7折發(fā)行價對市場有吸引力，精選層打新相對踴躍。但市場化發(fā)行，二級市場也將面臨分化，并非都是賺錢機會

　　7月1日，新三板精選層打新正式開啟，首批兩家企業(yè)穎泰生物、艾融軟件公開發(fā)行。6月29日晚間，兩家首發(fā)企業(yè)新股定價公布，穎泰生物5.45元，艾融軟件25.18元，發(fā)行市盈率分別為24.77倍和49.31倍。

　　發(fā)行前，這兩家企業(yè)在新三板停牌時的市價分別為8.05元、34.28元。也就是說，穎泰生物發(fā)行價打了6.8折，艾融軟件發(fā)行價打了7.4折。在精選層預(yù)期影響下，停牌前兩家公司市價已有所上漲。

　　精選層100萬元的投資門檻較新三板之前已經(jīng)明顯降低，但全額繳款的方式仍然對投資者資金實力提出較高要求。

　　此外，市場化定價，精選層打新將與A股打新有著明顯差異，二級市場股價分化將逐漸顯現(xiàn)。南山資本創(chuàng)始人周運南強調(diào)，最終精選層企業(yè)的價格還是圍繞其當(dāng)時的內(nèi)在價值波動。

　　7折定價

　　按照全國股轉(zhuǎn)公司規(guī)定，精選層股票公開發(fā)行有三種定價方式選擇：詢價發(fā)行、合格投資者網(wǎng)上競價發(fā)行和直接定價發(fā)行。具體采用哪種，由發(fā)行人和主承銷商自主協(xié)商確定。

　　截至6月30日，包括穎泰生物和艾融軟件，披露發(fā)行方式的14家精選層企業(yè)中，有13家采用詢價發(fā)行方式，借助專業(yè)投資者進行合理定價，目前只有龍?zhí)┘揖?家采取直接定價方式。

　　此次報價，保薦券商的價投報告應(yīng)有的價格引導(dǎo)作用似乎體現(xiàn)不大。西南證券表示，穎泰生物參考估值區(qū)間為5元-9.42元，市盈率區(qū)間為23-43倍。有投資者表示，這個估值區(qū)間和報價建議范圍太寬泛，實質(zhì)性幫助有限。

　　光大證券提到，艾融軟件每股估值區(qū)間為27.66元~33.55元，對應(yīng)2019年市盈率區(qū)間為47.43~57.54倍，而艾融軟件最終的定價25.18元，略低于估值區(qū)間的底部。

　　將近7折的發(fā)行價，讓投資者認購相對踴躍。數(shù)據(jù)顯示，穎泰生物詢價認購倍數(shù)為45.04倍，艾融軟件為74.47倍。

　　穎泰生物為國內(nèi)農(nóng)藥銷售公司，2019年營收52.95億元，凈利潤2.82億元。根據(jù)公告，穎泰生物本次發(fā)行不超過1億股，募資不超過5.45億元。

　　艾融軟件為軟件服務(wù)商，客戶主要為金融機構(gòu)，2019年營收2.13億元，凈利潤4343.49萬元，預(yù)計發(fā)行不超過880萬股，募資不超過2.2億元。

　　此前，全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)負責(zé)人介紹，新三板發(fā)行承銷制度設(shè)計特點中有“豐富戰(zhàn)略配售范圍，明確配售比例要求”和“允許設(shè)置超額配售選擇權(quán)，維護價格穩(wěn)定”。

　　首批兩家公司均采用了戰(zhàn)略投資者定向配售，且均達到了規(guī)定的比例上限。穎泰生物引入8家戰(zhàn)略投資者，包括一家公募基金和一家國有背景產(chǎn)業(yè)基金，其他均為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，戰(zhàn)略配售股數(shù)占本次發(fā)行30%，限售期6個月。艾融軟件引入了公募基金和券商2家戰(zhàn)略投資者，戰(zhàn)略配售股數(shù)占本次發(fā)行20%，限售期6個月。

　　7月1日-3日，陸續(xù)將有8家精選層企業(yè)公開發(fā)行。除了7月1日的艾融軟件、穎泰生物，還有7月2日的同享科技、球冠電纜、佳先股份發(fā)行，7月3日的方大股份、蘇軸股份、龍?zhí)┘揖影l(fā)行。截至6月30日，已有 14家公司明確申購日，此外還有數(shù)家公司處于核準(zhǔn)、報送、審議階段。

　　從全年看，截至2020年6月29日，一共158家創(chuàng)新層企業(yè)明確向市場傳達了申報精選層的意愿。參考科創(chuàng)板推進速度，粵開證券預(yù)計，以目前精選層每批次發(fā)行企業(yè)數(shù)量在1-3家，未來一年將發(fā)行50批次計，精選層掛牌企業(yè)在未來一年內(nèi)有望超過100家。

　　賺錢機會來

　　與之前新三板500萬元投資者門檻相比，新三板精選層的開戶門檻有所降低，開通前10個交易日日均資產(chǎn)100萬，2年交易經(jīng)驗即可。但精選層打新仍是一批資金實力較強投資者的打新盛宴。

　　與主板不同的是，精選層目前為全額繳款方式打新，即對投資者沒有股票市值要求，僅需要全額繳付申購金額并實行比例配售，最低申報數(shù)量為100股。

　　要指出的是，雖為比例配售，但并非只要申購就保證100%中簽。按照比例計算各投資者獲得配售股票的數(shù)量后，其中不足 100 股的部分，匯總后按時間優(yōu)先原則向每個投資者依次配售 100 股，直至無剩余股票。業(yè)內(nèi)人士指出，針對此特點，看好的股票要第一時間盡早申購，二是在力所能及范圍內(nèi)盡可能多申購。

　　全額繳款的方式對投資者資金周轉(zhuǎn)提出了較高要求。一位投資者表示，必須考慮資金成本，一萬元每天的成本大概0.8元，而且資金凍結(jié)三個交易日，參與哪些新股的打新對于個人投資者來說需要取舍。

　　打新前夕，市場機構(gòu)對精選層打新收益較為樂觀?；涢_證券表示，精選層企業(yè)市值較小且公開發(fā)行比例較低，目前明確傳達申報精選層意愿的158家創(chuàng)新層企業(yè)，市值中位數(shù)為8.49億元，遠小于目前科創(chuàng)板企業(yè)市值中位數(shù)88億元，市值規(guī)模較小。如有大規(guī)模資金看好部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)，二級市場股價有望快速提升。

　　新三板精選層的轉(zhuǎn)板機制也為二級市場帶來了想象力。6月3日，證監(jiān)會發(fā)布新三板轉(zhuǎn)板上市規(guī)則，明確規(guī)定申請轉(zhuǎn)板上市的企業(yè)必須是新三板精選層掛牌公司，且在精選層連續(xù)掛牌一年以上，另外，企業(yè)需符合轉(zhuǎn)入板塊的上市條件，轉(zhuǎn)板上市條件與首次公開發(fā)行并上市的條件保持基本一致，交易所可以根據(jù)監(jiān)管需要提出差異化要求。

　　在穎泰生物6月30日的路演中，公司董事會秘書劉曉亮先生表示：“根據(jù)當(dāng)前法規(guī)，轉(zhuǎn)板上市需滿足精選層掛牌滿12個月的要求，屆時公司將綜合考慮法規(guī)要求、自身情況等方面因素進行相關(guān)決定?！?/p>

　　市場人士表示，根據(jù)之前新三板企業(yè)成功轉(zhuǎn)板A股上市情況，在新三板摘牌時的平均市盈率和在A股市場的平均市盈率有超過一倍估值差。精選層上市公司未來轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板，不涉及重新IPO，精選層上市公司股東的所持有股份，可以直接持股轉(zhuǎn)板，有望享受估值溢價。

　　有市場聲音擔(dān)心，因新三板精選層發(fā)行前原始股可以在公開市場交易，而且掛牌后部分原股東沒有鎖定期，掛牌首日新老股東的持股成本不同，所以大量低成本的非鎖定原始股可能對掛牌精選層后的二級市場股價有壓制影響。

　　“肯定會有，可能并不會像大家表面上看到的這樣嚴重。首先較多非限售股已經(jīng)在停牌前進行過了交易換手，很多停牌時的持倉成本可能并不比公開發(fā)行價低；其次是精選層相對停牌時所在的創(chuàng)新層，本來就存在升層后帶來的流動性溢價和估值溢價；其三是企業(yè)申請精選層的確定性落地了，市場預(yù)期大幅改善了，老股東在精選層對股價的預(yù)期肯定要大幅高于在創(chuàng)新層時對價格的預(yù)期；其四是只有精選層二級市場漲幅達到了一定程度，新老流通股股東產(chǎn)生了估值分歧時，才會產(chǎn)生價格的波動?！敝苓\南對記者表示。

　　不過，精選層采取市場化定價方式，不再受23倍市盈率限制，例如此次穎泰生物、艾融軟件，發(fā)行市盈率分別為24.77倍和49.31倍，市場人士認為，如果發(fā)行價不合理或者市場低迷，精選層新股存在破發(fā)可能。

　　“精選層是真正的注冊制，當(dāng)天破發(fā)的情況也可能出現(xiàn)，所以后期分化會非常嚴重。”一位機構(gòu)投資人表示。