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　　原標(biāo)題 機構(gòu)：淡化指數(shù) 耐心選股

　　□本報記者 林榮華 李惠敏

　　上證綜指3000點上方的爭奪戰(zhàn)越來越激烈——1月6日，滬指盤中短暫攻破3100點后快速回落。但對于股指的跌宕起伏，基金經(jīng)理普遍表現(xiàn)淡定，他們認(rèn)為當(dāng)前市場整體環(huán)境平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性行情將持續(xù)，可淡化指數(shù)，潛心選股。2020年核心資產(chǎn)估值繼續(xù)提升的空間不大，需適度降低收益預(yù)期，但不少低估值板塊仍然存在具備深度價值的個股。

　　　　風(fēng)險偏好回升助推股指

　　1月6日，A股開盤小幅走低，隨后三大股指全線走高翻紅，上證綜指一度沖高至3107.20點。午后三大指數(shù)快速回落，滬指失守3100點，最后45分鐘三大指數(shù)有所回升。從盤面來看，中信一級板塊中建材、有色金屬、石油石化、農(nóng)林牧漁等漲幅居前，其中建材板塊上漲3.65%，近5個交易日漲幅達10.49%，有色金屬、石油石化、農(nóng)林牧漁漲幅也分別達2.88%、2.57%和2.20%。概念板塊中，黃金珠寶、特斯拉、蔚來汽車、生物育種等板塊漲幅居前，其中黃金珠寶指數(shù)和特斯拉指數(shù)漲幅達6.10%和5.90%，近5個交易日漲幅均超11%。

　　整體來看，2019年12月以來，A股反彈明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年12月2日至2020年1月6日，上證綜指上漲7.36%，深證成指上漲11.65%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅也達11.71%。同時，兩融余額明顯攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年1月3日，兩市融資融券余額為10261.66億元，較2019年11月底的9650.21億元增長611.45億元，增幅為6.33%。

　　凱豐投資表示，近期散戶和杠桿資金入場節(jié)奏顯著加快，而2019年散戶在股票市場中參與較少。此外，近期資金面寬松，經(jīng)濟基本面有轉(zhuǎn)好預(yù)期，風(fēng)險偏好急速上升。但市場性價比相對此前而言較為一般，還需關(guān)注資金入場節(jié)奏以及風(fēng)險偏好變動情況。

　　　　選擇有業(yè)績支撐估值合理個股

　　2019年以來，多空雙方圍繞上證綜指3000點進行了多次激戰(zhàn)，可以預(yù)見，滬指3100點的爭奪也難以一蹴而就，后期指數(shù)的反復(fù)拉鋸是大概率事件。不過，記者多方了解到，在市場整體環(huán)境平穩(wěn)的情況下，不少基金經(jīng)理已經(jīng)淡化指數(shù)，潛心選股。

　　北京某中型私募基金經(jīng)理表示，2019年四季度以來，隨著外部利空緩和，市場風(fēng)險偏好顯著回升，疊加未來一段時間宏觀經(jīng)濟、市場流動性整體平穩(wěn)，因此不存在明顯的系統(tǒng)性風(fēng)險。同時，指數(shù)大幅上漲的驅(qū)動力還不足，這種環(huán)境下主要是個股機會。他表示已經(jīng)連續(xù)幾個月不關(guān)注指數(shù)走勢了。

　　某公募基金策略分析師則表示，主要指數(shù)自2019年12月以來已連續(xù)上漲一月有余，在重要關(guān)口波動性自然會較大。同時，市場熱點切換和板塊輪動較快，在這種情況下，選擇有業(yè)績支撐、估值合理的個股耐心持有，都會有所表現(xiàn)。

　　某百億私募基金經(jīng)理認(rèn)為，2020年仍將是機構(gòu)投資者獲取較好超額收益的一年。經(jīng)濟基本面可能在二季度后觸底并復(fù)蘇，市場風(fēng)格可能在一季度末二季度初切換至受益于復(fù)蘇預(yù)期并且目前關(guān)注度較低的周期類個股。需要關(guān)注的風(fēng)險主要來自于情緒面而非基本面，更多來自外部的風(fēng)險擾動。

　　北京和聚投資表示，當(dāng)前A股估值仍處于歷史長周期較低水平，風(fēng)險偏好也還有進一步提升的空間，2020年推升估值中樞上移的核心動力大概率仍將來自風(fēng)險偏好的持續(xù)改善。

　　　　適度降低預(yù)期 市場機會豐富

　　當(dāng)前環(huán)境下，市場的機會在哪里？在基金人士看來，相比于2019年，新的一年需要適度降低收益預(yù)期。同時，核心資產(chǎn)的估值在2019年大幅提升，預(yù)計繼續(xù)提升的空間不大。相反，不少低估值的板塊仍然存在具備深度價值的個股。

　　前述百億私募基金經(jīng)理認(rèn)為，由于全球無風(fēng)險收益率的下行，低估值、高ROE的個股2020年的表現(xiàn)將好于2019年。從風(fēng)險收益比角度看，2019年漲幅較大、估值較高的板塊在2020年絕對收益空間會大幅下降，而這增加了那些低估值及較高ROE板塊個股的吸引力。

　　前述中型私募基金經(jīng)理表示，2019年市場的很多優(yōu)質(zhì)確定性個股被機構(gòu)抱團持有，收益頗豐。2020年此類個股估值繼續(xù)提升空間不大，抱團資金會有所瓦解，有些資金會轉(zhuǎn)向更具風(fēng)險收益比的板塊和個股。2019年基金的高業(yè)績背后有2018年的超低估值做基礎(chǔ)，2020年需要適當(dāng)降低預(yù)期。目前市場上一些個股短期可能難有很強的吸引力，但長期配置價值突出。比如，一些銀行股的市盈率只有7、8倍，而股息率超過3%，仍然有配資價值。長期看，一些具備穩(wěn)定ROE、高股息率的股票能夠貢獻顯著的超額收益。

　　北京和聚投資則看好逆經(jīng)濟周期和逆外圍摩擦的行業(yè)、周期性板塊以及部分醫(yī)藥食品飲料等傳統(tǒng)消費品領(lǐng)域。未來確定性機會較強的細(xì)分領(lǐng)域，一是5G技術(shù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，如半導(dǎo)體芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、通訊設(shè)備、5G應(yīng)用等，其核心是5G之下的物聯(lián)網(wǎng)；二是信創(chuàng)工程，從CPU、操作系統(tǒng)、服務(wù)器、中間件再到數(shù)據(jù)庫、辦公軟件等帶來國內(nèi)計算機軟、硬件以及系統(tǒng)集成的企業(yè)較大改變。周期性板塊目前整體處于估值水平的底部，或迎來系統(tǒng)性的估值修復(fù)機會。至于傳統(tǒng)消費品領(lǐng)域，機會可能出現(xiàn)在相對更細(xì)分的賽道、主題甚至是個股，例如消費下沉、地產(chǎn)后周期所包含的機會。