原標(biāo)題：美股IPO狂熱創(chuàng)2000年來之最,接下來要擔(dān)心“IPO泡沫”了嗎

　　今年美股IPO市場的狂熱態(tài)勢創(chuàng)2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來之最。

　　IPO數(shù)據(jù)研究機構(gòu)Dealogic的數(shù)據(jù)顯示,今年截至12月初,美股市場上已有430宗IPO交易,募資規(guī)模已超1550億美元,遠超1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫后任何一年的全年募資紀(jì)錄。在此狂潮下,除了傳統(tǒng)的IPO發(fā)行方式,一些急著趕上好時機上市的企業(yè)紛紛曲線救國,采取“借殼上市”的方式,使得這種過去較冷門的上市方式也火了一把。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù),今年截至10月初,通過“借殼上市”籌集的資金占據(jù)所有IPO籌資的40%以上,而過去10年的平均比例僅為9%。

　　除了創(chuàng)紀(jì)錄的發(fā)行規(guī)模,今年美股IPO的首日平均收益也創(chuàng)出互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的最高水平。佛羅里達大學(xué)教授、IPO專家里特(Jay Ritter)編制的數(shù)據(jù)顯示,今年美股IPO的首日回報率平均為41%,也為2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期以來的最高水平。當(dāng)時,IPO首日平均漲幅為56%。

　　借著這股“東風(fēng)”上市的企業(yè)均表現(xiàn)驚人,投資了相關(guān)股票的投資者也賺得盆滿缽滿。

　　房屋租賃公司愛彼迎(Airbnb)在12月初以68美元的價格上市后,首日開盤即飆升至146美元,上漲逾一倍,使其估值達到了1000億美元。早其一天上市的美國外賣平臺DoorDash開盤首日飆升86%的股價也將其總市值推高至550億美元以上,而其估值在上一輪私募融資時僅為160億美元。

　　今年9月上市的云計算企業(yè)雪花(Snowflake)截至今年10月的過去12個月的營收為4.89億美元,而其上市后的市值已達到其營收的200倍以上。數(shù)據(jù)分析公司Palantir Technologies Inc.9月上市時的估值約210億美元,目前市值已漲至500億美元,相當(dāng)于其營收的50倍。

　　此外,今年至少有三家新上市的電動車企業(yè)目前的估值已超過20億美元,但他們至今都未實現(xiàn)盈利,這使得更多規(guī)模更小的電動車企業(yè)也開始計劃公開上市。

　　此前多項投資連續(xù)遭遇虧損的軟銀集團因Door Dash而一掃陰霾。過去三年,軟銀在Door Dash的四輪融資中總計投資了6.8億美元,持有其25%股份,這些股份在Door Dash上市首日暴漲后升值至119億美元,軟銀凈賺112億美元。這也使得軟銀自身的股價升至20年最高,市值升至約1600億美元。

　　同樣地,此前被人懷疑廉頗老矣的“股神”巴菲特也同樣因重倉雪花而在其上市當(dāng)日一遭凈賺8億美元。

　　不過,這一IPO狂潮近期似有放緩的趨勢。原本計劃在12月上市的電子游戲企業(yè)Roblox Corp。將其上市時間推遲到明年年初。其給出的原因是企業(yè)目前正在改善流程,以提高員工、股東和未來投資者的利益。

　　另一家計劃于12月上市的金融科技企業(yè)Affirm也稱IPO可能推遲到最早明年1月,因為其尚未獲得美國證監(jiān)會(SEC)的批準(zhǔn)。Affirm12月稍早宣布,計劃以3.4億加元(合2.66億美元)收購加拿大的PayBright。知情人士稱,這筆收購也可能是SEC遲遲不批準(zhǔn)其IPO的原因之一。

　　伴隨今年的IPO熱潮及企業(yè)上市后與業(yè)績不成正比的超高估值,如今,IPO“泡沫”的擔(dān)心論調(diào)有開始浮現(xiàn)。不論美股今年的IPO狂潮是否會偃旗息鼓,市場人士已對此表示質(zhì)疑甚至做出警示。在他們看來,這些上市的企業(yè)的估值存在嚴(yán)重虛高。

　　近期IPO的一些企業(yè)相對于其收入的估值處于互聯(lián)網(wǎng)泡沫以來的最高水平。許多依舊虧損的初創(chuàng)企業(yè)的估值甚至已超過一些美國大型企業(yè)、行業(yè)龍頭。

　　比如,DoorDash的市值為560億美元,僅略低于通用汽車(General Motors Co。)；愛彼迎的市值已超過830億美元,超過了聯(lián)邦快遞(FedEx Corp。)；雪花的價值更是超過1000億美元,比高盛還高。

　　根據(jù)里特編織的數(shù)據(jù),今年投資者對新上市的科技企業(yè)的估值中位數(shù)為其上市前12個月營收的23.9倍,為過去20年來最高。在2010~2020年期間,這一估值中位數(shù)一直在6倍左右。

　　軟銀集團旗下規(guī)模為1000億美元的愿景基金的首席執(zhí)行官米斯拉(Rajeev Misra)在上個月與新街研究有限公司的一位分析師的談話中也稱：“眼下,公開市場非?；钴S。不同于2018年、2019年,企業(yè)能在公開市場獲得的估值比私人市場還好?！?/p>

　　但里特就表示：“我很難理解其中一些企業(yè)的估值?！痹谒磥?市場如今對盈利能力不強的初創(chuàng)企業(yè)和利潤穩(wěn)定的老牌巨頭的熱情可謂“天差地別”。

　　全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德(BlackRock Inc。)的首席執(zhí)行官芬克(Larry Fink)也在愛彼迎、Doordash上市當(dāng)周的一個線上活動中表示,某些IPO的定價水平最終“不可持續(xù)”。

　　“問題在于,市場對這些公司的預(yù)期增長率是否定價過高？”芬克毫不諱言,“(未來)可能會有很多事故發(fā)生。”

　　Fit Advisors的創(chuàng)始人加里瓦拉(Anjali Jariwala)也預(yù)警稱：“人們應(yīng)該對IPO謹(jǐn)慎,因為在上市之前它們往往被高估了。就像任何投資一樣,你應(yīng)該謹(jǐn)慎行事,不要被媒體的狂熱所吞噬?！?/p>

　　而一些IPO企業(yè)的負(fù)責(zé)人自己也被近期如此高的市場定價“驚嚇”到。

　　愛彼迎的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官切斯基(Brian Chesky)當(dāng)日在彭博電視臺露面時,當(dāng)聽到愛彼迎的首日開盤價時,一時間竟也不知所措、瞠目結(jié)舌。

　　里特稱,對這些IPO給予如此高的定價可能意味著投資者指望這些企業(yè)能在未來多年內(nèi)維持快速增長,并希望其中一些企業(yè)能夠主導(dǎo)行業(yè),創(chuàng)造巨額利潤。

　　但事實上,要滿足股市投資者的高期望可能會很困難。雖然亞馬遜、谷歌等證明企業(yè)在規(guī)模已經(jīng)很大的情況下還有可能繼續(xù)快速擴張,但大部分上市企業(yè)在成熟和壯大后,都無法保持其早期的增速。

　　以愛彼迎為例,其年收入增長率從2016~2019年,逐漸從80%放緩至31%。在此次疫情初期,由于旅游業(yè)停滯不前,愛彼迎平臺上的預(yù)訂量大幅下降,使得其在2020年前9個月的營收比上年同期下降了32%。

　　“但(在這種IPO市場狂熱下)人們會被大勢驅(qū)使著投資?！泵绹y行的美洲股票資本市場主管庫尼(Jim Cooney)感慨稱,“即使投資者不喜歡某些科技企業(yè)的估值,他們也知道它們很可能會繼續(xù)上漲,至少在短期內(nèi)是這樣。”