伴隨近期新一輪債券違約的迅猛來襲，一直被看好的環(huán)保行業(yè)也迎來了轉折點。除了前一段時間被曝債務違約、資金鏈危機的*ST中安(600654,股吧)、神霧集團、盛運環(huán)保(300090,股吧)和凱迪生態(tài)(000939,股吧)等民營企業(yè)，就連旗下5家上市公司的大型央企中國節(jié)能環(huán)保集團有限公司(以下簡稱“中節(jié)能”)都未能幸免。

　　四只債券被暫停上市

　　中節(jié)能5月28日發(fā)布的公告稱，由于公司2016年度、2017年度經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)連續(xù)虧損，根據(jù)《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》的有關規(guī)定，G16節(jié)能1、G16節(jié)能2、G16節(jié)能3、G16節(jié)能4不再符合上海證券交易所債券質(zhì)押式回購交易的基本條件，上海證券交易所不再將G16節(jié)能1、G16節(jié)能2、G16節(jié)能3、G16節(jié)能4作為回購質(zhì)押券納入質(zhì)押庫，并停止債券質(zhì)押式回購入庫申報。上交所同意為本次債券提供轉讓服務，請需要轉讓的投資者提前做好質(zhì)押券出庫。

　　其實，5月17日，中節(jié)能就發(fā)布公告稱，該公司債券“G16節(jié)能1”“G16節(jié)能2”“G16節(jié)能3”“G16節(jié)能4”自2018年5月10日起在上海證券交易所競價撮合平臺暫停上市。原因是公司連續(xù)兩年歸屬于母公司股東的凈利潤為負，根據(jù)《證券法》第六十條、《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》第6.10條等規(guī)定，上述債券被暫停上市。

　　根據(jù)中節(jié)能2017年審計報告，公司2016年和2017年凈利潤分別為12.47億元、15.13億元，但歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-10.13億元和-7.54億元。對此，中節(jié)能信息披露負責人管迪此前向媒體表示，2017年出現(xiàn)虧損，主要是公司根據(jù)國資委的要求，通過計提資產(chǎn)減值準備加大歷史遺留問題化解力度，便于公司后期“輕裝上陣”所致。另外，導致歸母凈利潤虧損的原因，還因為2016年，中節(jié)能下屬重慶中節(jié)能實業(yè)有限責任公司因所持股的非并表企業(yè)海東青停牌事項影響，計提了長期股權投資減值準備。

　　資料顯示，2016年8月，中節(jié)能發(fā)行4只綠色公司債券，總規(guī)模為50億元。這是當時最大規(guī)模的綠色公司債券，也是國內(nèi)首單經(jīng)過雙重綠色認證的綠色公司債券。其中，第一期發(fā)行30億元，票面利率為2.89%，低于同類普通公司債平均發(fā)行利率約27bp；第二期發(fā)行20億元，票面利率為3.13%，低于同類普通公司債平均發(fā)行利率約25bp，均創(chuàng)下非金融企業(yè)發(fā)行同期限綠色債券的歷史最低成本。

　　作為中央企業(yè)中唯一以節(jié)能環(huán)保為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)集團，中節(jié)能目前擁有563家子公司，其中二級子公司28家，上市公司5家，業(yè)務分布在國內(nèi)30多個省市及境外60多個國家和地區(qū)。初步統(tǒng)計顯示，自2006年開始，中節(jié)能發(fā)行各類債券42只，累計債券融資規(guī)模為796.0億元，目前仍存續(xù)的有17只。截至2017年，中節(jié)能總負債約為1011億元，其中流動負債411億元，非流動性負債600億元。

　　對于公司債券的暫停上市，管迪認為，公司受債券暫停上市影響較小。“截至2017年底，中節(jié)能 2016年綠色公司債券募集資金共投向27個綠色產(chǎn)業(yè)項目。其中，21個綠色產(chǎn)業(yè)項目已投入運營。隨著2018年公司業(yè)績的好轉，上述債券在2019年第一季度便會恢復上市?！惫艿媳硎?。

　　違約潮下環(huán)企扎堆“中招”

　　為了維護和促進債券市場穩(wěn)定發(fā)展，保護投資者合法權益，2014年上交所發(fā)布了《關于為暫停上市債券提供轉讓服務的通知》，只要是暫停上市債券的發(fā)行人均可以向上交所申請為該暫停上市債券提供轉讓服務。但是，上交所將從信息披露、履約、評級、暫停上市原因等多方面綜合考慮，對誠信狀況良好、無重大違法違規(guī)行為的發(fā)行人，將同意為其提供相關轉讓服務。

　　“中節(jié)能被暫停上市的四只債券，還能被上交所同意為其提供轉讓服務，從某種意義上說，這也顯示出中節(jié)能公司作為唯一節(jié)能環(huán)保央企的實力。”有業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟參考報》記者坦言。

　　2018年，新一輪債券違約潮接連來襲。據(jù)中金公司最新報告顯示，截至目前，2018年以來，國內(nèi)債券市場新增違約發(fā)行人已達到8家，分別是億陽、柳化、富貴鳥、凱迪、滬華信、金特、神霧環(huán)保(300156,股吧)、中安消，涉及債券11只，規(guī)模95億元。其中有5家均在4月下旬以來暴露違約。除新違約發(fā)行人外，還有已出現(xiàn)違約的發(fā)行人如丹東港和川煤陸續(xù)又有5只債券規(guī)模49億元到期確認違約。

　　其中，環(huán)保企業(yè)更是“首當其沖”，先后出現(xiàn)債券違約和資金鏈危機。2018年前5個月，包括神霧環(huán)保、*ST中安、盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)、美麗生態(tài)(000010,股吧)等多家環(huán)保公司出現(xiàn)不同程度債券違約，涉及金額合計逾40億元。其中三家公司的債券違約，更是集中爆發(fā)在5月3日到5月7日的四天時間里。

　　對此，光大證券(601788,股吧)首席固定收益分析師張旭表示，客觀地講，本輪所謂的“違約潮”與2016年相比有明顯的不同。2016年的違約潮，主要是由于經(jīng)濟下行的客觀背景以及個別發(fā)行人的主觀償債意識淡薄所致。本次所謂的“違約潮”，更多的是由于“金融強監(jiān)管”以及“政府債務強監(jiān)管”所引發(fā)的廣義信用收縮?！啊鹑趶姳O(jiān)管’對依靠激進融資進行過度擴張的主體影響較大；‘政府債務強監(jiān)管’對資金回流受控于政府的主體影響較大。部分發(fā)行人同時具有上述兩個屬性，因此出現(xiàn)風險的概率更高。事實上，在今年以來的6家新增違約人中，神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)均是這類公司，占新增違約人的1/3。此外，個別公司債發(fā)行失敗事件也體現(xiàn)出市場對于這類主體的擔憂。”張旭坦言。

　　至于環(huán)保企業(yè)扎堆“中招”的緣由，在受訪的多個專家看來，主要因為一般環(huán)保項目投入資金量大，目前貸款利率上行對上市公司現(xiàn)金流產(chǎn)生較大影響，進而影響行業(yè)公司市場開拓。業(yè)績達不到預期，新的市場無法開拓，企業(yè)的償債能力就會受到較大的考驗。而且大型央企以及其他領域公司紛紛跨界進入環(huán)保行業(yè)，行業(yè)競爭不斷加劇，盈利能力面臨巨大考驗。

　　環(huán)保行業(yè)或進入洗牌期

　　經(jīng)過近20年的發(fā)展，環(huán)境基礎設施建設投資的高潮已經(jīng)過去，污水處理、垃圾焚燒、電廠脫硫脫硝的處理率均已達到90%左右。大批資本進入，在規(guī)模有限的市場上跑馬圈地，最有可能導致的結果就是大打價格戰(zhàn)，掀起低價競標之風。其后果就是擾亂整個環(huán)保市場，傷害行業(yè)的健康發(fā)展，最終也會影響環(huán)境治理的效果。

　　而在綠色金融市場方面，伴隨國家綠色發(fā)展戰(zhàn)略的大背景，我國綠色債券呈現(xiàn)井噴發(fā)展態(tài)勢。WIND最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2016年綠色債券市場正式開啟以來，經(jīng)過近兩年的發(fā)展，截至今年年初，我國共發(fā)行各類綠色債券共計近300只，規(guī)模達6000億元左右。尤其是去年下半年以來，迅速升溫。

　　事實上，2017年全年中國在境內(nèi)和境外累計發(fā)行綠色債券(包括綠色債券與綠色資產(chǎn)支持證券)185只，規(guī)模達2772.8億元。相比2016年的83只2095.2億元，在發(fā)行只數(shù)上大漲122.9%，規(guī)模也增加32.3%。

　　除了規(guī)模上迅速發(fā)展以外，我國在綠色債券制度的制定和完善方面也取得了進步，但仍需完善?！熬G色債券認證標準不統(tǒng)一，給市場留下套利空間，一些債券‘漂綠’現(xiàn)象也難以杜絕?！北本┮晃坏谌皆u估機構相關負責人表示，央行、證監(jiān)會兩部委聯(lián)合發(fā)文，新規(guī)更為具體，能在很大程度上壓縮套利空間，明確規(guī)則，促進市場健康發(fā)展。

　　在業(yè)內(nèi)專家分析看來，雖然企業(yè)出現(xiàn)大面積債券違約不會是常態(tài)。但是從中可以看出，資本市場對于環(huán)保行業(yè)青睞程度較之前有所降低，行業(yè)或許已過爆發(fā)期。隨著行業(yè)的發(fā)展，必然進入行業(yè)洗牌期，未來擁有優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流資產(chǎn)以及核心技術的公司將更容易獲得發(fā)展。