng)紀(jì)傭金等多項(xiàng)新的業(yè)務(wù)模式，在穩(wěn)定市場(chǎng)、提高交易流動(dòng)性方面能夠發(fā)揮有效作用，同時(shí)給券商也帶來(lái)增量收入。

　　中銀國(guó)際也提出類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，科創(chuàng)板實(shí)施規(guī)則征求意見(jiàn)稿出臺(tái)，在為券商投行以及經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)帶來(lái)增量貢獻(xiàn)的同時(shí)，也將有助于券商大投行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，尤其利好投行業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)的龍頭券商。此外，證監(jiān)會(huì)持續(xù)發(fā)布利好政策，一是放寬了證券公司權(quán)益類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例，減少資本占用；二是擬開(kāi)放證券公司交易系統(tǒng)外部接入，激活市場(chǎng)；三是放寬QFII準(zhǔn)入條件、擴(kuò)大投資范圍，進(jìn)一步開(kāi)放資本市場(chǎng)，券商將持續(xù)享有強(qiáng)有力的政策支撐。

　　“政策預(yù)期顯著影響券商板塊表現(xiàn)。2018年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，定位資本市場(chǎng)的作用 ‘牽一發(fā)而動(dòng)全身’，加上科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制的快速推進(jìn)，2019年將是資本市場(chǎng)改革大年?！鄙轿髯C券表示，近期，并購(gòu)重組和再融資政策放松、股指期貨交易規(guī)則“松閘”，公募基金券商結(jié)算模式試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)，證券公司作為資本市場(chǎng)核心中介，將進(jìn)入新的發(fā)展階段。

　　行情回暖，估值修復(fù)

　　不止2月22日券商股大漲，其實(shí)自春節(jié)過(guò)后券商股一直表現(xiàn)積極，漲幅最好的要數(shù)東方證券，自 2月11日至2月22日的十個(gè)交易日中，漲幅超過(guò)30%的券商股就有7只股票。

　　其中，東方證券的漲幅為37.97%，位居這波上漲行情的首位；興業(yè)證券緊隨其后，為36.6%；中信建投的漲幅為35.39%，位居第三位。

　　周建兵表示，本輪券商的行情，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，而且是對(duì)估值的修復(fù)，很多券商在2018年已經(jīng)跌破了一倍PB（市凈率），券商估值隨著政策的推薦和市場(chǎng)環(huán)境的改善，包括科創(chuàng)板的落地，券商股的估值能夠得到修復(fù)。

　　市場(chǎng)反彈對(duì)券商股會(huì)形成利好，市場(chǎng)交易活躍，資金參與度高，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望受到利好。

　　民生證券在研報(bào)中也指出，政策面修復(fù)有望帶來(lái)估值修復(fù)。近期積極政策頻出，市場(chǎng)交易得到激活，券商板塊持續(xù)受益。

　　“進(jìn)入2019年以來(lái)，頭部券商逐步走出趨勢(shì)性上揚(yáng)行情，券商板塊已經(jīng)成為核心領(lǐng)漲板塊之一。目前頭部券商的PB雖然已經(jīng)修復(fù)至1.1倍-1.5倍的區(qū)間，但距歷史均值仍有空間，仍具安全邊際，仍屬中長(zhǎng)線(xiàn)配置的核心標(biāo)的?！敝性C券如此表示。

　　此前中信建投證券策略首席分析師張玉龍?jiān)诮邮芘炫刃侣動(dòng)浾卟稍L(fǎng)時(shí)表示，牛市的逐步到來(lái)，券商的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)消除、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)都能得到較大幅度的改善。

　　后市如何

　　東方證券看好2019年券商板塊機(jī)遇，基于兩大基本邏輯，一是板塊業(yè)績(jī)見(jiàn)底，2018年行業(yè)整體凈利潤(rùn)下滑41%，預(yù)計(jì)19年市場(chǎng)整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，且股票質(zhì)押減值壓力在2018年有較為充分釋放，2019年業(yè)績(jī)同比表現(xiàn)大概率好于2018年。第二個(gè)邏輯是政策催化頻頻，一是貨幣政策，資金面的寬松會(huì)給券商帶來(lái)直接的估值與業(yè)績(jī)雙推動(dòng)。二是金融監(jiān)管政策，包括股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解的一系列政策，以及科創(chuàng)板IPO、再融資、并購(gòu)重組、債券發(fā)行等一系列的政策創(chuàng)新與放松，也會(huì)帶來(lái)持續(xù)性的催化。

　　那么在此次的市場(chǎng)反彈中，哪些券商股能占得先機(jī)、成為配置良選？

　　周建兵表示，原來(lái)券商所擔(dān)心的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)目前來(lái)看也得到了緩解，所以對(duì)券商股還是比較看好。未來(lái)一旦市場(chǎng)交易活躍，質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)解除的話(huà)，券商股還是有上漲的空間，但是短期還是要謹(jǐn)慎一些，不建議追漲。

　　展望全年，中信建投證券認(rèn)為，龍頭券商在短期β行情之外還有長(zhǎng)期α行情值得期待。證券業(yè)有望在拓展科創(chuàng)企業(yè)融資渠道、支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資源整合、協(xié)助外資入華和中資出海等方面拓寬業(yè)務(wù)邊界，從而邊際改善ROE水平，穩(wěn)步抬升長(zhǎng) 期價(jià)值。在扶優(yōu)限劣的監(jiān)管思路下，綜合實(shí)力突出、風(fēng)控制度完善的龍頭券商是政策紅利的主要受益者，行業(yè)集中度將持續(xù)提升。

　　太平洋證券在研報(bào)中指出，券商當(dāng)前市凈率1.39倍，對(duì)長(zhǎng)線(xiàn)投資而言仍有配置價(jià)值。短期需要觀(guān)察市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)和增量資金入市節(jié)奏，以及減值計(jì)提公告或帶來(lái)的影響。推薦圍繞投行整合資源能力強(qiáng)的龍頭和估值較低的標(biāo)的。

　?。ū疚膩?lái)自于澎湃新聞）