保監(jiān)會(huì)將于2015年10月1日放開分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率：1)取消2.5%的預(yù)定利率限制，由保險(xiǎn)公司自主確定;2)準(zhǔn)備金評(píng)估利率不超過3.0%，產(chǎn)品預(yù)定利率越高，需計(jì)提準(zhǔn)備金越高，償付能力要求越高;3)提高風(fēng)險(xiǎn)保障責(zé)任要求，分紅保險(xiǎn)死亡保險(xiǎn)金額提高至已交保費(fèi)的120%;4)提高最低現(xiàn)金價(jià)值水平，改革后分紅保險(xiǎn)產(chǎn)品首年最低現(xiàn)金價(jià)值較原來普遍提高20%以上。

　　保險(xiǎn)業(yè)費(fèi)率市場化改革率先完成，政策出臺(tái)時(shí)間早于市場預(yù)期。保監(jiān)會(huì)于2013年8月啟動(dòng)了人身險(xiǎn)費(fèi)率市場化改革，明確了“普通型、萬能型、分紅型人身險(xiǎn)”分三步走的改革路徑，分別于2013年8月和2015年2月實(shí)施了普通型、萬能型人身險(xiǎn)費(fèi)率改革工作。分紅型人身險(xiǎn)預(yù)定利率上限的放開，標(biāo)志著人身險(xiǎn)費(fèi)率形成機(jī)制完全建立起來。市場預(yù)期該政策將于2015年年底或2016年上半年出臺(tái)，實(shí)際出臺(tái)時(shí)間略早于市場預(yù)期。

　　分紅險(xiǎn)評(píng)估利率上限僅3.0%，放開力度較為溫和，對(duì)于行業(yè)和股價(jià)影響中性：1)分紅險(xiǎn)保費(fèi)占比達(dá)50%以上，保監(jiān)會(huì)在費(fèi)率放開時(shí)更為謹(jǐn)慎。2)普通型、萬能險(xiǎn)人身險(xiǎn)的準(zhǔn)備金評(píng)估利率上限均定為3.5%，普通型年金保險(xiǎn)則定為4.025%。而此次分紅險(xiǎn)僅3.0%，低于其他險(xiǎn)種，較市場預(yù)期更為溫和。3)分紅險(xiǎn)已間接實(shí)現(xiàn)市場化，分紅險(xiǎn)收益主要體現(xiàn)在實(shí)際分紅水平，預(yù)計(jì)目前普遍在4%以上，均高于3.0%。4)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)選擇較好，降息周期下，保險(xiǎn)公司提高預(yù)定利率的動(dòng)力不強(qiáng)。

　　不排除有中小公司惡性競爭的可能性，但影響有限。在目前市場持續(xù)降息預(yù)期下，預(yù)定利率的提高將加大長期的潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)。大型保險(xiǎn)公司更關(guān)注負(fù)債成本，預(yù)計(jì)不會(huì)首先發(fā)起惡性競爭。同時(shí)，保監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)償付能力監(jiān)管和總精算師責(zé)任追究機(jī)制，預(yù)防價(jià)格戰(zhàn)。

　　仍看好保險(xiǎn)行業(yè)。2015年以來，個(gè)險(xiǎn)新單實(shí)現(xiàn)高速增長，上半年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速創(chuàng)歷史新高。保險(xiǎn)行業(yè)“投資+保費(fèi)+政策”三輪驅(qū)動(dòng)，估值處于較低水平，維持“增持”評(píng)級(jí)，公司排序中國平安>中國太保>中國人壽>新華保險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場下跌導(dǎo)致業(yè)績估值雙重壓力。