本報(bào)記者 譚楚丹 深圳報(bào)道

　　　導(dǎo)讀

　　監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)的是年底券商要形成整改方案，實(shí)質(zhì)性整改可以遵循已獲得認(rèn)可的方案推進(jìn)。方案通過(guò)后，券商私募基金子公司的業(yè)務(wù)也將可以正常開(kāi)展。

　　自2016年12月30日監(jiān)管層發(fā)布《證券公司私募基金子公司管理規(guī)范》（以下簡(jiǎn)稱“新規(guī)”）后，券商的私募基金子公司與另類子公司整改已經(jīng)接近一年，“券商直投”說(shuō)法成為過(guò)去式。

　　伴隨近一年“陣痛”，多家券商的股權(quán)投資業(yè)務(wù)孕育出整改方案。截至11月10日，共有10家券商的私募基金子公司獲“準(zhǔn)生證”。

　　這只是一個(gè)開(kāi)始。新規(guī)把券商私募基金子公司推向新的發(fā)展階段；一方面更為合規(guī)、有序發(fā)展；另一方面將完全市場(chǎng)化，與其他私募基金同臺(tái)競(jìng)技，這勢(shì)必要求能力的全面提升。

　　年底前須出整改方案

　　11月10日證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)證券公司及其私募基金子公司等規(guī)范平臺(tái)進(jìn)行第二輪公示。根據(jù)公告顯示，6家券商的整改方案獲得監(jiān)管層認(rèn)可。

　　它們分別是長(zhǎng)城國(guó)瑞證券的私募基金子公司長(zhǎng)城資本管理有限公司、中天證券的中天遼創(chuàng)投資管理有限公司、國(guó)盛證券的上海全鈺股權(quán)投資有限公司、開(kāi)源證券的開(kāi)源創(chuàng)新投資（北京）有限公司均在列。中信建投證券則有兩家，分別為中信建投資本管理有限公司與北京水務(wù)基金管理有限公司。此外，還有大同證券(博客,微博)獲得認(rèn)可。

　　第一批在10月9日公示，彼時(shí)共有4家，華鑫證券的華鑫寬眾投資有限公司、南京證券的南京巨石創(chuàng)業(yè)投資有限公司、國(guó)泰君安(601211)證券的國(guó)泰君安創(chuàng)新投資有限公司、東北證券(000686) (000686,股吧)的東證融通投資管理有限公司。

　　至此，共有10家進(jìn)入規(guī)范平臺(tái)名單。

　　整改已經(jīng)過(guò)去一年。早在2016年12月30日中證協(xié)發(fā)布了《證券公司私募基金子公司管理規(guī)范》，要求證券公司在一年時(shí)間內(nèi)對(duì)直投業(yè)務(wù)進(jìn)行整改。比如要進(jìn)行直投子公司的分類管理，一類業(yè)務(wù)原則上只能設(shè)立一個(gè)子公司經(jīng)營(yíng)，且應(yīng)當(dāng)專業(yè)運(yùn)營(yíng)，不得兼營(yíng)，各類子公司均不得開(kāi)展非金融業(yè)務(wù)；同時(shí)還要求自有資金在私募基金子公司或其下設(shè)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立的單只私募基金中的投資不得超過(guò)該只基金總額的20%；此外還對(duì)合規(guī)人員的人數(shù)有要求。

　　11月13日，一家上市券商的直投子公司人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，今年以來(lái)監(jiān)管層圍繞證券公司私募基金子公司的整改進(jìn)行了兩次培訓(xùn)，主要對(duì)新規(guī)進(jìn)行解讀。“當(dāng)時(shí)監(jiān)管層要求所有券商要在今年年底以前提交整改方案，由證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)一起對(duì)方案會(huì)審，通過(guò)的就會(huì)進(jìn)行公示?！?/p>

　　據(jù)其透露，監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)的是年底券商要形成整改方案，實(shí)質(zhì)性整改可以遵循已獲得認(rèn)可的方案推進(jìn)。方案通過(guò)后，券商私募基金子公司的業(yè)務(wù)也將可以正常開(kāi)展。

　　公告顯示，前述10家已經(jīng)獲得監(jiān)管認(rèn)可的私募基金子公司，將可以據(jù)此辦理有關(guān)私募基金管理人登記和產(chǎn)品備案。從21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，華鑫寬眾投資有限公司和東證融通投資管理有限公司已經(jīng)在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，各備案了2只、1只產(chǎn)品。

　　上述子公司人士表示，其公司已經(jīng)遞交了數(shù)次方案，“我們也得到監(jiān)管層的反饋，如果沒(méi)有太大問(wèn)題，預(yù)計(jì)很快會(huì)得到公示?！?/p>

　　募資能力為新挑戰(zhàn)

　　回顧今年以來(lái)整改情況，多名證券公司私募基金子公司人士表示，由于新規(guī)多項(xiàng)地方仍需要進(jìn)一步厘清，因此整改推進(jìn)困難。

　　“我們覺(jué)得今年以來(lái)花最多時(shí)間就是與監(jiān)管層的溝通上，因?yàn)樾乱?guī)有些地方還需明確，所以我們要經(jīng)常跟監(jiān)管層協(xié)調(diào)。”11月13日一位深圳中型券商私募基金子公司人士表示。

　　由于行業(yè)處于“大整改”，這導(dǎo)致券商私募基金子公司的業(yè)務(wù)目前處于停滯狀態(tài)?！拔覀儸F(xiàn)在還在整改，新增業(yè)務(wù)基本沒(méi)法開(kāi)展?！鼻笆鲋行腿倘耸繃@氣表示。

　　具體在整改難點(diǎn)上，多家券商人士談道，“募集資金能力”以及“不得下設(shè)二級(jí)子公司”是兩大難關(guān)。

　　據(jù)監(jiān)管層要求，原則上，私募基金子公司下設(shè)的SPV應(yīng)是“空殼機(jī)構(gòu)”，不得有獨(dú)立團(tuán)隊(duì)，不得開(kāi)展對(duì)外募資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不得登記為基金管理人。

　　前述上市券商直投子公司人士表示，這正是券商和監(jiān)管層之間常見(jiàn)的“溝通點(diǎn)”。他解釋，監(jiān)管層希望券商募基金子公司下設(shè)的公司是空殼化；但從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，二級(jí)子公司往往是具有實(shí)質(zhì)內(nèi)容的公司。

　　“監(jiān)管層主要擔(dān)心二級(jí)子公司太多，不好做風(fēng)險(xiǎn)控制?！痹撊耸勘硎尽?/p>

　　盡管“整改”是券商私募基金子公司須解決的頭疼問(wèn)題，但整改后的“新常態(tài)”讓業(yè)內(nèi)壓力倍增。

　　據(jù)了解，監(jiān)管對(duì)券商系私募投資資金來(lái)源有嚴(yán)格要求。私募基金子公司及其下設(shè)基金管理機(jī)構(gòu)的自有資金，以及證券公司及其另類投資子公司等關(guān)聯(lián)方，合計(jì)投資規(guī)模不超過(guò)單只基金總額的20%。

　　由于通常使用自有資金，券商直投子公司過(guò)去的打法相比市場(chǎng)上私募股權(quán)基金而言較為低調(diào)，所以一直未輸出品牌。“新規(guī)對(duì)券商私募基金子公司募資能力的要求有很大提升。過(guò)去券商系私募對(duì)于品牌不是很注重推廣，所以在這方面要想好如何樹(shù)立品牌、如何在投資者之間建立信任?！?/p>

　　但他認(rèn)為，券商系私募相比其他私募而言更有優(yōu)勢(shì)。第一是合規(guī)，在證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格要求下，風(fēng)控比其他社會(huì)私募更加嚴(yán)謹(jǐn)；第二是券商先天擁有高凈值客戶的資源。

　　前述深圳中型券商人士補(bǔ)充稱，券商私募基金子公司的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)更為專業(yè)，由于他們多具備投行背景，對(duì)項(xiàng)目的篩選能力和把控能力較強(qiáng)。

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