利亞德(300296)

　　事件：

　　公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 6 億元，同比增長 46%;營業(yè)利潤 0.56 億元，同比增長 39%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 0.81 億元，同比增長 51%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.13 元，同比下降 28%。公司業(yè)績符合市場預(yù)期。

　　觀點(diǎn)：

　　上半年業(yè)績保持高增長。 上半年公司綜合毛利率和期間費(fèi)用率與去年同期基本持平，業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長的原因除了來自營收的高增長外，公司報(bào)告期內(nèi)收到來自北京和深圳的政府補(bǔ)貼的增加對于凈利潤的增長也有一定貢獻(xiàn)。同時(shí)，公司上半年海外業(yè)務(wù)增長顯著，海外市場新簽訂單2.3億元，實(shí)現(xiàn)規(guī)劃的5.5億元訂單的42%，確認(rèn)收入1.43億元，同比增長63%，業(yè)務(wù)占比達(dá)到24%，較去年同期上漲3個(gè)百分點(diǎn)。并且，公司在上半年取得多項(xiàng)軍工資質(zhì)，進(jìn)一步鞏固了公司在軍工領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢。從業(yè)績完成情況來看，公司上半年已經(jīng)完成計(jì)劃的3億元利潤目標(biāo)的27%，下半年在勵(lì)豐文化和金立翔業(yè)績并表以及互聯(lián)億達(dá)和金達(dá)照明可能超額完成承諾業(yè)績的情況下，公司全年業(yè)績有望超過目標(biāo)利潤。

　　小間距電視增長符合預(yù)期。 公司主打產(chǎn)品LED小間距電視上半年新簽訂單5.4億元，實(shí)現(xiàn)規(guī)劃的11億元訂單的49%，確認(rèn)收入2.5億元，同比增長30%，符合公司的經(jīng)營規(guī)劃。公司完成全年訂單目標(biāo)是大概率事件。在業(yè)務(wù)占比方面， 雖然由于智能照明業(yè)務(wù)的快速增長導(dǎo)致LED小間距電視營收和毛利在主營業(yè)務(wù)占比較上年同期均有所下降，分別為42%和43%，但LED小間距電視依然是公司業(yè)績增長的第一驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，公司還推出了54寸的標(biāo)準(zhǔn)化屏幕，有利于產(chǎn)品的自動(dòng)化生產(chǎn)，提升產(chǎn)線的工作效率。并且，公司切入小間距電視中端市場的準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成，用于生產(chǎn)屏幕的國產(chǎn)燈已經(jīng)完成測試并可以達(dá)到量產(chǎn)狀態(tài)。如果公司中端產(chǎn)品在下半年能夠取得突破，那么公司小間距電視的潛在市場空間將會(huì)得到放大，未來發(fā)展前景廣闊。

　　并購迎來收獲期。 公司一直秉承內(nèi)生和外延同步發(fā)展的經(jīng)營策略，早期并購的金達(dá)照明在報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)顯著，幫助公司智能照明業(yè)務(wù)營收占比由上年同期的8%提升至今年的20%，毛利占比由上年同期的9%提升至今年的17%，智能照明也因此成為公司上半年增長最快的業(yè)務(wù)之一。同時(shí)，公司今年初并購的勵(lì)豐文化和金立翔將從三季度開始并表，將大幅提升公司傳媒業(yè)務(wù)營收規(guī)模，并成為公司全年實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增長的主要驅(qū)動(dòng)力之一。在外延式發(fā)展方面公司繼續(xù)有所斬獲，于今年8月宣布收購美國PLANAR公司100%股權(quán)，并借由PLANAR公司強(qiáng)大的渠道能力拓展北美市場以及加強(qiáng)公司歐洲和亞洲的渠道建設(shè)。預(yù)計(jì)合并PLANAR之后美國子公司2016年?duì)I收將達(dá)到15億元人民幣，凈利潤將超過1億元，顯著提升公司海外業(yè)務(wù)的增長水平。

　　結(jié)論：

　　公司上半年業(yè)績增長符合預(yù)期，全年業(yè)績有望超過利潤目標(biāo)。同時(shí)，公司主打產(chǎn)品LED小間距電視訂單情況完成良好，并有望在下半年在中端市場有所突破。并且，公司之前并購的標(biāo)的開始相繼合并報(bào)表，助力公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長。 我們預(yù)計(jì)公司2015年、 2016年和2017年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.47億元、 29.18億元和37.80億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為3.28億元、 4.29億元和5.55億元，每股收益分別為0.50元、 0.66元和0.85元，對應(yīng)P/E分別為40倍、 31倍和24倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。