公司是國內(nèi)殺菌劑龍頭企業(yè)公司是國內(nèi)殺菌劑行業(yè)的領(lǐng)軍者。公司主營產(chǎn)品包括代森類、霜脲氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺等殺菌劑原藥和制劑系列產(chǎn)品及殺線蟲劑威百畝。公司是最早實(shí)現(xiàn)代森錳鋅、霜脲氰等殺菌劑規(guī)模化生產(chǎn)的廠家之一，銷售規(guī)模居國內(nèi)同行業(yè)前列。

產(chǎn)品線領(lǐng)先，代森錳鋅類殺菌劑具備優(yōu)勢利民股份的核心產(chǎn)品代森錳鋅類殺菌劑是第三大殺菌品種，2012年全球銷售額達(dá)到6.3億美元。公司擁有2萬噸產(chǎn)能，約占國內(nèi)產(chǎn)能36.36%。

公司的代森錳鋅生產(chǎn)能力排名全球第四，主要競爭對手是印度的三家公司，upl、indofil、sabero。與印度公司相比，利民股份具備成本優(yōu)勢。

公司另一核心產(chǎn)品霜脲氰也是規(guī)模較大的殺菌劑品種。2012年全球銷售額為1.4億美元，公司銷售額約占全球的10.5%。公司具備1000噸霜脲氰產(chǎn)能，生產(chǎn)能力國內(nèi)第一，占據(jù)國內(nèi)約63.49%的產(chǎn)能。

海外客戶穩(wěn)定，以出口業(yè)務(wù)為主公司目前已經(jīng)是杜邦、先正達(dá)、拜耳等國際知名公司的供應(yīng)商，形成了穩(wěn)定的客戶資源。同時(shí)，公司也是國內(nèi)主要農(nóng)藥制劑公司諾普信、浙江禾本等的供應(yīng)商。公司產(chǎn)品以出口為主。公司具備完善的海外銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道，出口業(yè)務(wù)占比高。2013年公司國外業(yè)務(wù)收入占總營業(yè)收入的68%。

募投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級，突破產(chǎn)能瓶頸盈利預(yù)測與估值短期內(nèi)公司盈利能力較為穩(wěn)定，未來的業(yè)績增長更多來自于產(chǎn)品銷量的增加。我們預(yù)測公司2014-2016年每股收益分別為0.58元、0.64元、0.75元（均按公司新發(fā)行股份2500萬股攤薄后計(jì)算）。我們將以出口為主的定制類農(nóng)藥企業(yè)作為公司的可比公司，綜合考慮公司的成長性和行業(yè)地位，我們認(rèn)為公司的合理估值水平為對應(yīng)2014年攤薄后每股收益的28倍，對應(yīng)股價(jià)16.2元。

風(fēng)險(xiǎn)提示1、盈利能力下滑；2、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；3、產(chǎn)品價(jià)格下降和原材料價(jià)格上升。