5月28日，醫(yī)療器械巨頭邁瑞醫(yī)療更新IPO招股書，邁瑞醫(yī)療此次擬公開發(fā)行不超過1.22億股，發(fā)行完成后總股本將達(dá)到12.16億股，擬募資63.4億元，極有可能成為繼溫氏股份(300498,股吧)(23.780, -0.17, -0.71%)和即將登陸A股的寧德時(shí)代(300750,股吧)之后創(chuàng)業(yè)板第三家市值破千億的公司。

　　小e對比邁瑞醫(yī)療兩個(gè)月前的預(yù)披露招股說明書，又找到了幾個(gè)新看點(diǎn)！

　　新看點(diǎn)一：新增供應(yīng)商

　　從股權(quán)層面來說，根據(jù)此前的招股說明書，直接持有邁瑞醫(yī)療股份的上市公司僅大眾交通(600611,股吧)(4.740, 0.00, 0.00%)一家，占邁瑞醫(yī)療發(fā)行前總股本的0.48%，邁瑞醫(yī)療如果IPO成功，大眾交通的股權(quán)將稀釋為0.44%。

　　大眾交通的控股股東大眾公用(600635,股吧)(4.220, -0.17, -3.87%)持有深創(chuàng)投13.93%的股權(quán)，而深創(chuàng)投持有邁瑞醫(yī)療發(fā)行前0.42%股權(quán)。深創(chuàng)投的實(shí)際控制人為深圳市國資委，它的股東還包括深圳能源(000027,股吧)(5.580, -0.09, -1.59%)、中興通訊(000063,股吧)(31.310, 0.00, 0.00%)、廣深鐵路(601333,股吧)(4.400, -0.18, -3.93%)、粵電力A(000539,股吧)(4.370, -0.13, -2.89%)，不過這些上市公司持股深創(chuàng)投的比例都較低。

　　另外，華西股份(000936,股吧)(7.600, -0.60, -7.32%)最近在互動(dòng)平臺上披露公司與邁瑞醫(yī)療股東昆山中銀投資的關(guān)聯(lián)關(guān)系，后者持有邁瑞醫(yī)療0.43%的股份；邁瑞醫(yī)療股東深圳高特佳(為博雅生物(300294,股吧)(35.780, 0.53, 1.50%)控股股東高特佳集團(tuán)旗下公司)持股0.64%，而這些持股關(guān)系都比較間接。

　　從業(yè)務(wù)往來上看，邁瑞醫(yī)療此次披露了主要供應(yīng)商的細(xì)節(jié)，從2015年到2017年，公司主要供應(yīng)商都有變動(dòng)。深圳市安捷誠電子有限公司連續(xù)三年都是邁瑞醫(yī)療的五大供應(yīng)商，雙方合作自2005年起。友尚香港有限公司、深南電路(002916,股吧)(69.700, -6.55, -8.59%)2015年、2016年均是邁瑞醫(yī)療前五大供應(yīng)商，中興通訊控股股東旗下公司深圳市中興新地技術(shù)股份有限公司2016年為邁瑞醫(yī)療第三大供應(yīng)商。

　　邁瑞醫(yī)療這份更新的招股說明書還增補(bǔ)了新增供應(yīng)商的信息。2017年，納斯達(dá)克上市公司美國聲技公司(Nasdaq： ALOG)成為邁瑞醫(yī)療的新增供應(yīng)商，主要為其提供超聲波聲頭，當(dāng)年采購額為1069.45萬元。

　　2016年邁瑞醫(yī)療新增供應(yīng)商中，廣東華大互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司來自新三板(掛牌代碼835064)，主要為邁瑞醫(yī)療提供IT類部件，當(dāng)年采購額為719.03萬元。此外，京東方的全資子公司成都京東方光電科技有限公司為邁瑞醫(yī)療提供LCD，全年采購額為492.79萬元。

　　看點(diǎn)二：研發(fā)比拼

　　邁瑞醫(yī)療主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營銷和服務(wù)，產(chǎn)品覆蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大主要領(lǐng)域，擁有國內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線。

　　此次招股書中，邁瑞醫(yī)療更新了公司主要產(chǎn)品線研發(fā)投入情況，整體來看，生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大產(chǎn)品線的資金投入較為平均，2017年投入金額分別為3.99億元、3.82億元和3.2億元。

　　邁瑞醫(yī)療近三年的研究開發(fā)支出分別為9.88億元、10.89億元和11.32億元，分別占營業(yè)收入的12.33%、12.06%和10.13%。

　　邁瑞醫(yī)療還對比了同行業(yè)上市公司的研發(fā)投入情況，公司研發(fā)人員共1746人，占員工總數(shù)的比例與同行業(yè)持平，公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例略高于同行業(yè)平均水平。

　　邁瑞醫(yī)療是國內(nèi)最大的醫(yī)療器械生廠商，2017年銷售額超過110億元，公司每年將約10%的年銷售收入投入研發(fā)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，A股25家醫(yī)療保健類上市公司2016年研發(fā)支出合計(jì)17.27億元，平均研發(fā)支出6908.85萬元，合計(jì)研發(fā)支出占合計(jì)營業(yè)收入的比例為5.2%，與國際領(lǐng)先企業(yè)差距明顯。

　　看點(diǎn)三：曬員工工資

　　邁瑞醫(yī)療董監(jiān)高及核心技術(shù)人員的薪酬之前披露過了，總額每年翻倍增長，2015年、2016年、2017年高管薪酬分別是1929.81萬元、4050.26萬元和9413.66萬元，大家感受一下。

　　這一次，邁瑞醫(yī)療分門別類曬出了其他員工群體的薪資水平，一起來感(嫉)受(妒)一下。

　　首先是銷售人員，近三年的平均工資水平分別為29.89萬元、40.02萬元和42.95萬元，這部分群體包括市場營銷人員、品牌策劃人員、用戶服務(wù)人員等。

　　由于邁瑞醫(yī)療銷售規(guī)模大(包括境內(nèi)和境外)，公司的銷售人員規(guī)模也甩開同行幾條街，近三年銷售人數(shù)都在3300人以上，可比公司銷售人員近三年的平均薪酬分別為18.64萬元、20.44萬元和22.67萬元，不過科華生物(002022,股吧)(13.920, -0.93, -6.26%)的銷售人員工資水平和邁瑞醫(yī)療有的一拼。

　　在管理人員這塊，邁瑞醫(yī)療開出的平均工資更高！管理人員主要由人力資源管理人員、IT人員、法律事務(wù)人員、財(cái)務(wù)人員和其他運(yùn)營管理人員構(gòu)成，他們的薪酬也是逐年上升，近三年的平均工資分別為42.12萬元、55.52萬元和64.08萬元。

　　在同行業(yè)公司中，理邦儀器(300206,股吧)(7.490, -0.35, -4.46%)的管理人員平均工資一騎絕塵，三年平均水平分別為74.87萬元、82.73萬元和107.93萬元，邁瑞醫(yī)療居其次。

　　這些還不夠，邁瑞醫(yī)療又把深圳大本營自家管理人員的薪酬和當(dāng)?shù)仄骄べY一起曬，總結(jié)一下就是基數(shù)很大，增長很快。看到這里，小e已經(jīng)徹底不行了。

　　看點(diǎn)四：提示中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)

　　邁瑞醫(yī)療此次更新版的招股書中新增提示了中美貿(mào)易摩擦可能對公司經(jīng)營帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)了解，今年3月，美國計(jì)劃對中國航空航天、高性能醫(yī)療器械等產(chǎn)品加收25%的關(guān)稅。根據(jù)美國貿(mào)易代表辦公室公布的建議征收中國產(chǎn)品關(guān)稅清單，邁瑞醫(yī)療對美國出口的監(jiān)護(hù)儀、彩超、麻醉機(jī)及配件等產(chǎn)品在擬加征關(guān)稅的范圍內(nèi)。

　　截至目前，美國尚未正式實(shí)施征稅計(jì)劃，貿(mào)易摩擦尚未對公司經(jīng)營造成不利影響。邁瑞醫(yī)療不排除通過提高銷售價(jià)格的形式轉(zhuǎn)移部分關(guān)稅成本。

　　邁瑞醫(yī)療近三年來的海外銷售收入與國內(nèi)市場幾乎各占比一半，報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入分別為43.04億元、45.16億元和51.43億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為53.72%、50%和46.02%。

　　邁瑞醫(yī)療此次補(bǔ)充披露了對主要進(jìn)口國的銷售情況，公司產(chǎn)品主要銷往美國和歐盟，其他地區(qū)銷售金額占比相對較小且分散。

　　可以看到，邁瑞醫(yī)療對美國和歐盟的銷售金額呈逐年遞增的態(tài)勢，但占營業(yè)收入的比例遞減。2017年對美國和歐盟的銷售金額分別為14.4億元和9.42億元，總額為23.82億元，占營業(yè)收入的21.31%。

　　獨(dú)角獸出海歸來

　　2016年從紐交所私有化退市的邁瑞醫(yī)療一旦回A，將成為A股醫(yī)療器械類企業(yè)中營收體量最大的公司。

　　國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)正處于快速發(fā)展期，市場銷售規(guī)模由2006年的434億元增長至2016年的3696億元，年均復(fù)合增長率約為23.89%。但我國醫(yī)療器械企業(yè)規(guī)模較小，邁瑞醫(yī)療表示，公司銷售收入在國內(nèi)雖排名前列，但與國際巨頭相比，在品牌影響力方面還存在一定差距。2016年全球前三大醫(yī)療器械公司美敦力、強(qiáng)生、西門子的銷售額分別達(dá)到297億美元，251億美元和150億美元。

　　美國是全球醫(yī)療器械最主要的市場和制造國，占全球醫(yī)療器械市場約40%的市場份額，歐洲居其次，市場占比約30%。中國已成為全球醫(yī)療器械的重要生產(chǎn)基地，占全球市場的14%份額，在多種中低端醫(yī)療器械產(chǎn)品領(lǐng)域，產(chǎn)量居世界第一，但國內(nèi)高端醫(yī)療器械市場大部分份額仍由外資企業(yè)占領(lǐng)，國內(nèi)僅有部分產(chǎn)品具備和進(jìn)口醫(yī)療器械分庭抗禮的實(shí)力，如監(jiān)護(hù)儀、麻醉劑、血液細(xì)胞分析儀、彩超和生化分析儀等。

　　但這樣的競爭格局可能將發(fā)生改變。《中國制造2025》所規(guī)劃的十大領(lǐng)域之一就包括生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械，除了重點(diǎn)發(fā)展創(chuàng)新藥以外，還致力于提高醫(yī)療器械的創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)化水平，重點(diǎn)發(fā)展影像設(shè)備、醫(yī)用機(jī)器人(300024,股吧)(18.370, -1.00, -5.16%)等高性能診療設(shè)備，全降解血管支架等高值醫(yī)用耗材，可穿戴、遠(yuǎn)程診療等移動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)品。

　　今年5月，國務(wù)院印發(fā)《進(jìn)一步深化中國(廣東)、(天津)、(福建)自 由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)改革開放方案》，允許廣東和天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)醫(yī)療器械注冊申請人委托省內(nèi)/市內(nèi)醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品，而在此前，醫(yī)療器械企業(yè)在獲得器械注冊證后才可以申請二類和三類器械的生產(chǎn)許可證，之后才能生產(chǎn)或委托生產(chǎn)醫(yī)療器械，即注冊和生產(chǎn)許可必須由一個(gè)主體完成。新政策的出臺被解讀為醫(yī)療器械注冊人制度改革步伐加快，有利于鼓勵(lì)器械創(chuàng)新。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，高端醫(yī)療器械已經(jīng)具備國產(chǎn)替代的資質(zhì)，睿哲內(nèi)外環(huán)境共振，將加速優(yōu)質(zhì)高端器械進(jìn)口替代；而創(chuàng)新藥品的估值重構(gòu)，將有望持續(xù)蔓延到創(chuàng)新器械，國產(chǎn)高端醫(yī)療器械可能迎來發(fā)展良機(jī)。