當(dāng)下，盤整后大漲意味業(yè)績(jī)和貨幣政策的預(yù)期修正；后續(xù)，早周期表現(xiàn)超預(yù)期將帶來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修，同時(shí)CPI并不會(huì)掣肘貨幣政策。市場(chǎng)將迎來(lái)“周期消費(fèi)搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”行情。

　　這次，盤整后的大漲意味著什么？業(yè)績(jī)悲觀預(yù)期修正下的外資流入趨勢(shì)修復(fù)。3月以來(lái)市場(chǎng)的區(qū)間震蕩盤整，一方面是政策催化減少，另一方面是業(yè)績(jī)爆雷的擔(dān)憂加強(qiáng)。這些擔(dān)憂在陸股通的流入節(jié)奏上反映更為明顯。進(jìn)入2019年以來(lái)，每次外資大幅流出總會(huì)帶來(lái)明顯盤整。我們認(rèn)為，兩大因素帶來(lái)的此次盤整后的大漲：其一，【貴州茅臺(tái)(600519)、股吧】、立訊精密等MSCI標(biāo)的業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，業(yè)績(jī)憂慮暫消；其二，步入二季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力倒逼降準(zhǔn)等貨幣政策推出，政策寬松預(yù)期再次泛起。同時(shí)，上周五的大漲也暗示了一個(gè)重要的信號(hào)，外資流入是必然過(guò)程，外資大幅流出的風(fēng)險(xiǎn)正在降低。

　　從【國(guó)泰君安(601211)、股吧】證券研究在安徽、山東、河南等地區(qū)主機(jī)廠經(jīng)銷商行業(yè)調(diào)研來(lái)看，預(yù)計(jì)3月各類機(jī)械產(chǎn)品增長(zhǎng)較好，這就意味著資本支出領(lǐng)域的超預(yù)期表現(xiàn)將會(huì)延續(xù)。宏觀上，10年-3個(gè)月利差今年上升趨勢(shì)異常明顯，接近2016年的階段性高峰，經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為樂(lè)觀。當(dāng)前CPI和PPI出現(xiàn)較為明顯的背離。供給原因?qū)е碌腃PI被動(dòng)上行較可控，而PPI走低下的通縮危機(jī)需要貨幣政策破局。

　　周期消費(fèi)搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲。第一，周期板塊。雖然短期宏觀層面尚不能看到數(shù)據(jù)體現(xiàn)，但中觀層面早周期領(lǐng)域的積極變化已經(jīng)發(fā)生，穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期疊加低估值因素，周期板塊將有明顯表現(xiàn)。第二，消費(fèi)板塊。外資流入趨勢(shì)再度確立，疊加地產(chǎn)后周期復(fù)蘇，消費(fèi)股配置行情再度到來(lái)。第三，科技成長(zhǎng)板塊。伴隨基本面和業(yè)績(jī)悲觀預(yù)期釋放，市場(chǎng)繼續(xù)修復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步提升，受益科技創(chuàng)新政策紅利以及科創(chuàng)板輻射，科技成長(zhǎng)概念主題如人工智能、氫能源等將迎來(lái)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。(吳玉華 整理)