摘要

　　2018年4月12日，金發(fā)科技(600143) (600143,股吧)發(fā)布公告稱公司董事長、實際控制人袁志敏先生因涉嫌內(nèi)幕交易“金發(fā)科技”股票，被證監(jiān)會立案調(diào)查。截至當(dāng)日，公司共有2只存續(xù)債券“16金發(fā)01”以及“15金發(fā)MTN001”，存續(xù)規(guī)模20億元。我們就該事件的點評如下：

　　發(fā)行人是國內(nèi)改性塑料龍頭企業(yè)，截至2017年三季末，公司資產(chǎn)規(guī)模合計208.39億元，資產(chǎn)負債率為52.23%，長期債務(wù)負擔(dān)較輕，同時公司財務(wù)彈性好，信用資質(zhì)良好。

　　就目前處罰案例來看，涉及的內(nèi)幕信息多為重大投資行為和重大的購置資產(chǎn)的決定、公司重大虧損、公司股權(quán)激勵等，處置結(jié)果多為判處罰金，且多為“罰一沒一”，涉案金額過大情節(jié)惡劣的則按“罰一沒二”或“罰一沒三”的懲處，頂格五倍懲處或被判刑拘的案例少之又少。

　　以山東墨龍(002490) 虛假陳述及實際控制人精準(zhǔn)減持案為例，我們發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易的懲處針對內(nèi)幕人員個人，行政處罰決定書并不會引起股票的暫停或終止上市，公司的正常經(jīng)營并沒有受到內(nèi)幕交易處罰的影響。

　　根據(jù)金發(fā)科技的公告，實際控制人涉嫌內(nèi)幕交易，其內(nèi)幕交易行為可能是直接利用內(nèi)幕信息交易證券、或?qū)⒅卮笮畔⑿孤端私ㄗh他人買賣構(gòu)成內(nèi)幕交易。若調(diào)查通過，從法律規(guī)定的處罰來看，金發(fā)科技實際控制人將會面臨沒收非法所得以及上繳相應(yīng)罰款的懲處。

　　由于該內(nèi)幕交易屬于個人行為，且公司信用基本面良好，因此對公司正常經(jīng)營影響不大。

　　1、金發(fā)科技信用基本面

　　發(fā)行人是國內(nèi)改性塑料龍頭企業(yè)，中國南部、東部、西南部、北部以及海外均有布局子公司和生產(chǎn)基地，主要產(chǎn)品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纖維及復(fù)合材料、特種工程塑料和環(huán)保高性能再生塑料等五大類。

　　截至2017年三季末，公司資產(chǎn)規(guī)模合計208.39億元，與同時期申萬一級化工行業(yè)相比，資產(chǎn)規(guī)模分位數(shù)為52%。公司2017年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入165.86億元，比去年同期增長33.00%。

　　凈利潤為4.61億元，同比下降25.47%，主要受原材料漲價的拖累，原材料漲價幅度超過了產(chǎn)品售價的漲價幅度，導(dǎo)致凈利潤下滑明顯。

　　負債方面，截至2017Q3公司負債總額108.86億元，其中長期借款、短期借款和應(yīng)付債券規(guī)模達55.01億元，資產(chǎn)負債率為52.23%，近年來負債規(guī)模有所攀升，但同時仍保持較低的負債率，長期債務(wù)負擔(dān)較輕。

　　截至2017年三季末，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)表現(xiàn)為凈流出，經(jīng)營性現(xiàn)金流對利息支出的保障倍數(shù)快速下滑。但公司財務(wù)彈性較好，截至2017Q1公司未使用的銀行授信總額為103.71億元，公司受限資產(chǎn)規(guī)模較小，且無對外擔(dān)保事項。公司存續(xù)的債券尚有2期，均在2019年到期或回售，規(guī)模為20億元。

　　根據(jù)金發(fā)科技的公告，實際控制人涉嫌內(nèi)幕交易，其內(nèi)幕交易行為可能是直接利用內(nèi)幕信息交易證券、或?qū)⒅卮笮畔⑿孤端私ㄗh他人買賣構(gòu)成內(nèi)幕交易。若調(diào)查通過，金發(fā)科技實際控制人將會受到相應(yīng)懲處。那么金發(fā)科技此次實際控制人涉嫌內(nèi)幕交易會對公司造成多大影響呢？我們將從內(nèi)幕交易的法律層面著手分析。

　　2、內(nèi)幕交易關(guān)注點

　　內(nèi)幕交易中我們關(guān)注如下幾要點：內(nèi)幕信息、內(nèi)幕人員、內(nèi)幕交易行為以及對內(nèi)幕交易或泄露內(nèi)幕信息等行為的處罰。

　　內(nèi)幕信息分類：《證券法》對內(nèi)幕信息的界定共有19種(包括兩條兜底條款)，事實上市場上出現(xiàn)最多的僅有幾類，包括公司的重大投資行為和重大的購置資產(chǎn)的決定、公司重大虧損、公司股權(quán)激勵等。

　　內(nèi)幕人員為知悉內(nèi)幕信息的相關(guān)人員，包括但不限于公司高管、關(guān)聯(lián)方人員、中介人員等，內(nèi)幕人員或是間接獲知內(nèi)幕信息的主體均可能進行內(nèi)幕交易行為。

　　內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息等的處罰：情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。單位犯前款罪的，對單位判處罰金，并對其直接負責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。就目前處罰案例來看，處置結(jié)果多為判處罰金，，且多為“罰一沒一”，涉案金額過大情節(jié)惡劣的則按“罰一沒二”或“罰一沒三”的懲處，頂格五倍懲處或被判刑拘的案例少之又少。

　　山東墨龍也是實際控制人利用內(nèi)幕信息獲利的一個案例。在對該案例進行研究后我們發(fā)現(xiàn)，該項罪罰對上市公司的影響相對較?。?/p>

　　山東墨龍截至2016年三季度末發(fā)生重大虧損并持續(xù)至2016年全年重大虧損的信息，該信息符合證券法對內(nèi)幕信息的規(guī)定。實際控制人張恩榮之子張云三利用自身信息優(yōu)勢和控股地位，虛假陳述增加公司利潤，并同時借此以大宗交易方式拋售股票以達到避損目的。2017年9月，公司收到證監(jiān)會的行政處罰決定書，對山東墨龍?zhí)幰?0萬元罰款，對實際控制人張恩榮處以10萬元罰款，對張云三處以30萬元罰款以及其他相關(guān)人員罰款措施。

　　處罰決定書同時說明，公司股票不會因處罰決定而被暫停上市或終止上市。

　　從山東墨龍的后續(xù)發(fā)展來看，2016年末公司凈利潤虧損6.51億元，這是由于自身經(jīng)營本身存在較大問題所導(dǎo)致，而2017年9月公司收到處罰決定書后，公司經(jīng)營并沒有受到明顯的負面影響，2017年營業(yè)收入同比增長93.66%，凈利潤也實現(xiàn)了扭虧為盈，2017年末凈利潤為0.35億元。

　　通過該案例不難發(fā)現(xiàn)，對公司予以的罰金并非由于內(nèi)幕交易導(dǎo)致的懲處，而是由于信息披露違法的相關(guān)事項，而且數(shù)額相對有限。公司實際控制人以及公司相關(guān)管理人員是內(nèi)幕交易的實際涉案主體，均對個人處以3萬-30萬人民幣不等的罰金。

　　根據(jù)金發(fā)科技的公告，實際控制人涉嫌內(nèi)幕交易，其內(nèi)幕交易行為可能是直接利用內(nèi)幕信息交易證券、或?qū)⒅卮笮畔⑿孤端私ㄗh他人買賣構(gòu)成內(nèi)幕交易。若調(diào)查通過，從法律規(guī)定的處罰來看，金發(fā)科技實際控制人將會面臨沒收非法所得以及上繳相應(yīng)罰款的懲處。

　　由于該內(nèi)幕交易屬于個人行為，公司若不存在其他違規(guī)行為，則不會受到波及，且公司信用基本面良好，因此該事項對公司經(jīng)營影響不大。

　　3、風(fēng)險提示

　　需警惕由此可能帶來的名譽損失以及實際控制人出事可能會帶來公司債券估值的波動。另外發(fā)行人債務(wù)規(guī)模攀升過快，需持續(xù)關(guān)注發(fā)行人償債能力的變化。

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　　張旭

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