本周要聞：

　　　　國(guó)產(chǎn)大型水陸兩棲飛機(jī)AG600水上首飛成功

　　10月20日，由我國(guó)自行設(shè)計(jì)研制的大型水陸兩棲飛機(jī)“鯤龍”AG600，在湖北荊門(mén)成功進(jìn)行水上首飛，AG600是我國(guó)首次研制的大型特種用途民用飛機(jī)。該飛機(jī)具有載重量大、航程遠(yuǎn)、續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)，既能在陸地上起降，又能在水面上起降，可應(yīng)用于森林防火、航海救護(hù)等多種場(chǎng)景，是國(guó)家應(yīng)急救援體系建設(shè)急需的重大航空裝備。據(jù)統(tǒng)計(jì)，AG600全機(jī)共有5萬(wàn)多個(gè)結(jié)構(gòu)及系統(tǒng)零部件、近120萬(wàn)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)件，98%的結(jié)構(gòu)及系統(tǒng)零件由國(guó)內(nèi)供應(yīng)商提供；全機(jī)機(jī)載成品90%為國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品，均符合民用航空器適航管理?xiàng)l例的要求。

　　我們認(rèn)為，AG600作為國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)“三劍客”中最后實(shí)現(xiàn)首飛的型號(hào)，將進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)大飛機(jī)研發(fā)與制造產(chǎn)業(yè)鏈。與商飛C919的模式相同，AG600飛機(jī)按照“主承制商-供應(yīng)商”的“大協(xié)作”模式進(jìn)行研制，航空工業(yè)通飛作為責(zé)任主體，航空工業(yè)特飛所作為總設(shè)計(jì)師單位，通飛華南飛機(jī)工業(yè)有限公司作為飛機(jī)主承制單位，國(guó)內(nèi)西飛、陜飛、哈飛等航空主機(jī)廠(chǎng)作為零部件供應(yīng)商，充分調(diào)動(dòng)航空工業(yè)集團(tuán)乃至全國(guó)資源參與型號(hào)研制，打造民機(jī)產(chǎn)業(yè)“生命共同體”。此外，不同于C919與運(yùn)-20飛機(jī)，AG600在機(jī)身結(jié)構(gòu)、發(fā)動(dòng)機(jī)與航電等關(guān)鍵系統(tǒng)上均實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，顯示了航空工業(yè)集團(tuán)在關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)方面的日趨成熟。從市場(chǎng)需求來(lái)看，相比于大型運(yùn)輸機(jī)與客機(jī)市場(chǎng)，盡管水上飛機(jī)的市場(chǎng)容量明顯偏小，但AG600仍有望憑借技術(shù)與價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在這一細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)一定份額。據(jù)了解，AG600已取得17架?chē)?guó)內(nèi)訂單，并將逐步取代現(xiàn)役的水轟-5，成為國(guó)內(nèi)水上特種飛機(jī)的主力型號(hào)，未來(lái)則有望打開(kāi)東南亞等地區(qū)島嶼國(guó)家的國(guó)際市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)，隨著AG600適航審定與試飛工作的進(jìn)一步進(jìn)行，航空工業(yè)集團(tuán)相關(guān)主機(jī)廠(chǎng)、發(fā)動(dòng)機(jī)與航電單位將持續(xù)受益于A(yíng)G600的量產(chǎn)。

　　　　中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)第二次會(huì)議召開(kāi)，加快推動(dòng)軍民融合深度發(fā)展

　　10月15日，十九屆中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)第二次會(huì)議在北京召開(kāi)，會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于加強(qiáng)軍民融合發(fā)展法治建設(shè)的意見(jiàn)》，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)化責(zé)任擔(dān)當(dāng)，狠抓貫徹落實(shí)，提高法治化水平，深化體制改革，推動(dòng)科技協(xié)同創(chuàng)新，加快推動(dòng)軍民融合深度發(fā)展。

　　我們相信，軍民融合進(jìn)入落實(shí)階段，政策立法有望加速落地。軍民融合自發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略后，各體系建設(shè)全面開(kāi)展，推進(jìn)勢(shì)頭良好，本次會(huì)議審議通過(guò)的《關(guān)于加強(qiáng)軍民融合發(fā)展法治建設(shè)的意見(jiàn)》即是進(jìn)一步說(shuō)明。軍民融合政策相關(guān)法律法規(guī)的逐漸落地有助于軍民融合從戰(zhàn)略層面向?qū)嵤用孢M(jìn)一步過(guò)渡，有助于破除民參軍進(jìn)入門(mén)檻，降低制度性成本，有效維護(hù)民參軍、軍轉(zhuǎn)民企業(yè)合法權(quán)益，提高軍民融合政策可執(zhí)行程度。軍民融合政策將為擁有獨(dú)立核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的民參軍企業(yè)提供政策扶持和武器裝備采購(gòu)增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利，隨著軍民融合支持政策的進(jìn)一步落地，民參軍企業(yè)將面臨更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　　　我國(guó)“一箭雙星”成功發(fā)射兩顆北斗衛(wèi)星

　　2018年10月15日12時(shí)23分，我國(guó)在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心用長(zhǎng)征三號(hào)乙運(yùn)載火箭(及遠(yuǎn)征一號(hào)上面級(jí))，以“一箭雙星”方式成功發(fā)射第三十九、四十顆北斗導(dǎo)航衛(wèi)星。這是繼2017年11月這兩顆衛(wèi)星屬于中圓地球軌道衛(wèi)星，是我國(guó)北斗三號(hào)系統(tǒng)第十五、十六顆組網(wǎng)衛(wèi)星。衛(wèi)星經(jīng)過(guò)3個(gè)多小時(shí)的飛行后順利進(jìn)入預(yù)定軌道，后續(xù)將進(jìn)行測(cè)試與試驗(yàn)評(píng)估，并與此前發(fā)射的十四顆北斗三號(hào)導(dǎo)航衛(wèi)星進(jìn)行組網(wǎng)，適時(shí)提供服務(wù)。

　　據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，自今年7月開(kāi)始，北斗三號(hào)進(jìn)入高密度組網(wǎng)發(fā)射任務(wù)期，以每月一次兩星的速度加速實(shí)施組網(wǎng)，4個(gè)月間成功將8顆北斗三號(hào)導(dǎo)航衛(wèi)星送入預(yù)定軌道。根據(jù)計(jì)劃，后續(xù)還將發(fā)射兩顆中圓地球軌道衛(wèi)星和一顆地球同步軌道衛(wèi)星，于年底前建成基本系統(tǒng)，為“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家提供服務(wù)。北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)關(guān)鍵部件已實(shí)現(xiàn)全國(guó)產(chǎn)化。據(jù)了解，國(guó)產(chǎn)芯片已在北斗系統(tǒng)上實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，工藝由0.35微米提升到28納米，最低單片價(jià)格僅6元人民幣，總體性能達(dá)到甚至優(yōu)于國(guó)際同類(lèi)產(chǎn)品；高精度OEM板和接收機(jī)天線(xiàn)已分別占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額30%和90%。在美國(guó)對(duì)中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)進(jìn)行限制的大背景下，國(guó)產(chǎn)宇航級(jí)芯片展現(xiàn)出堅(jiān)持自主研發(fā)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。隨著國(guó)內(nèi)政策對(duì)芯片行業(yè)的諸多傾斜，相關(guān)宇航級(jí)芯片產(chǎn)業(yè)有望享受利好。隨著北斗三號(hào)的逐漸成熟，國(guó)產(chǎn)衛(wèi)星導(dǎo)航與數(shù)據(jù)服務(wù)有望進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，帶動(dòng)終端設(shè)備、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)等衛(wèi)星導(dǎo)航全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

　　　ARJ21再獲新訂單，將建首支純國(guó)產(chǎn)噴氣客機(jī)機(jī)隊(duì)

　　10月15日，中國(guó)商飛公司與內(nèi)蒙古首家支線(xiàn)航空公司天驕航空在北京簽署ARJ21飛機(jī)購(gòu)機(jī)協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，中國(guó)商飛計(jì)劃今年底向天驕航空交付首批ARJ21飛機(jī)，2019年初實(shí)現(xiàn)首航，形成首支完全由國(guó)產(chǎn)噴氣式客機(jī)組成的機(jī)隊(duì)。這標(biāo)志著我國(guó)商用飛機(jī)市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展又邁上一個(gè)新臺(tái)階。

　　我們預(yù)計(jì)，隨著國(guó)內(nèi)民航事業(yè)的完善與成熟，ARJ21有望進(jìn)一步擴(kuò)大在國(guó)內(nèi)支線(xiàn)航空的市場(chǎng)份額。ARJ21于2012年首飛成功，2016年由成都航空投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)，兩年來(lái)累計(jì)安全飛行6000余小時(shí)，載客人數(shù)逾16萬(wàn)人次，體現(xiàn)出國(guó)產(chǎn)支線(xiàn)噴氣客機(jī)出色的安全性與可靠性。此次天驕航空成為ARJ21的第二家國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)航空公司，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)更多支線(xiàn)運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)國(guó)產(chǎn)飛機(jī)，進(jìn)而拉動(dòng)ARJ21的訂單增長(zhǎng)。據(jù)了解，商飛ARJ21的產(chǎn)能最高為20架/年，短期內(nèi)可滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)客戶(hù)的交付需求；訂單的增長(zhǎng)也有望刺激商飛進(jìn)一步提高產(chǎn)能，提振上游零部件供應(yīng)商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　　　策略觀(guān)點(diǎn)：

　　軍工細(xì)分領(lǐng)域獲證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組“豁免/快速通道”，民參軍企業(yè)受益。19日，證監(jiān)會(huì)新增并購(gòu)重組審核“豁免/快速通道”產(chǎn)業(yè)類(lèi)型，包括航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、新一代信息技術(shù)、新材料等，涉及軍工相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域。同時(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司并購(gòu)重組推出政策，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)，提高審核效率，并對(duì)IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易間隔時(shí)間從3年縮短為6個(gè)月。未來(lái)軍工企業(yè)相關(guān)并購(gòu)重組將獲政策支持，民參軍企業(yè)受益。

　　一方面，從今年開(kāi)始軍工行業(yè)受軍改影響減小，訂單逐步恢復(fù)，體現(xiàn)在上市公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)，半年報(bào)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了軍工板塊整體業(yè)績(jī)的恢復(fù)趨勢(shì)，全年業(yè)績(jī)估計(jì)將進(jìn)一步提升；另一方面，隨著改革推進(jìn)，科研院所改制、軍品定價(jià)體制改革等改革推進(jìn)速度有望加快，對(duì)軍工上市公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，以及打開(kāi)利潤(rùn)率限制和企業(yè)活力預(yù)期也不斷加強(qiáng)。

　　根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，上半年航空板塊(扣除沈飛影響)營(yíng)收同比增長(zhǎng)34.30%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)24.14%；電子信息板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)31.69%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38.22%；軍工材料板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)19.56%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.36%，增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。我們估計(jì)隨著訂單陸續(xù)完成交付，三、四季度業(yè)績(jī)會(huì)一步步加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)軍工板塊業(yè)績(jī)復(fù)蘇的認(rèn)知。

　　估值方面，我們精選軍工龍頭個(gè)股形成的“軍工關(guān)鍵股指數(shù)”目前市盈率(TTM)52.5倍，遠(yuǎn)低于2010年以來(lái)均值84倍，以及五年均值170倍。個(gè)股估值方面，對(duì)應(yīng)2018年業(yè)績(jī)市盈率分別為：主機(jī)廠(chǎng)中直股份(39.5倍)、中航飛機(jī)(69倍)、中航沈飛(56倍)、內(nèi)蒙一機(jī)(29倍)；配套企業(yè)中航光電(31倍)、中航機(jī)電(30倍)、中航電子(37倍)；國(guó)防信息化板塊【海格通信(002465)、股吧】(36倍)。核心公司估值具吸引力，軍工板塊處于極佳配置時(shí)期。

　　投資策略：

　　我們建議從兩條主線(xiàn)精選細(xì)分領(lǐng)域龍頭個(gè)股，關(guān)注業(yè)績(jī)和估值雙提升的標(biāo)的。主戰(zhàn)裝備列裝預(yù)期增強(qiáng)，關(guān)注主機(jī)廠(chǎng)及核心配套公司：中航飛機(jī)(000768)、中航沈飛(600760)、中直股份(600038)、航發(fā)動(dòng)力(600893)、內(nèi)蒙一機(jī)(600967)、中航光電(002179)、中航機(jī)電(002013)、中航電子(600372)；軍品訂單復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈上游國(guó)防信息化和高端材料企業(yè)最先受益，關(guān)注個(gè)股：【菲利華(300395)、股吧】(300395)、海格通信(002465)、合眾思?jí)?002383)、航錦科技(000818)、泰豪科技(600590)、光威復(fù)材(300699)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　軍隊(duì)訂單釋放不達(dá)預(yù)期，軍民融合推進(jìn)速度低于預(yù)期。

　　（文章來(lái)源：【太平洋(601099)、股吧】證券）