新三板投資者結(jié)構(gòu)改革路徑漸行漸明。近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)及其配套規(guī)則，明確將在新三板掛牌的股票納入合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)的投資范圍。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司隨后表示，正積極組織落實(shí)，在前期調(diào)研的基礎(chǔ)上，依據(jù)《管理辦法》盡快出臺(tái)配套制度，推動(dòng)QFII、RQFII(以下統(tǒng)稱“境外合格投資者”)參與新三板市場(chǎng)政策落地實(shí)施。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在當(dāng)前新三板投資者結(jié)構(gòu)單一、數(shù)量不足，且缺乏長(zhǎng)期資金的情況下，允許境外合格投資者投資新三板，將為市場(chǎng)引入外部“活水”，長(zhǎng)期有利于新三板豐富投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)市場(chǎng)開放和穩(wěn)定發(fā)展。

　　新三板鼓勵(lì)外資參與

　　自2002年、2011年我國(guó)分別實(shí)施QFII、RQFII制度試點(diǎn)以來(lái)，境外合格投資者逐步發(fā)展壯大，目前已成為A股市場(chǎng)第三大類專業(yè)機(jī)構(gòu)，在改變A股投資者結(jié)構(gòu)和投資理念方面發(fā)揮了積極作用。

　　新三板作為全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，主要服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年1月31日，新三板掛牌公司總數(shù)共計(jì)10551家，其中高新技術(shù)企業(yè)占比65%，先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占比71%，高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)合計(jì)占比近40%，代表了未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。

　　“作為以機(jī)構(gòu)投資者為主體的證券交易場(chǎng)所，新三板一直歡迎并鼓勵(lì)境外合格投資者等機(jī)構(gòu)投資者的參與?！比珖?guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　2018年6月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極有效利用外資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展若干措施的通知》，允許外商比照上市公司相關(guān)規(guī)定投資新三板掛牌公司。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司方面稱，將協(xié)調(diào)完善外商投資新三板相關(guān)制度，QFII、RQFII以及符合國(guó)務(wù)院相關(guān)部門規(guī)定的境外戰(zhàn)略投資者，均可參與投資新三板掛牌公司。

　　此次證監(jiān)會(huì)《管理辦法》和配套規(guī)則的出臺(tái)為新三板引入境外合格投資者奠定了制度基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)專家表示，境外合格投資者進(jìn)入新三板市場(chǎng)，將進(jìn)一步優(yōu)化新三板市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，鞏固新三板市場(chǎng)培育長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念，進(jìn)一步提升新三板市場(chǎng)交易、融資等功能，提高為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力。同時(shí)，境外合格投資者的進(jìn)入也將促使掛牌公司進(jìn)一步提升公司治理水平、加強(qiáng)投資者關(guān)系管理、完善信息披露機(jī)制。

　　境外機(jī)構(gòu)投資范圍擴(kuò)大

　　我國(guó)QFII、RQFII兩項(xiàng)制度自試點(diǎn)以來(lái)，額度不斷擴(kuò)大，總體運(yùn)行平穩(wěn)，對(duì)資本市場(chǎng)引入境外中長(zhǎng)期資金發(fā)揮了積極作用。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年年底，QFII總額度1500億美元，目前已增至3000億美元，共有309家境外機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，獲批額度1011億美元；RQFII制度從香港擴(kuò)大到19個(gè)國(guó)家和地區(qū)，總額度19400億元人民幣，共有233家境外機(jī)構(gòu)獲得RQFII資格，獲批額度6467億元人民幣；境外投資者持有A股共計(jì)11517.35億元，其中通過QFII、RQFII通道買入的占四成左右。

　　從機(jī)構(gòu)類型看，境外合格投資者主要包括資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、境外央行、主權(quán)基金、捐贈(zèng)基金、養(yǎng)老基金等。

　　相較于通過陸股通投資A股，外資通過境外合格投資者持倉(cāng)集中度較高。以QFII機(jī)構(gòu)為例，安信證券分析表示，目前QFII機(jī)構(gòu)共有316家，持倉(cāng)標(biāo)的集中在醫(yī)藥生物、化工、交運(yùn)、機(jī)械、電子行業(yè)，持倉(cāng)市值集中于銀行和大消費(fèi)類標(biāo)的。

　　伴隨近年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，資本市場(chǎng)雙向開放逐步擴(kuò)大，現(xiàn)行QFII、RQFII制度在準(zhǔn)入條件、投資運(yùn)作和持續(xù)監(jiān)管等方面已不適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。

　　過去一年里，各市場(chǎng)主管機(jī)構(gòu)持續(xù)通過漸進(jìn)式的改革豐富和完善QFII、RQFII制度，引導(dǎo)更多海外中長(zhǎng)期資金進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，此番證監(jiān)會(huì)《管理辦法》的修訂釋放出積極信號(hào)，將進(jìn)一步引導(dǎo)外資入市。

　　根據(jù)《管理辦法》，QFII、RQFII兩項(xiàng)制度將合二為一，準(zhǔn)入條件放寬數(shù)量型指標(biāo)要求；同時(shí)，投資范圍在原有基礎(chǔ)上，將擴(kuò)大至新三板掛牌公司股票、債券回購(gòu)、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權(quán)等。

　　投資范圍受限制是此前QFII、RQFII在投資時(shí)遇到的一個(gè)重要障礙。有分析指出，目前境外合格投資者可主要投資于在證券交易所交易的股票、債券以及在銀行間債券市場(chǎng)交易的固定收益產(chǎn)品、股指期貨等。為打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，需要進(jìn)一步實(shí)施高水平對(duì)外開放，擴(kuò)大境外合格投資者投資范圍。

　　培育機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍

　　對(duì)于正面臨流動(dòng)性困境的新三板市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)活力的重要來(lái)源。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，新三板目前投資者實(shí)際數(shù)量約為16余萬(wàn)戶，加上機(jī)構(gòu)投資者將近20萬(wàn)戶，這對(duì)于擁有萬(wàn)余家掛牌公司的新三板明顯不足。

　　近年來(lái)，為引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市新三板，相關(guān)政策持續(xù)落地。2017年6月，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司修訂并發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》，擴(kuò)大了法人機(jī)構(gòu)投資者的范圍。證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金等理財(cái)產(chǎn)品，社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老金，慈善基金等社會(huì)公益基金，QFII、RQFII等機(jī)構(gòu)投資者，可以申請(qǐng)參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓。

　　2018年6月，人民銀行等五部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，提出“推動(dòng)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新三板”。這一文件被視為新三板的重大利好信號(hào)，有市場(chǎng)參與者認(rèn)為，公募基金進(jìn)入新三板有望在2019年推出。

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)謝庚此前在第一屆指數(shù)專家委員會(huì)聘任儀式上表示，提供市場(chǎng)融資功能，必須從解決流動(dòng)性入手，解決流動(dòng)性問題的前提在于投資者的結(jié)構(gòu)和數(shù)量。這個(gè)問題現(xiàn)在也已經(jīng)引起了各方面的重視，股轉(zhuǎn)公司對(duì)此進(jìn)行了大量數(shù)據(jù)測(cè)算，下一步這項(xiàng)改革也要配套推進(jìn)。

　　此次新三板股票納入境外合格投資者投資范圍進(jìn)程加速，是對(duì)新三板投資者結(jié)構(gòu)完善的又一重要推動(dòng)。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司方面表示，盡快推出境外合格投資者投資掛牌股票的相關(guān)配套制度；同時(shí)，將積極培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，逐步推動(dòng)證券投資基金、保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者參與新三板市場(chǎng)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：中國(guó)金融新聞網(wǎng)）