一個(gè)基礎(chǔ)判斷：疫情影響下，可選消費(fèi)未來(lái)半年承壓明顯。

　　品牌端：疫情影響下1-2月服裝鞋帽針紡織品社零下滑30.9%，雖然多數(shù)企業(yè)已經(jīng)表示3月末較3月初日流水下滑幅度已有明顯縮窄，不少公司電商也有超預(yù)期表現(xiàn)，但從Q1來(lái)看品牌服裝企業(yè)流水普遍下滑30%-40%并伴以較高折扣；全年來(lái)看，由于Q2疫情還未完全結(jié)束、Q3涉及Q1貨品換貨及庫(kù)存處理問(wèn)題，預(yù)計(jì)多數(shù)企業(yè)零售要在Q4看到起色(19Q4及20Q1本身暖冬+春節(jié)靠前+疫情多重負(fù)面因素導(dǎo)致低基數(shù))。

　　出口端：3月后隨著疫情全球發(fā)酵，擔(dān)憂主要來(lái)自需求端。海外需求市場(chǎng)面臨：1)東京奧運(yùn)會(huì)在內(nèi)的多個(gè)大型國(guó)際賽事延期，2)Nike為代表的多數(shù)品牌宣布暫時(shí)關(guān)閉全球重點(diǎn)疫區(qū)零售門(mén)店，3)海外電商發(fā)達(dá)程度不如國(guó)內(nèi)，考慮屆時(shí)海外品牌也需要進(jìn)行回購(gòu)渠道商存貨并主動(dòng)叫停部分夏秋產(chǎn)品生產(chǎn)訂單，預(yù)計(jì)5月開(kāi)始砍單會(huì)較集中發(fā)生，壓力在Q2、Q3體現(xiàn)會(huì)比較明顯。

　　運(yùn)動(dòng)服飾還是服裝的避風(fēng)港嗎？

　　從基本面來(lái)看：17-19年，運(yùn)動(dòng)是服裝增長(zhǎng)最快、龍頭優(yōu)勢(shì)最明顯的子行業(yè)，即使考慮考慮疫情，安踏、李寧等龍頭20年業(yè)績(jī)穩(wěn)定性以及21年成長(zhǎng)性仍然突出。

　　從估值來(lái)看：復(fù)盤(pán)Nike 08金融危機(jī)，我們發(fā)現(xiàn)從Nike經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，估值修復(fù)需要等待市場(chǎng)看到基本面好轉(zhuǎn)、恢復(fù)疫情前收入和利潤(rùn)體量并在此基礎(chǔ)上重拾增長(zhǎng)，因此至少要等待Q3數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

　　對(duì)于持股周期長(zhǎng)的投資者，仍然建議積極關(guān)注安踏體育、李寧、滔搏、申洲等龍頭。

　　新經(jīng)濟(jì)是唯一的突破口

　　1)線上增速高于線下、社交電商增速高于傳統(tǒng)電商；2)直播電商成為新經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴中心，且未來(lái)空間極大；3)找到可規(guī)?；纳虡I(yè)模式與長(zhǎng)期壁壘，是投資與研究的重中之重；4)看好紅人商業(yè)變現(xiàn)服務(wù)平臺(tái)與供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)。核心標(biāo)的包括南極電商、【安正時(shí)尚(603839)、股吧】、天創(chuàng)時(shí)尚。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)出口需求下滑；本土宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致終端消費(fèi)疲軟；原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率意外波動(dòng)。