結(jié)算進(jìn)度加快疊加利潤率提升，業(yè)績高速增長

　　18年1月30日晚，榮盛發(fā)展(002146) 公告業(yè)績快報(bào)，17年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入382.8億元，同比增長25.0%，歸屬凈利潤57.7億元，同比增長39.1%，業(yè)績大幅增長主要是由于結(jié)算規(guī)模增長以及利潤率提升帶動(dòng)。

　　銷售繼續(xù)量價(jià)齊升，未來繼續(xù)高增長可期

　　根據(jù)CRIC數(shù)據(jù)，公司17年實(shí)現(xiàn)銷售面積691萬方，同比上漲15%，銷售金額730億元，同比上漲43%。預(yù)計(jì)18年公司可售貨值在1500億元左右，在維持一定的去化水平下，公司18年銷售規(guī)模有望沖擊1000億。

　　土地投資積極，園區(qū)加快拓展

　　17年，公司新增項(xiàng)目總建面約1417萬方，占17年銷售面積的205%，投資金額合計(jì)313億，拿地均價(jià)2209元/平，占銷售均價(jià)的20%左右，項(xiàng)目利潤水平有保障。公司繼續(xù)均衡區(qū)域布局，17年強(qiáng)化了具備區(qū)位優(yōu)勢的中西部城市拿地力度。此外，17年公司新增6個(gè)產(chǎn)業(yè)新城及24個(gè)康旅園區(qū)的框架或合作協(xié)議，為公司綁定了潛在的土地資源。

　　預(yù)計(jì)17、18年EPS分別為1.33、1.73元/股，維持“買入”評級(jí)。

　　公司銷售規(guī)模的持續(xù)增長，為未來結(jié)算規(guī)模提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)銷售均價(jià)的上漲也將提升凈利潤率水平，業(yè)績高增長具備支撐。18年政策局部放松相對確定，環(huán)京區(qū)域調(diào)控將大概率回歸正常化，業(yè)績穩(wěn)定增長將帶動(dòng)估值同步修復(fù)。預(yù)計(jì)17、18年EPS分別為1.33、1.73元/股，按照18年2月5日收盤價(jià)計(jì)算，對應(yīng)PE為10.2x、7.8x，維持“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司布局市場受調(diào)控影響，銷售不及預(yù)期，公司結(jié)算進(jìn)度不及預(yù)期，公司利潤率提升存在不確定性。