中標昆明軌交9 號線PPP 項目，總投資224 億。據(jù)公司12 月28 日公告，公司主導的聯(lián)合體中標，成為昆明軌道交通9 號線PPP 項目社會資本合作方，線路長50.4km，總投資224 億，建設期不超過5 年，特許經(jīng)營期30 年。本項目資本金占總投資的40%，聯(lián)合體承擔80%。同時公司23 日公告，中標蕪湖軌道交通1 號線、2 號線一期PPP 項目，總投資估算約146 億元。隨著國家大力推動軌道交通領域PPP 項目，公司作為鮮有能力開展PPP的設備主導方，未來中標的PPP項目將有望繼續(xù)提升，PPP 商業(yè)模式預期將給公司帶來更多的業(yè)務增量，同時拉動公司后續(xù)車輛銷售及維保等?？傮w來講，PPP 模式有助于政府改善軌道交通建設面臨的資金缺口問題，加快各地軌道交通項目的落地，公司作為軌交設備提供方將持續(xù)受益。

　　發(fā)改委和證監(jiān)會12 月26 日出臺推進基礎設施領域PPP 的通知，為公司后續(xù)的有序退出創(chuàng)造條件。PPP 項目回收周期長，此次通知引進城鎮(zhèn)化建設基金、基礎設施投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等多元化投資者，有利于提高PPP 證券化資產(chǎn)的流動性和需求。通知強調(diào)推進PPP 項目工作，開辟相關綠色通道，有利于項目主導方提前回收現(xiàn)金流，并實現(xiàn)ppp 項目的滾動式開發(fā)。通知中強調(diào)主要社會資本參與方為行業(yè)龍頭企業(yè)的PPP 項目會優(yōu)先開展，公司作為少數(shù)有能力開展軌交PPP 項目的設備主導方，有望加大在PPP 中的話語權(quán)，發(fā)揮公司創(chuàng)新、管理和運營優(yōu)勢。

　　公司11-12 月簽訂合同389.5 億，后市場和"一帶一路"出口成亮點。公司下屬動車生產(chǎn)企業(yè)、子公司中車株洲、中車長客等，11 月-12 月累計簽訂單389.5 億，占公司2015 年營業(yè)收入的16.1%。其中動車組修理合同144.3 億，出口南非的車配件供應與可靠性管理合同141.4 億，共占簽訂單73%，顯示出軌交后市場和"一帶一路"作用逐漸凸顯，有望作為公司未來業(yè)績的新亮點，保證公司收入的持續(xù)發(fā)展。

　　軌道交通等基建投資是經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要支撐，公司作為行業(yè)龍頭率先受益。隨著房地產(chǎn)投資的放緩，明年穩(wěn)增長的任務更多落在基礎設施建設上；由于城軌建設可以快速拉動當?shù)谿DP，且當下供應明顯小于需求，加上城市軌道交通建設對當?shù)爻鞘腥丝跀?shù)量門檻降低到150 萬，地方政府投資熱情非常高。預期十三五期間高鐵里程新增1.1 萬公里以上，城軌新增里程4500 公里，城際鐵路新增5000 公里以上，軌交裝備需求缺口很大。另外，2015 年底，動車保有量達1883 列，隨著保有量繼續(xù)增大，動車組維修更換后市場空間將打開。

　　盈利預測與投資建議

　　公司是大型央企中最具活力的公司之一，是軌交PPP 領域少數(shù)有實力參與的社會資本方，考慮國家大力推進PPP，公司有望實現(xiàn)設備銷售和項目運營雙豐收。預測2016-2018 年EPS 為0.45/0.50/0.55 元，對應PE 22/20/18X，維持"增持"評級。

　　風險提示

　　國內(nèi)軌交市場投資不足、海外市場和PPP 項目拓展不及預期