新三板轉(zhuǎn)板試點探討(之一)

　　記者 李茵林

　　近期，在證監(jiān)會主席劉士余提到新三板轉(zhuǎn)板問題之后，深交所也力推新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。劉士余主席提出，新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有“苗圃”功能，又要發(fā)揮“土壤”功能。對此，安信證券新三板研究負責(zé)人、宏觀策略部負責(zé)人諸海濱在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節(jié)目中心專訪時表示，監(jiān)管層近期罕見多次提及轉(zhuǎn)板試點，預(yù)判年底或明年該項工作將會落地。未來也有可能進一步提升新三板掛牌企業(yè)的準入門檻，新三板市場需要更多名貴的 “苗子”進入這個“土壤”里先培育，并把企業(yè)培養(yǎng)成好的“花朵”。

　　監(jiān)管層罕見多次提及新三板轉(zhuǎn)板試點

　　近期，在證監(jiān)會主席劉士余提到新三板轉(zhuǎn)板問題之后，深交所也力推新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。２月１０日，證監(jiān)會主席劉士余在２０１７年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上提到新三板定位問題時表示，新三板掛牌企業(yè)還需優(yōu)化分層的制度和辦法，新三板既要有“苗圃”功能，又要發(fā)揮“土壤”功能。

　　緊隨其后，深交所13日發(fā)文表示，未來將深化創(chuàng)業(yè)板改革，推動新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。而這個論調(diào)距離國務(wù)院關(guān)于“研究”新三板轉(zhuǎn)板試點僅兩個月的時間。

　　安信證券新三板研究負責(zé)人、宏觀策略部負責(zé)人諸海濱在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節(jié)目中心專訪時表示，從高層、監(jiān)管層近期對新三板轉(zhuǎn)板試點工作的表態(tài)較為密集，“其中，上周劉士余主席在證券期貨監(jiān)管工作會議上提及到新三板，這也是較罕見的，對新三板定位是多層次資本市場的框架上談的，而不是單獨為了談新三板而談新三板。”

　　上周證券期貨監(jiān)管會議顯示，劉士余主席本次重點談到新三板的分層發(fā)展和在整個多層次資本市場的定位，明確指出新三板將是中國多層資本市場的基礎(chǔ)，是培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)土壤，發(fā)揮著苗圃功能。

　　統(tǒng)計顯示，截至2月13日，新三板共有321家公司宣布進行上市輔導(dǎo)，其中有43家是在進入2017年后開始，占比高達13.4%。另根據(jù)中信新三板的研究數(shù)據(jù)，申請上市輔導(dǎo)的掛牌公司成交占比從2016年初的10%上升到當前的20%。中泰證券統(tǒng)計2016年10月份以后公告輔導(dǎo)企業(yè)的市場表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，110支股票中55支有交易的股票平均漲幅高達27.79%。

　　諸海濱認為，從新三板掛牌企業(yè)進行IPO輔導(dǎo)的數(shù)量來看，新三板“苗圃”的功能是初具雛形，“如果推進速度較快，新三板轉(zhuǎn)板試點今年年底或許可以推出，如果慢的話可能要等到明年?！?/p>

　　在不少業(yè)內(nèi)人士看來，作為中國多層次資本市場建設(shè)的重要一環(huán)，新三板承載著超過一萬家企業(yè)的夢想，而且目前這個數(shù)量還在不斷壯大當中。在經(jīng)歷了加速擴容、市場疲軟、流動性匱乏之后，伴隨著分層管理辦法的推出，新三板已經(jīng)進入了全新的發(fā)展階段。

　　實際上，在各方靜候制度紅利之時，已有不少企業(yè)伺機而動。自2016年12月以來，至少有75家新三板掛牌企業(yè)公布了大股東或高管增持的公告，這也是自2015年7月的增持高峰之后，產(chǎn)業(yè)資本增持新三板的第二個小高峰。對于增持目的，大部分企業(yè)都表示，“基于公司股票在資本市場長期投資價值的判斷和未來發(fā)展的信心”。

　　新三板灰姑娘變創(chuàng)業(yè)板新星 兩市場聯(lián)動尚待估值匹配

　　因為新三板轉(zhuǎn)板試點工作的推進，除了政策的支持，還需要兩個市場估值的匹配。而目前創(chuàng)業(yè)板估值比新三板高，如果轉(zhuǎn)板工作推進后一定會產(chǎn)生新的問題。而轉(zhuǎn)板試點推出的最佳時機是兩個市場估值靠近、匹配，具體的操作模式除了新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)上去創(chuàng)業(yè)板，也可以讓創(chuàng)業(yè)板的上市公司轉(zhuǎn)下來新三板，實現(xiàn)兩個市場的轉(zhuǎn)入、轉(zhuǎn)出。

　　在新三板轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板案例中，江蘇中旗的逆襲成為市場熱議的焦點，而從新三板灰姑娘到創(chuàng)業(yè)板新星，江蘇中旗身價估值隨即暴漲。

　　早在2014年10月27日，中旗股份就以“江蘇中旗”的簡稱掛牌了新三板。據(jù)其《公開轉(zhuǎn)讓說明書》顯示，掛牌之初，江蘇中旗就已經(jīng)具備了較好的盈利能力，其2012年和2013年的凈利潤已經(jīng)分別達到了5601.01萬元和6887.55萬元，營業(yè)收入也實現(xiàn)了5.12億元和6.40億元。

　　值得注意的是，掛牌新三板還不到一個月，江蘇中旗就召開第一屆董事會，并計劃在創(chuàng)業(yè)板上市，并擬公開發(fā)行不低于25%股份。

　　此次中旗股份以22.29元/股的價格公開發(fā)售1835萬股，市盈率為18倍，從新三板到創(chuàng)業(yè)板，公司估值提升了2.7倍。

　　多層次資本市場定位提升 新三板“土壤”將培育更多“好苗子”

　　諸海濱還指出，從投資人的角度來看，新三板的定位是比較低的，一是投資者需具備500萬金融資產(chǎn)的門檻，二是企業(yè)掛牌的門檻也是較主板低。

　　根據(jù)最新調(diào)整的新三板企業(yè)準入門檻，分類來看，對于傳統(tǒng)行業(yè)，規(guī)模要求不能低于平均水平，也不能一直虧損。而對于科技型和創(chuàng)新型企業(yè)，報告期內(nèi)合計營收未達到1000萬元，一般也會要求加期，以及補充審計報告。

　　既然監(jiān)管層在對新三板的定位中除了“土壤”之外，還增加了“苗圃”功能，說明有可能對新三板掛牌企業(yè)的要求進一步提升，新三板市場需要更多名貴的 “苗子”進入這個“土壤”里先培育，“苗圃”的意思在于先把企業(yè)培養(yǎng)成好的“花朵”。諸海濱認為，這說明未來新三板的定位將提高。

　　與此同時，劉士余主席在最新發(fā)言提到新三板定位問題時表示，讓一批創(chuàng)新能力強、誠實守信、市場前景好的企業(yè)，能夠轉(zhuǎn)板的就轉(zhuǎn)板，不愿意轉(zhuǎn)板的就在新三板里面綻放，這是未來中國資本市場又一道風(fēng)景線。

　　有市場人士分析認為，劉士余提到的“土壤”或許代表著基礎(chǔ)層，不僅是培育優(yōu)質(zhì)企業(yè)的基地，也是中國多層次資本市場的基礎(chǔ)所在；而“苗圃”則代表著創(chuàng)新層，將給予更多的關(guān)注和培育，有望成為創(chuàng)業(yè)板市場的孵化器。

　　《投資快報》發(fā)自廣州 ：