3月2日晚，沱牌舍得（600702）公布了2016年年報，2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元，同比增長26.42%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤0.80億元，同比增長1025.11%；基本每股收益0.2378元，同比增長1027.01%。

　　單四季度，公司實現(xiàn)營收3.62億元，同比增長6.52%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.25億元，同比增長699.25%。

　　投資要點：

　　公司加強精細(xì)化營銷管理，營收實現(xiàn)較快增長2016年，公司白酒業(yè)績增長迅速，全年實現(xiàn)營收12.36億，同比增長28.65%。我們認(rèn)為，原因主要有兩方面：一方面，受益于茅臺、五糧液價格持續(xù)上漲，次高端白酒需求提升顯著。2016年，公司舍得（定價在300-500元）系列實現(xiàn)銷量3055.85千升，同比增長60.72%；另一方面，公司加大了渠道精細(xì)化管理水平。2016年，公司廣告費減少6500萬，節(jié)省的資金用來擴充銷售人員，構(gòu)建專業(yè)銷售團隊，渠道向扁平化發(fā)展。

　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，中高端白酒有望繼續(xù)維持高增長2016年，公司中高端白酒在酒類營收中占比由2015年的75.30%提升至84.99%，導(dǎo)致公司酒類業(yè)務(wù)的毛利率提升了14 pct。2017年，公司將繼續(xù)推動品味舍得的全國化擴張和渠道的扁平化管理。我們認(rèn)為，在茅臺、五糧液價格2016年底持續(xù)上漲并且2017年有望維持高位的背景下，公司中高端白酒市場需求仍有望維持快速增長。

　　按新規(guī)要求調(diào)整非公開發(fā)行預(yù)案，公司定增進程有望加快由于公司原先定增方案違反了證監(jiān)會出臺的再融資新規(guī)，公司于3月2日發(fā)布《預(yù)案修訂稿》。本次非公開發(fā)行股票數(shù)量由不超1.32億股調(diào)整為不超6746萬股，募資規(guī)模調(diào)整為18.39億元。本次定增完成后，天洋控股通過直接和間接方式持有公司股份數(shù)從29.85%上升至41.54%，天洋控股的控股股東地位進一步加強。另外，本次定增方案中原募投項目中釀酒配套工程技改項目和脫貧舍得酒文化體驗中心項目不變，營銷體系建設(shè)項目投資金額縮減至1.9179億元。長期來看，定增項目有望提升公司生產(chǎn)運營效率和營銷能力，進一步增強公司市場競爭力。

　　盈利預(yù)測和投資評級：首次覆蓋給予公司"增持"評級我們預(yù)測2017/18/19年EPS 分別為0.46/0.73/0.98元（暫未考慮增發(fā)對公司業(yè)績及股本的影響），對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 為51.32/32.85/24.24 倍，首次覆蓋給予公司"增持"評級。

　　風(fēng)險提示：非公開發(fā)行實施進展不達(dá)預(yù)期，中高端白酒復(fù)蘇不及預(yù)期，市場拓展不及預(yù)期。