核心觀點(diǎn):天津率先落實(shí)集采,板塊預(yù)期逐步穩(wěn)定

　　過(guò)去的一周,最受市場(chǎng)關(guān)注的事件是繼國(guó)家集采文件出臺(tái)后,2019年1月18日天津市醫(yī)保局公布《天津市落實(shí)國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用試點(diǎn)工作實(shí)施方案(征求意見(jiàn)稿)》,天津是“4+7”城市中第一個(gè)公布采購(gòu)細(xì)則的城市,其中在醫(yī)保預(yù)付保障回款、醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)激勵(lì)機(jī)制等方面的設(shè)計(jì)有很強(qiáng)的參考意義。隨著國(guó)家和各地政策落地,板塊預(yù)期逐步穩(wěn)定。

　　2018年業(yè)績(jī)前瞻:整體符合預(yù)期

　　我們對(duì)40家醫(yī)藥上市公司2018年業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40%及以上的有9家,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%-40%的有9家,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%-30%的有8家,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%-20%的有6家,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0-10%的有4家,凈利潤(rùn)同比下滑的有4家,整體符合預(yù)期。 本周醫(yī)藥板塊整體跑贏大盤(pán),估值溢價(jià)有所上升 本周醫(yī)藥指數(shù)上漲3.31%,醫(yī)藥指數(shù)整體跑贏大盤(pán)1.97%。2018年年初至今,醫(yī)藥指數(shù)下跌26.13%,萬(wàn)得全A指數(shù)下跌24.75%,醫(yī)藥指數(shù)整體跑輸大盤(pán)1.38%。在28個(gè)子行業(yè)中,本周醫(yī)藥板塊漲跌幅排在第5位,2018年初至今漲跌幅排列在所有行業(yè)第10位。截止2019年1月19日,醫(yī)藥板塊估值為25.16倍,剔除銀行后全部A股的估值為18.61倍,醫(yī)藥板塊估值整體處于歷史低位。估值溢價(jià)率方面,相對(duì)于剔除銀行后全部A股的溢價(jià)率為35.18%。

　　子行業(yè)整體上漲,化學(xué)制藥、醫(yī)藥零售子行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好

　　醫(yī)藥子行業(yè)方面,本周11個(gè)子行業(yè)全部上漲,其中化學(xué)制藥(+5.10%)、醫(yī)藥零售(+4.23%)漲幅較大;中藥(+2.26%)、藥用輔料及包材(+2.26%)子行業(yè)漲幅較小。年初至今,有10個(gè)子行業(yè)出現(xiàn)上漲,其中化學(xué)制藥(+5.60%)漲幅最大,僅生物制藥(-1.56)子行業(yè)下跌。

　　市場(chǎng)表現(xiàn)及資金配置:細(xì)分龍頭依然獲得青睞

　　資金配置處于歷史平均水平。公募基金三季度整體醫(yī)藥持倉(cāng)比例在11.45%,較前一季度下降升1.88個(gè)百分點(diǎn),剔除醫(yī)藥基金以后的持股比例約為8.00%,較前一季度下降1.74個(gè)百分點(diǎn),基金持倉(cāng)比例為2015年以來(lái)較高水平,但低于2013-2014年的中樞。從持有的個(gè)股看,公募基金及海外資金仍然偏好細(xì)分市場(chǎng)龍頭。