3月15日，中江國(guó)際信托責(zé)任有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中江信托”)發(fā)行的“中江信托—金鶴287號(hào)無(wú)錫五洲貸款集合資金信托計(jì)劃”(以下簡(jiǎn)稱“金鶴287號(hào)”)通過(guò)郵寄紙質(zhì)函件的方式，向投資者宣布事實(shí)違約。

　　3月29日晚，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者獨(dú)家報(bào)道了這一消息，彼時(shí)，中江信托和融資方均未對(duì)外公開發(fā)布逾期信息。

　　3月30日晚，中江信托官網(wǎng)發(fā)布金鶴287號(hào)產(chǎn)品信息披露公告，公告稱，2017年3月3日成立的金鶴287號(hào)第一期1年期信托計(jì)劃，規(guī)模3000萬(wàn)元，已于信息披露日向該期受益人分配完畢信托利益。

　　而在此之前，3月30日下午，金鶴287號(hào)產(chǎn)品融資方實(shí)控公司五洲國(guó)際(0139.HK)向本報(bào)發(fā)送回復(fù)函件稱，因?yàn)樽约簩俑酃缮鲜泄荆?月30日發(fā)布2017年財(cái)報(bào)前財(cái)務(wù)需要關(guān)賬，所以不能在協(xié)議期內(nèi)兌付，雙方高度重視，經(jīng)過(guò)協(xié)商同意延期至3月31日前兌付，事件(編者注：逾期一事)并非違約事件。

　　中江信托董秘胡中雯則對(duì)兌付一事不想多談：“都兌付了，再追究還有什么意義？”

　　而另一方面，更多的疑問(wèn)隨之而來(lái)：雙方延遲兌付的約定為何不通知投資者？作為港股上市公司，五洲國(guó)際兌付出現(xiàn)延期，為何不發(fā)布公告？五洲國(guó)際及其關(guān)聯(lián)公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況究竟如何？

　　緊急兌付

　　在本報(bào)披露金鶴287號(hào)產(chǎn)品違約之前，該產(chǎn)品已經(jīng)違約20多天，投資者已經(jīng)開始準(zhǔn)備在社交平臺(tái)建群商量對(duì)策，銷售代理也一籌莫展。

　　中江信托官網(wǎng)2017年3月14日發(fā)布的金鶴287號(hào)成立公告(第一期)顯示，《中江國(guó)際·金鶴287號(hào)無(wú)錫五洲國(guó)際貸款集合資金信托計(jì)劃》總規(guī)模1.8億元，期限分別為12個(gè)月、18個(gè)月和24個(gè)月，第一期募集8850萬(wàn)元，并于2017年3月3日計(jì)息。

　　記者獲得的投資計(jì)劃詳情介紹顯示，該信托產(chǎn)品融資主體為無(wú)錫五洲商業(yè)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“無(wú)錫五洲”)，資金用于無(wú)錫五洲管理的五洲國(guó)際裝飾城的裝修升級(jí)改造及補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金。

　　中江信托方面的介紹顯示，該信托的擔(dān)保人為五洲國(guó)際、無(wú)錫五洲國(guó)際裝飾城有限公司及其實(shí)際控制人舒策城夫婦，抵押物為無(wú)錫市錫山區(qū)和惠山區(qū)的商業(yè)房產(chǎn)抵押，項(xiàng)目設(shè)立時(shí)評(píng)估值為36059.56萬(wàn)元。

　　按照正常情況，2018年3月3日，第一期到期，十個(gè)工作日內(nèi)需要兌付，不過(guò)，記者從多個(gè)信息渠道獲悉，直到3月16日，投資者才收到利息，本金并未兌付。

　　記者獲得的一份由中江信托發(fā)布的公告顯示，截至2018年3月15日，中江信托方面收到該信托計(jì)劃第一期應(yīng)收利息3991967.57元，一年期本金500萬(wàn)元，尚有一年期到期委托貸款本金2500萬(wàn)元未支付，已屬違約。

　　公告最后稱，將加大催收力度，依法采取相關(guān)措施，回收貸款本息。該公告未向投資者聲明五洲國(guó)際關(guān)賬延期一事。

　　而《投資時(shí)報(bào)》的報(bào)道顯示，中江信托方面表示，之所以能快速兌付，與事情曝光后融資方擔(dān)心其他金融機(jī)構(gòu)可能因此抽貸有關(guān)。本報(bào)記者就此向胡中雯求證，其一直未接電話，也未回復(fù)記者短信。

　　盡調(diào)詳情

　　對(duì)于融資方的還款能力，調(diào)查報(bào)告中稱，截至2016年12月，融資人總資產(chǎn)9.29億元，總負(fù)債6.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為66%。流動(dòng)比率1.4，利息保障倍數(shù)37，指標(biāo)較為良好。盈利能力方面，2014~2016年近三年的營(yíng)業(yè)收入分別為5921萬(wàn)元、7097萬(wàn)元、7843萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2191萬(wàn)元、3043萬(wàn)元、3293萬(wàn)元，均為盈利。

　　記者注意到，融資方無(wú)錫五洲商業(yè)2014~2016年三年平均凈利潤(rùn)2842.33萬(wàn)元。按照該信托產(chǎn)品說(shuō)明中顯示，還款來(lái)源為融資人名下現(xiàn)金流及所有項(xiàng)目收入。以此來(lái)看，金鶴287號(hào)融資金額1.8億元，單純通過(guò)企業(yè)凈利潤(rùn)還款約需6年。

　　對(duì)擔(dān)保方無(wú)錫五洲裝飾償債能力的分析中，調(diào)查報(bào)告顯示，截至2016年6月，擔(dān)保人總資產(chǎn)186億元，負(fù)債143億元，資產(chǎn)負(fù)債率為76%。

　　短期償債能力方面，截至2016年半年末、2015年末、2014年12月31日，流動(dòng)比率分別為0.87、0.85、0.93，速動(dòng)比率分別為0.21、0.19、0.22；剔除預(yù)收款項(xiàng)后的流動(dòng)比率分別為1.23、1.17、1.28。短期償債指標(biāo)在報(bào)告期內(nèi)呈略下降態(tài)勢(shì)，主要由于個(gè)別流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目(如短期借款等)增加較快所致。擔(dān)保人流動(dòng)比率和速動(dòng)比率絕對(duì)值偏低，通過(guò)2016年公司債券發(fā)行后，擔(dān)保人將提升長(zhǎng)期負(fù)債比重，從而顯著提升短期償債能力。

　　長(zhǎng)期償債能力方面，截至2016年6月30日、2015年12月31日、2014年12月31日，資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.85%、78.83%、78.50%。剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率分別為59.48%、60.53%、61.51%。

　　報(bào)告期內(nèi)，擔(dān)保人短期債務(wù)增長(zhǎng)較快，但長(zhǎng)期債務(wù)增幅較小，故導(dǎo)致公司雖然短期償債指標(biāo)出現(xiàn)下降，資產(chǎn)負(fù)債率水平卻有所改善，這為擔(dān)保人債務(wù)融資提供了更多空間。且五洲國(guó)際大部分項(xiàng)目已進(jìn)入成熟運(yùn)營(yíng)期，運(yùn)營(yíng)收益快速增長(zhǎng)，銷售收入占總營(yíng)收比例大幅提高。

　　調(diào)查報(bào)告對(duì)金鶴287號(hào)另一擔(dān)保方五洲國(guó)際在報(bào)告期業(yè)績(jī)做出調(diào)查統(tǒng)計(jì)。

　　五洲國(guó)際的收入主要包括物業(yè)銷售收益、租金收益、商業(yè)及物業(yè)管理服務(wù)收益、物業(yè)咨詢服務(wù)收益以及已扣減退貨折讓與交易折扣的特許專柜銷售傭金。

　　截至2016年6月30日6個(gè)月，集團(tuán)營(yíng)業(yè)額約為20.06億元，較2015年同期約人民幣 21.82億元減少8.1%。

　　截至2016年6月30日6個(gè)月，毛利約為人民幣6.09億元，較2015年同期約人民幣6.77億元減少10.1%，而毛利率則由截至2015年6月30日6個(gè)月的 31.0%降至2016年同期的30.3%。毛利減少與截至2016年6月30日6個(gè)月的總收入減幅一致，而毛利率的變動(dòng)輕微。

　　多渠道融資

　　公開信息顯示，融資成為“五洲系”近幾年的重要操作。

　　除此之外，無(wú)錫五洲裝飾還通過(guò)發(fā)行債券方式融資。僅2016年后半年到2017年初，不到半年時(shí)間，利用債券融資30億元。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2016年8月23日，五洲國(guó)際控股有限公司公告，無(wú)錫五洲裝飾非公開發(fā)行境內(nèi)公司債券5億元。2016年9月19日，五洲國(guó)際控股有限公司公告，無(wú)錫五洲裝飾非公開發(fā)行境內(nèi)公司債券15億元。2017年1月11日，五洲國(guó)際控股有限公司公告，無(wú)錫五洲國(guó)際裝飾非公開發(fā)行規(guī)模為人民幣10億元。

　　第三方數(shù)據(jù)還顯示，無(wú)錫五洲裝飾于2017年11月通過(guò)動(dòng)產(chǎn)融資方式向天津渤海租賃控股的橫琴金投國(guó)際融資租賃有限公司融資5729.574222萬(wàn)元。

　　值得注意的是，據(jù)第三方信息顯示，無(wú)錫五洲裝飾作為被執(zhí)行人目前正處在(2017)蘇0282執(zhí)4830號(hào)、(2016)蘇0213執(zhí)1636號(hào)、(2016)蘇0213執(zhí)518號(hào)、(2018)蘇02執(zhí)231號(hào)三個(gè)案號(hào)的執(zhí)行中，記者粗略計(jì)算，三個(gè)案件涉及金額至少3900萬(wàn)元，其中最近的一次，為無(wú)錫市中級(jí)人民法院(2018)蘇02執(zhí)231號(hào)，被執(zhí)行金額達(dá)2648.0104萬(wàn)元。

　　年報(bào)顯示，五洲國(guó)際2015年到2017年負(fù)債總額分別為169.86億、193.20億元、210.59億元。利潤(rùn)方面，2015年五洲國(guó)際公司凈利潤(rùn)虧損4.82億元，相比上年的2.53億元減少290.5%；2016年，五洲國(guó)際實(shí)現(xiàn)扭虧為贏，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.01億，較上一年增長(zhǎng)121%；到2017年，五洲國(guó)際凈利潤(rùn)虧損5.18億元，與上一年相較減少612.9%。

　　此前，《中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)》曾報(bào)道五洲國(guó)際資金鏈緊張，曾試圖通過(guò)多種渠道進(jìn)行融資，甚至包括互聯(lián)網(wǎng)金融渠道。

　　五洲國(guó)際朱姓品牌負(fù)責(zé)人告訴記者，公司資金鏈沒(méi)有問(wèn)題，對(duì)于旗下互聯(lián)網(wǎng)金融一事業(yè)已對(duì)外澄清，公司非該平臺(tái)大股東，與其沒(méi)有關(guān)系。

　　對(duì)于記者提出的關(guān)于為何針對(duì)中江信托產(chǎn)品違約事件不發(fā)公告、五洲國(guó)際及關(guān)聯(lián)子公司融資總額及待還款情況等多個(gè)問(wèn)題，該人士稱“上述問(wèn)題有幫助機(jī)構(gòu)做空五洲國(guó)際嫌疑，決定不接受采訪?！?/p>

　　記者注意到，截至發(fā)稿日，五洲國(guó)際收盤價(jià)為0.74元。