事項(xiàng)：

　　中國(guó)人壽収布2014年度報(bào)告，2014年公司營(yíng)業(yè)收入4457.73億元，同比增長(zhǎng)5.2%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)322.11億元，同比增長(zhǎng)30.1%；每股凈利潤(rùn)為1.14元；每股凈資產(chǎn)10.05元，相對(duì)年初增長(zhǎng)29.0%；公司擬每股派収現(xiàn)金紅利0.4元（含稅）。

　　平安觀點(diǎn)：

　　保費(fèi)和投資雙豐收：受益于2014年股債雙牛以及公司內(nèi)部改革，中國(guó)人壽保費(fèi)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)大幅改善，10年期以上首年期交保費(fèi)同比增長(zhǎng)19%，在首年保費(fèi)中占比提升4.89個(gè)百分點(diǎn)。公司總投資收益率達(dá)到5.36%，為2010年來(lái)最高水平。

　　公司價(jià)值得以提升：受益于市場(chǎng)收益率下行趨勢(shì)，公司存量資產(chǎn)公允價(jià)值提升帶動(dòng)凈資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)，公司內(nèi)含價(jià)值相對(duì)上年同比增長(zhǎng)32.9%；受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善，公司新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)9.2%。

　　現(xiàn)金流出過(guò)高成公司隱憂：2014年公司流量退保率（退保金/已賺保費(fèi)）達(dá)到29.6%，賠付率達(dá)到40.6%。費(fèi)用率達(dá)到16.7%，三項(xiàng)現(xiàn)金流出合計(jì)占已賺保費(fèi)的86.9%，現(xiàn)金流出過(guò)大成公司隱憂。

　　投資建議：整體看2015年中國(guó)人壽將繼續(xù)專注于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善和價(jià)值提升，同時(shí)投資收益率將繼續(xù)維持在5%以上的穩(wěn)定水平，我們看好公司2015年持續(xù)改善狀況，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。