信達(dá)證券：海綿城市 拉得動(dòng)經(jīng) 2015-09-10 類別：策略 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 研究員：胡申 單丹

　　[摘要]

　　海綿城市：中國(guó)特色雨洪管理模式。近年來城市雨水內(nèi)澇頻發(fā)，且頻率呈上升趨勢(shì)，而與此同時(shí)多個(gè)城市又處于缺水狀態(tài)，甚至包括東南地區(qū)。我們認(rèn)為，旱澇急轉(zhuǎn)的主要原因是我國(guó)城市地面過度硬化建設(shè)，暴雨來臨時(shí)80%以上雨水形成地表徑流，便會(huì)超出了地下排水系統(tǒng)的承受能力形成內(nèi)澇，而且同時(shí)形成嚴(yán)重的面源污染。而海綿城市建設(shè)就是要從源頭、過程和末端對(duì)沖城市的雨洪問題，實(shí)現(xiàn)綜合治理。

　　海綿城市建設(shè)具有較強(qiáng)的可行性。1、符合地方政府的政績(jī)觀。地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中存在明顯的“搞地上不搞地下、搞面子不搞里子”的現(xiàn)象，而海綿城市建設(shè)的大量工程將涉及小區(qū)、道路、公園、濕地、水系等領(lǐng)域的生態(tài)景觀修復(fù)和強(qiáng)化建設(shè)，是讓城市“更生態(tài)、更美麗”的措施，正契合頂層重視生態(tài)文明建設(shè)的發(fā)展理念。2、PPP模式解決了資金問題。

　　目前地方政府普遍存在較大的債務(wù)壓力，再加上地方融資平臺(tái)的融資功能被大幅削弱，海綿城市建設(shè)很難通過政府自行投資來完成；而PPP模式通過引進(jìn)社會(huì)資本的進(jìn)入既減輕了地方政府的資金壓力又提高了項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)政府、社會(huì)資本和老百姓的多贏。

　　為什么現(xiàn)在推薦海綿城市。如何扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的局面是擺在當(dāng)屆政府面前的一個(gè)難題；而我們認(rèn)為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中消費(fèi)和出口目前尚未形成明顯的向好趨勢(shì)。消費(fèi)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣背景下，老百姓的消費(fèi)欲望相應(yīng)下滑，很難形成對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的有效拉動(dòng)；出口也面臨這世界經(jīng)濟(jì)萎靡，難以找到突破口。投資便被寄予厚望，我們認(rèn)為新投資的方向必然要滿足兩個(gè)條件：具有足夠大的市場(chǎng)空間和能解決國(guó)計(jì)民生的痛點(diǎn)；而海綿城市正好契合（我們估算海綿城市建設(shè)具有超過5萬億的需求空間、城市雨洪問題也是困擾這城市發(fā)展的頑疾）；所以我們認(rèn)為：海綿城市或?qū)⑹窍乱粋€(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資風(fēng)口。

　　投資建議：海綿城市建設(shè)會(huì)涉及低影響開發(fā)雨水系統(tǒng)、城市雨水管渠系統(tǒng)、超標(biāo)雨水徑流排放系統(tǒng)三個(gè)領(lǐng)域；投資方向包括小區(qū)、城市道路、綠地、濕地、公園、城市水系等領(lǐng)域的生態(tài)功能的恢復(fù)和建設(shè)等。我們認(rèn)為會(huì)帶來以下領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)：1、園林、生態(tài)修復(fù)產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注東方園林、鐵漢生態(tài)等。2、管道、滲水材料產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注偉星新材、青龍管業(yè)等。

　　3、污水處理相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如巴安水務(wù)已經(jīng)有海綿城市項(xiàng)目。4、實(shí)力雄厚的社會(huì)資本，建議關(guān)注*st華賽，公司依托清華控股強(qiáng)大的資本實(shí)力和人居環(huán)境的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過“資本+技術(shù)”打造海綿城市建設(shè)模板。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海綿城市PPP模式能否形成穩(wěn)定的盈利模式、試點(diǎn)城市效果能否達(dá)到預(yù)期。