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　　　　安信證券：從顛覆性技術(shù)視角看HJT電池商業(yè)化

　　HJT 電池技術(shù)具有未來在眾多電池片技術(shù)中脫穎而出的“殺手锏”。(1)性能方面：①相較其他電池片技術(shù)路線具有更高的光電轉(zhuǎn)換效率，拉低平準化度電成本(LCOE)，使得未來HJT 組件在光伏發(fā)電系統(tǒng)中接受度更高；②作為平臺級技術(shù)，與下一代鈣鈦礦電池技術(shù)融合形成疊層電池更加順暢，突破晶體硅太陽電池范疇。(2)降本方面：①HJT電池更加支持硅片薄片化發(fā)展趨勢，未來有望大幅降低電池片第一大成本硅片成本，直擊電池片行業(yè)痛點；②“銀包銅”技術(shù)產(chǎn)業(yè)化及設備降本也能在一定程度上降低HJT 電池片單瓦生產(chǎn)成本。HJT 電池未來有望成為極具性價比的電池片技術(shù)。

　　投資建議來看，設備環(huán)節(jié)是光伏全產(chǎn)業(yè)鏈較好投資賽道，設備領(lǐng)先于電池片產(chǎn)品成熟，行業(yè)景氣來臨，設備先行。針對電池片設備環(huán)節(jié)，建議關(guān)注應對產(chǎn)業(yè)變革能力強，綜合競爭優(yōu)勢明顯的企業(yè)：(1)邁為股份：HJT 整線設備代表性供應商，根據(jù)我們統(tǒng)計的公開招標及中標信息，按規(guī)模計算，2021 年以來，公司HJT 核心設備市占率超過70%，設備持續(xù)迭代，先發(fā)優(yōu)勢明顯。(2)【捷佳偉創(chuàng)(300724)、股吧】：PERC 時代電池片核心設備龍頭，多技術(shù)路線布局契合行業(yè)當下發(fā)展特點，獨家TOPCon PE-poly設備未來有望在細分技術(shù)領(lǐng)域獲得較高市場份額。(3)金辰股份：趁HJT 顛覆性技術(shù)東風，由組件設備切入高價值量電池片設備賽道，把握HJT 產(chǎn)業(yè)化前期設備認證窗口期，微晶工藝進展順利。(4)帝爾激光：全球光伏激光設備龍頭，在PERC 電池激光消融+SE 激光摻雜環(huán)節(jié)全球市占率近八成。(5)海目星：國內(nèi)激光及自動化綜合解決方案的領(lǐng)先企業(yè)，有望率先受益于TOPCon 激光硼摻技術(shù)的規(guī)模化應用。

　　中金公司：HJT量產(chǎn)效率持續(xù)突破！未來提效空間大 重視技術(shù)迭代帶來的設備投資機遇

　　HJT量產(chǎn)效率持續(xù)突破，未來提效空間大。根據(jù)金剛玻璃項目啟動會，公司單面微晶MBB異質(zhì)結(jié)電池量產(chǎn)平均效率已經(jīng)達到25.3%，最高效率達到25.6%，公司計劃年內(nèi)平均效率達到25.5%。目前微晶技術(shù)僅在n層膜上采用，邁為股份單面微晶PECVD已在金剛玻璃和安徽華晟成功驗證，電池平均效率較非晶已提升0.4~0.5%，金剛玻璃和安徽華晟單面微晶HJT組件功率均超過700W.P層微晶目前尚未量產(chǎn)，邁為計劃今年年底推出量產(chǎn)方案，若成功量產(chǎn)，電池平均效率有望突破25.5%。隆基近日實驗室的商業(yè)化尺寸HJT電池效率再次刷新世界紀錄，達到26.50%，也顯示出HJT效率提升天花板較高。此外看未來，我們判斷，HJT通過疊加IBC工藝形成的HBC電池，量產(chǎn)效率有望突破26%；HJT疊加鈣鈦礦形成的疊層電池，效率潛力有望突破30%；HJT提效空間大，有望成為未來的平臺型技術(shù)。

　　HJT設備投資額較高，重視技術(shù)迭代帶來的設備投資機遇。我們測算，目前HJT組件成本仍然高于PERC和Topcon，但HJT可以兼容薄硅片和銀包銅，有較大降本優(yōu)勢。我們認為，HJT組件成本有望在2023 年低于PERC，若微晶+薄硅片+少銀方案推進順利，其組件成本仍有較大下降空間。我們認為，HJT在2021 年行業(yè)招標8.1GW背景下，2022 年設備招標規(guī)模有望沖擊20GW.HJT單位設備投資額高，目前單GW設備投資額達到3.5~4 億元，相較于PERC的1.3 億元/GW有較大提升，其擴產(chǎn)將為相關(guān)設備公司帶來更大收入彈性。我們估計，2022~24 年HJT設備訂單空間合計將達370 億元。

　　估值與建議來看，HJT設備推薦邁為股份，建議關(guān)注捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、高測股份、京山輕機(后三家未覆蓋)。此外，Topcon路線PECVD和SE技術(shù)也值得關(guān)注，核心標的為捷佳偉創(chuàng)(pe-poly)，【帝爾激光(300776)、股吧】和海目星(TOPCon SE)。

　　【中銀證券(601696)、股吧】：HJT電池轉(zhuǎn)換效率迭創(chuàng)新高 經(jīng)濟性拐點臨近

　　HJT電池全尺寸轉(zhuǎn)換效率達到26.5%：根據(jù)【隆基綠能(601012)、股吧】官方信息，近日經(jīng)德國哈梅林太陽能研究所(ISFH)測試，隆基M6全尺寸電池光電轉(zhuǎn)換效率達26.50%，創(chuàng)造了大尺寸單結(jié)晶硅光伏電池效率新的世界紀錄。

　　后續(xù)降本路徑清晰可行：展望后續(xù)成本下降路徑，在漿料耗量方面，隨著SMBB的進一步成熟與鋼板印刷的應用，預計年內(nèi)HJT電池銀漿耗量有望下降至120-130mg/片；在銀耗量方面，銀銅混合漿料預計年內(nèi)逐步開始批量應用，預計有望將銀耗降至100mg/片以下；此外隨著漿料國產(chǎn)化的推進，低溫漿料與高溫漿料之間的價格差亦有望縮進。整體而言，我們測算HJT電池非硅成本有望在2022年底降低至約0.3元/W，后續(xù)有望進一步降低至0.25元/W。

　　投資建議來看，HJT電池轉(zhuǎn)換效率迭創(chuàng)新高，產(chǎn)業(yè)化快速推進，成本下降路徑清晰可行，性價比拐點到來后預計將成為下一代主流技術(shù)路線，建議優(yōu)先布局HJT電池生產(chǎn)設備環(huán)節(jié)與在低溫銀漿國產(chǎn)化方面進度領(lǐng)先的企業(yè)，同時建議關(guān)注在電池新技術(shù)方面寬口徑儲備的龍頭企業(yè)。推薦邁為股份、隆基綠能、通威股份、捷佳偉創(chuàng)，建議關(guān)注蘇州固锝、東方日升、金辰股份、金剛玻璃、帝科股份。

　　浙商證券：HJT設備市場空間曝光！預計2025年HJT設備市場空間超400億元

　　2022年至今，華晟(4.8GW)、金剛玻璃(4.8GW)、印度REC(4.8GW)、華潤電力(3GW)、隆基(1.2GW)均公告GW級HJT擴產(chǎn)，行業(yè)潛在招標訂單合計18.6GW(據(jù)我們統(tǒng)計)，我們預計2022年行業(yè)HJT招標有望達20-30GW.目前通威、華晟、金剛已開啟GW級量產(chǎn)，金剛微晶HJT量產(chǎn)平均效率已達25%。

　　HJT設備市場空間：預計2025年HJT設備市場空間超400億元、5年CAGR為80%。在凈利率20%、25倍PE假定下，HJT設備行業(yè)市值2000億元。預計龍頭市占率超50%、達千億市值。

　　【邁為股份】光伏異質(zhì)結(jié)設備領(lǐng)軍者，未來5年持續(xù)高增長：公司為光伏異質(zhì)結(jié)(HJT)設備領(lǐng)先者，具“先發(fā)優(yōu)勢”+“整線供應能力”。已實現(xiàn)HJT整線設備供應能力(設備價值量覆蓋從PERC領(lǐng)域的25%上升至HJT領(lǐng)域的95%)，下游與通威、華晟、REC、金剛玻璃、愛康、明陽智能、阿特斯等客戶合作順利，已獲多個GW級訂單。

　　【金辰股份】光伏異質(zhì)結(jié)電池設備新星，組件設備龍頭將二次騰飛：公司與德國H2GEMINI(核心成員曾就職于應用材料、梅耶博格、施密德等)合資設立金辰雙子，技術(shù)實力+股權(quán)機制行業(yè)領(lǐng)先。公司3.8億定增已順利發(fā)行、加碼PECVD設備產(chǎn)能20臺/年。2021年底公司HJT用PECVD設備已獲晉能產(chǎn)線驗證、平均效率已達24.38%；同時，2022年3月，公司首臺微晶HJTPECVD設備已發(fā)晉能科技驗證，目標量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率25%+。

　　【捷佳偉創(chuàng)】光伏電池設備龍頭，未來5年持續(xù)高成長：公司在HJT設備領(lǐng)域布局領(lǐng)先，具備整線覆蓋能力，RPD設備提效優(yōu)勢顯著、為國內(nèi)市場獨家。目前，公司與愛康、潤陽等客戶合作順利，是國內(nèi)少有的具備PERC/TOPCon/HJT三種工藝設備供應能力的企業(yè)，其管式異質(zhì)結(jié)PECVD具投資成本低、占地面積小、開機率高、維護保養(yǎng)成本低等特點。投資建議：光伏異質(zhì)結(jié)設備重點推薦邁為股份、金辰股份、捷佳偉創(chuàng)。

　　東吳證券：看好HJT產(chǎn)業(yè)化加速帶來的設備板塊確定性機會

　　我們認為2022 年是HJT 降本增效加速推進的一年，維持2022 年全行業(yè)擴產(chǎn)20-30GW 擴產(chǎn)預期不變，我們預計2022 年底HJT 電池片的單W 生產(chǎn)成本與PERC 打平，2023 年開始全行業(yè)擴產(chǎn)爆發(fā)&主流大廠將開始規(guī)模擴產(chǎn)。若假設龍一邁為股份市占率70%+，即邁為2022 年近20GW HJT訂單，光伏主業(yè)可達80 億元HJT 訂單規(guī)模。投資建議：硅片環(huán)節(jié)推薦晶盛機電、高測股份；電池片設備推薦邁為股份；組件設備推薦奧特維；熱場環(huán)節(jié)推薦金博股份。

　　德邦證券：預計6月底到三季度 HJT將迎來訂單與降本共振

　　預計6月底到三季度，HJT將迎來訂單與降本共振，在幾種發(fā)電新技術(shù)發(fā)展過程中邊際變化較大，推薦【邁為股份】【奧特維】，建議關(guān)注【金辰股份】【京山輕機】等HJT 受益標的，同時關(guān)注鋼板印刷、電鍍銅、銀包銅、激光轉(zhuǎn)印等金屬化降本技術(shù)，受益標的包括【邁為股份】【帝爾激光】【東威科技】【芯碁微裝】【羅博特科】等。

　　廣發(fā)證券：異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)成本持續(xù)下降 HJT產(chǎn)線資本開支有望繼續(xù)上行

　　異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)成本持續(xù)下降，HJT 產(chǎn)線資本開支有望繼續(xù)上行。進入2022 年，已經(jīng)披露的異質(zhì)結(jié)擴產(chǎn)計劃有華晟新能源(華晟3 期4.8GW，可見華晟新能源公眾號5 月18 日的披露)、Reliance Industries Limited(“信實工業(yè)”4.8GW，可見邁為股份4 月18 日的公告)等；異質(zhì)結(jié)通過微晶化提效，銀漿國產(chǎn)化、降低銀漿耗量、降低硅片厚度來降本，并通過規(guī)模效益來推動整個HJT 行業(yè)成熟的趨勢不變，我們認為全年有望看到20-30GW 的異質(zhì)結(jié)擴產(chǎn)規(guī)模。

　　東亞前海證券：HJT通過薄片化、銀漿等進一步降本后有望彎道超車

　　5月光伏新增裝機6.8GW，金剛玻璃加碼HJT 投資。5月光伏新增裝機6.8GW，同比增長141.3%；1-5月光伏累計新增裝機23.7GW，同比增長139.3%。根據(jù)CPIA 預測，2022-2025 年，我國光伏年均新增裝機量將達到83-99GW，受產(chǎn)能建設拉動，設備需求持續(xù)旺盛。6月17日，金剛玻璃發(fā)布公告，擬投資41.9億元擴建4.8GW HJT 電池及組件產(chǎn)能。年初至今，包括隆基股份在內(nèi)的多家公司已披露HJT 新項目，隨著降本持續(xù)推進，產(chǎn)業(yè)化進程有望提速。我們認為，當前光伏設備行業(yè)景氣持續(xù)，TOPCon 因現(xiàn)階段具備成本優(yōu)勢有望率先突圍，HJT 通過薄片化、銀漿等進一步降本后有望彎道超車。

　　投資建議來看，光伏設備相關(guān)標的包括捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、海目星、帝爾激光、奧特維等；半導體設備相關(guān)標的包括北方華創(chuàng)、盛美上海、中微公司、拓荊科技、華海清科、芯源微、萬業(yè)企業(yè)等；工程機械相關(guān)標的包括三一重工、徐工機械、恒立液壓等。