投資要點(diǎn)：

　　公司于4月16日公布2015年一季報(bào)，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億元，同比增長(zhǎng)29.08%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2977萬(wàn)，同比增長(zhǎng)2137%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。同時(shí)，公司預(yù)測(cè)2015年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為3800-4600萬(wàn)元。

　　淡季收入依然增長(zhǎng)，價(jià)格上漲或是主要原因。公司一季度收入3.57億元，同比增長(zhǎng)29.08%。毛利率水平從去年同期的23.1%提升至35.8%，顯示較大增幅。我們判斷，鋰資源價(jià)格上漲是導(dǎo)致收入提升的主要原因。去年一季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋰精礦價(jià)格約為364美元/噸，今年同期價(jià)格約為450美元/噸。同比上漲約23.6%。此外，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從去年同期的4萬(wàn)元/噸也上漲至4.4萬(wàn)元/噸，同比上漲約10%。因此從收入同比數(shù)據(jù)來(lái)看，公司銷量同比料小幅增長(zhǎng)，同時(shí)伴隨產(chǎn)品價(jià)格的提升，量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)初步顯現(xiàn)。

　　受供需兩方面影響，鋰資源價(jià)格有望迎來(lái)持續(xù)上漲。供給端：天齊鋰業(yè)和Rockwood通過(guò)對(duì)全球最大的鋰輝石資源企業(yè)泰利森的共同控制，達(dá)成了戰(zhàn)略合作，進(jìn)而協(xié)同控制了全球50%的鋰資源供給。南美的雨季導(dǎo)致其他兩大鹽湖碳酸鋰供應(yīng)商產(chǎn)量下滑。

　　需求端：2014年，國(guó)內(nèi)新能源汽車迎來(lái)“爆發(fā)”元年，全年產(chǎn)量8.39萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近4倍，基于政策及配套完善，未來(lái)高增長(zhǎng)仍會(huì)持續(xù)；從而推動(dòng)動(dòng)力鋰電池和碳酸鋰需求快速增長(zhǎng)，在行業(yè)供需優(yōu)化的背景上，價(jià)格上漲將步入“新常態(tài)”。

　　公司業(yè)績(jī)或存季節(jié)性波動(dòng)，但增長(zhǎng)趨勢(shì)較為穩(wěn)定。一方面，行業(yè)需求本身存在季節(jié)性波動(dòng)，導(dǎo)致公司出貨量存在波動(dòng)；另一方面，泰利森中華區(qū)銷售由天齊鋰業(yè)負(fù)責(zé)，銷售收入確認(rèn)的問(wèn)題也會(huì)導(dǎo)致階段性收入波動(dòng)。從環(huán)比來(lái)看，公司一季度較去年四季度收入和毛利率有所下滑，我們判斷，是由于產(chǎn)品銷售收入結(jié)構(gòu)中鋰精礦比例下降所致，但這種季節(jié)性的業(yè)績(jī)波動(dòng)并不能作為公司變化趨勢(shì)的反映。而公司對(duì)于今年中期的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為是出于對(duì)銀河鋰業(yè)未來(lái)整合可能帶來(lái)影響的謹(jǐn)慎考慮，存在超預(yù)期的可能性。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。在2015-2016年進(jìn)口鋰精礦價(jià)格475、594美元/噸的假設(shè)下，預(yù)計(jì)EPS分別為1.05、1.61元/股。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為62，41倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。