事件:

　　維生素A價格上漲,由248~265元/kg上漲至280~300元/kg,國內市場快速下滑以后,近期國內維生素A市場關于廠家停產檢修等消息活躍,有廠家發(fā)貨偏緊限售量簽單,市場詢問增加,購銷轉好,經銷商報價上漲。歐洲市場VA1000市場報價61~63歐元/kg。

　　投資要點:

　　巴斯夫恢復供應,行業(yè)補庫存需求維生素A景氣維持

　　2017年10月31日巴斯夫德國工廠發(fā)生火災宣布不可抗力,由于巴斯夫供應全球79%的檸檬醛,安全事故引起全球維生素A中間體的嚴重短缺,維生素A價格暴漲,歐洲地區(qū)的VA1000報價390~460歐元/kg,國內報價50萬IU維生素A報價1600元/kg。今年6月BASF恢復VA/VE供應表,市場維生素A價格高位回落,巴斯夫復產后運輸?shù)叫枨蠖巳孕枰欢螘r間,目前行業(yè)維生素A庫存低,行業(yè)仍有補庫存的需要,維生素A價格反彈,行業(yè)景氣度仍將持續(xù)一段時間。

　　工藝路線難度大,技術壁壘高

　　維生素A的工藝難度大,技術壁壘高。十多年來沒有新的進入者,產業(yè)供應格局穩(wěn)定,目前全球維生素A的產能約為3萬多噸,國外企業(yè)為DSM、BASF和安迪蘇,國內企業(yè)為浙江【新和成(002001)、股吧】、浙江醫(yī)藥和金達威,浙江新和成維生素A產能為全球最大1萬噸,行業(yè)集中度較高。Roche路線在1948年開始工業(yè)化生產,目前DSM、安迪蘇和我國三大廠商采用這個路線,檸檬醛收率在59%;BASF路線在1971年開始工業(yè)化生產,檸檬醛收率在64%,相對較高,但對設備要求高且三廢處理難度較大,兩種工藝各有優(yōu)點。

　　下游應用成本占比小

　　維生素A的下游應用包括飼料、醫(yī)藥化妝品和食品飲料。維生素A在飼料方面的應用為70%左右。維生素作為飼料中的必須添加品,價格成本占比極小,但是應用不可替代性較強。

　　投資建議

　　我們建議關注維生素A生產企業(yè):新和成(002001.SZ)、【安迪蘇(600299)、股吧】(600299.SH)。

　　風險提示

　　產品價格下滑;下游需求減弱;供應大量增加;工藝安全事故