回避經(jīng)濟(jì)強(qiáng)周期板塊

　　加倉成長達(dá)相對(duì)高位

　　——2019年三季度基金持倉分析

　　摘要

　　基金三季報(bào)悉數(shù)公布，其布局充分反映了宏觀經(jīng)濟(jì)變化：基金總體減配了與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度高的金融、可選消費(fèi)等板塊，加配了與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度較弱的成長性板塊，對(duì)TMT的加倉來到了相對(duì)高位。基金配置的這種變化，正契合了宏觀經(jīng)濟(jì)未來不斷走弱的態(tài)勢(shì)。

　　從2019年三季度數(shù)據(jù)來看，基金市場整體數(shù)量增加，凈值增加。截至三季度末，市場共有基金5806只，數(shù)量環(huán)比增加247只；資產(chǎn)凈值合計(jì)13.6萬億元，環(huán)比增加0.36萬億元。除貨幣市場型基金外，股票型、混合型、債券型、另類投資型和QDII基金數(shù)量和凈值均穩(wěn)中有升。

　　三季度主動(dòng)權(quán)益類基金倉位微調(diào)，仍處于相對(duì)高位。普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金三季度倉位分別為86.1%、84.2%和53.8%，較一季度分別降低0.4、提高2.9和提高1個(gè)百分點(diǎn)，倉位總體上調(diào)，其中偏股混合型和靈活配置型基金已超過一季度的高基數(shù)，達(dá)到2015年以來的更高位。

　　三季度主動(dòng)權(quán)益類基金加倉TMT、中游工業(yè)，減倉消費(fèi)、金融。三季度經(jīng)濟(jì)前高后低的態(tài)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者降倉周期性行業(yè)，重點(diǎn)加倉TMT板塊。TMT三季度倉位20.9%，較二季度提高了5.6個(gè)百分點(diǎn)， 達(dá)2017年以來的最高水平；中游工業(yè)三季度倉位4.15%，小幅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)?？蛇x消費(fèi)二季度加倉至10%，三季度倉位回跌至8.8%，較一季度的低點(diǎn)更低。

　　從細(xì)分行業(yè)看，三季度食品飲料、醫(yī)藥、電子、非銀和家電配置比例較高，分別為16%、14.3%、11.7%、7.4%和5.6%，占據(jù)了主動(dòng)權(quán)益類基金重倉股市值的半壁江山。加倉幅度較大的行業(yè)有電子、醫(yī)療和電力，三季度分別增配4.9%、1.2%和0.3%；減倉幅度較大的行業(yè)有食品飲料、零售和農(nóng)林牧漁，三季度倉位下滑了1.6、1和0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　三季度重點(diǎn)公募基金主要新進(jìn)標(biāo)的分布在電子、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、通信等板塊，有多家機(jī)構(gòu)買入或增持相關(guān)標(biāo)的。這些標(biāo)的主要分布在電子、醫(yī)藥等板塊，顯示出行業(yè)或者個(gè)股高景氣度，且與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)度弱。在指數(shù)弱勢(shì)震蕩的格局下，這些個(gè)股持續(xù)創(chuàng)出新高，顯示出新的龍頭集聚格局，值得持續(xù)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重倉股代表性有限，四季度市場波動(dòng)加劇。

　　正文

　　基金三季報(bào)悉數(shù)公布，其布局充分反映了宏觀經(jīng)濟(jì)變化：基金總體減配了與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度高的金融、可選消費(fèi)等板塊，加配了與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度較弱的成長性板塊，對(duì)TMT的加倉來到了相對(duì)高位。基金配置的這種變化，暗合了宏觀經(jīng)濟(jì)未來不斷走弱的態(tài)勢(shì)。

　　從2019年三季度數(shù)據(jù)來看，基金市場整體數(shù)量增加，凈值增加。截至三季度末，市場共有基金5806只，數(shù)量環(huán)比增加247只；資產(chǎn)凈值合計(jì)13.6萬億元，環(huán)比增加0.36萬億元。除貨幣市場型基金外，股票型、混合型、債券型、另類投資型和QDII基金數(shù)量和凈值均穩(wěn)中有升，其中股票型基金數(shù)量從二季度的951只提升到三季度的1005只，凈值也從0.94萬億元提升至1.01萬億元，環(huán)比增長8%；混合型基金從二季度的2428只提升至三季度的2485只，數(shù)量仍是第一，凈值則從1.76萬億元提升至1.88萬億元，增長6.7%；債券型基金從二季度的1623只提升到三季度的1754只，凈值也從2.78萬億元提升至3.18萬億元，環(huán)比增長14.1%?？偟膩碚f，偏股型基金三季度規(guī)模保持上漲趨勢(shì)。

　　三季度主動(dòng)權(quán)益類基金倉位微調(diào)，仍處于相對(duì)高位。普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金三季度倉位分別為86.1%、84.2%和53.8%，較一季度分別降低0.4、提高2.9和提高1個(gè)百分點(diǎn)，倉位總體上調(diào)，其中偏股混合型和靈活配置型基金已超過一季度的高基數(shù)，達(dá)到2015年以來的更高位。多數(shù)基金倉位處于80%以上，普通股票型基金中倉位高于80%的有367只，占比接近93%；偏股混合型基金中倉位高于80%的有629只，占比70%；靈活配置型基金倉位分布較為均勻，高于80%的有697只，占比37%。

　　　　三季度主動(dòng)權(quán)益類基金加倉TMT、中游工業(yè)，減倉消費(fèi)、金融。三季度經(jīng)濟(jì)前高后低的態(tài)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者減倉周期性行業(yè)，重點(diǎn)加倉TMT板塊。TMT三季度倉位20.9%，較二季度提高5.6個(gè)百分點(diǎn)， 達(dá)2017年以來的最高水平；中游工業(yè)二季度倉位4.15%，小幅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)?？蛇x消費(fèi)二季度加倉至10%，三季度倉位回跌至8.8%，較一季度的低點(diǎn)更低。

　　　　從細(xì)分行業(yè)看，三季度食品飲料、醫(yī)藥、電子、非銀和家電配置比例較高，分別為16%、14.3%、11.7%、7.4%和5.6%，占據(jù)了主動(dòng)權(quán)益類基金重倉股市值的半壁江山。加倉幅度較大的行業(yè)有電子、醫(yī)療和計(jì)算機(jī)，三季度分別增配5.2%、1.4%和0.4%；減倉幅度較大的行業(yè)有食品飲料、零售和汽車，三季度倉位下滑了1.4、1和0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　　　三季度基金十大重倉股分布在消費(fèi)、大金融、TMT板塊，集中度略有下降。十大重倉股中，食品飲料占3家，家電2家，醫(yī)藥2家，非銀、銀行、電子各1家，市值合計(jì)占比15.7%，與2019年一季度的12.1%和2019年二季度的16.8%相比分布居于中位。三季度恒瑞醫(yī)藥進(jìn)入前十，【伊利股份(600887)、股吧】掉出。貴州茅臺(tái)、中國平安和五糧液依舊占據(jù)倉位前三，其中貴州茅臺(tái)持倉規(guī)模增加0.02億股，持股市值環(huán)比上升23.8%至456.9億元；中國平安持倉規(guī)模減少0.29億股，市值環(huán)比下降8.2%至361.9億元；五糧液持倉規(guī)模減少0.36億股，市值環(huán)比下降6.5%至262.3億元。

　　　　三季度重點(diǎn)公募基金主要新進(jìn)標(biāo)的分布在電子、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、通信等板塊，有多家機(jī)構(gòu)買入或增持相關(guān)標(biāo)的。這些標(biāo)的主要分布在電子、醫(yī)藥等板塊，顯示出行業(yè)或者個(gè)股高景氣度，且與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)相關(guān)度弱。在指數(shù)弱勢(shì)震蕩的格局下，這些個(gè)股持續(xù)創(chuàng)出新高，顯示出新的龍頭集聚格局，值得持續(xù)關(guān)注。

　　　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重倉股代表性有限，四季度市場波動(dòng)加劇

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