“既然傳統(tǒng)活的也不好，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)活的也不好，我覺(jué)得合在一起就應(yīng)該活的很好。”這是馬云在阿里巴巴(NYSE:BABA)與蘇寧云商(002024，SZ)聯(lián)姻發(fā)布會(huì)上說(shuō)的一句話。僅僅兩個(gè)月的談判，就促成了中國(guó)零售史上最大的股權(quán)交易。

　　事實(shí)上，近期電商與傳統(tǒng)零售商紛紛“化敵為友”，改變以前的抗衡、競(jìng)爭(zhēng)，走向融合共贏，如阿里巴巴合作蘇寧云商，京東(NASDAQ:JD)投資永輝超市(601933，SH)，一號(hào)店創(chuàng)始人于剛投資卓爾發(fā)展(02098，HK)等。

　　分析人士認(rèn)為，由于商業(yè)模式的改變，無(wú)論是以前的電商還是傳統(tǒng)零售商，基本面均發(fā)生了翻天覆地的變化，而且未來(lái)的盈利預(yù)期也將發(fā)生變化。那么，這些企業(yè)勢(shì)必面臨價(jià)值的重估。

　　電商頻頻出手

　　轟動(dòng)業(yè)界的阿里巴巴牽手蘇寧云商，其實(shí)并不是阿里巴巴首次聯(lián)合傳統(tǒng)零售商了。在去年，阿里就已經(jīng)入股銀泰商業(yè)(01833，HK)，隨后又成為后者的第一大股東。

　　阿里巴巴于2014年9月入股銀泰商業(yè)，持股占比達(dá)32.07%。今年7月，銀泰商業(yè)原大股東宣布轉(zhuǎn)讓股份，阿里巴巴順利成為銀泰商業(yè)第一大股東。

　　同樣是在2014年9月，另一IT巨頭騰訊控股(00700，HK)通過(guò)行使購(gòu)股權(quán)獲得了華南城(01668，HK)9.25億股股份，占華南城已發(fā)行股份數(shù)的11.55%。

　　進(jìn)入2015年，電商合作傳統(tǒng)零售商的節(jié)奏愈演愈烈，僅8月份就有三起合作發(fā)生，讓投資者感覺(jué)到電商與傳統(tǒng)零售商聯(lián)手起舞應(yīng)該是大勢(shì)所趨了。

　　今年8月7日，永輝超市宣布，京東以定增方式耗資43億元獲得永輝超市10%的股份，并且兩家宣布簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。在三天后的8月10日，馬云與張近東一起宣布了兩大公司的天價(jià)合作，阿里巴巴以283億元認(rèn)購(gòu)蘇寧云商19.99%的股份，蘇寧云商也以140億元購(gòu)得阿里巴巴1.09%的股份，兩家公司交叉持股。

　　此外，在京東和阿里巴巴開(kāi)展收購(gòu)的同時(shí)，另一家電商的投資也不容忽視。8月6日，一號(hào)店的創(chuàng)始人及名譽(yù)董事長(zhǎng)于剛向卓爾發(fā)展集團(tuán)注資2000萬(wàn)美元，認(rèn)購(gòu)了卓爾發(fā)展約1.5%的股份，用于拓展電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、物流信息、數(shù)據(jù)服務(wù)等業(yè)務(wù)。隨后，于剛被增選為卓爾發(fā)展集團(tuán)董事局聯(lián)席主席。

　　電商需完善商業(yè)模式

　　為何電商要“扎堆”入股傳統(tǒng)零售商?

　　馬云在阿里巴巴與蘇寧合作的發(fā)布會(huì)上的講話就很能說(shuō)明問(wèn)題，“電子商務(wù)也好，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也好，現(xiàn)在都活得不好。之前我在德國(guó)曾講過(guò)，互聯(lián)網(wǎng)公司很難活好三年以上。未來(lái)不可預(yù)測(cè)，所以我們認(rèn)為合在一起會(huì)活得很好?！?/p>

　　阿里巴巴在2015年二季度的營(yíng)收增長(zhǎng)為近年的低位，其股價(jià)也從去年底的最高120美元下跌至71美元左右，阿里巴巴甚至宣布回購(gòu)40億美元的股票。再看京東，則是長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。中國(guó)最著名的兩家電商公司的業(yè)績(jī)均如此疲軟，也確實(shí)印證了上述馬云的話。

　　對(duì)于阿里巴巴和京東近期業(yè)績(jī)的不佳，曾在戴爾和亞馬遜做過(guò)全球副總裁的于剛接受記者采訪時(shí)表示，不認(rèn)為存在電商發(fā)展的瓶頸，但確實(shí)有些內(nèi)容是電商完成不了的。未來(lái)的趨勢(shì)是大家都會(huì)做電商，所以需要線上線下的融合，不斷的整合嘗試。

　　此外，于剛還表示，互聯(lián)網(wǎng)不是工具，而是最新的商業(yè)模式，是傳統(tǒng)模式無(wú)法想象的?；ヂ?lián)網(wǎng)商業(yè)模式是從展示營(yíng)銷到精準(zhǔn)化營(yíng)銷，而這些大數(shù)據(jù)的價(jià)值是無(wú)限的。

　　另一方面，線下店相對(duì)于線上店來(lái)說(shuō)，有無(wú)法取代的優(yōu)勢(shì)。以卓爾發(fā)展為例，公司僅漢口北國(guó)際商品交易中心已建成經(jīng)營(yíng)面積就達(dá)400萬(wàn)平方米，2014年市場(chǎng)交易總額突破400億元。此外，公司還在天津、西安等多個(gè)區(qū)域中心城市持有物業(yè)合計(jì)超過(guò)500萬(wàn)平方米。

　　卓爾發(fā)展董事局主席閻志在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，線下的批發(fā)市場(chǎng)受到互聯(lián)網(wǎng)的沖擊是最小的，一方面目前的互聯(lián)網(wǎng)還不可能做到一個(gè)倉(cāng)庫(kù)對(duì)全國(guó)的模式，物流成本很高。另一方面，批發(fā)市場(chǎng)多是前店后庫(kù)模式，互聯(lián)網(wǎng)不可能將產(chǎn)品全部展示出來(lái)，批發(fā)市場(chǎng)卻能夠做到。

　　線下店估值上移

　　線上線下的融合，對(duì)電商及傳統(tǒng)零售商來(lái)說(shuō)應(yīng)該是個(gè)雙贏的合作。傳統(tǒng)零售商在互聯(lián)網(wǎng)化后，估值勢(shì)必面臨重新計(jì)算。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，銀泰商業(yè)在阿里巴巴入股以后股價(jià)曾一度有所下跌，不過(guò)隨后最高漲至了17.24港元的歷史新高，較阿里巴巴入股時(shí)的股價(jià)漲了一倍多。

　　從近期的情況來(lái)看，阿里巴巴宣布牽手蘇寧云商后，蘇寧云商復(fù)牌后連續(xù)走出4個(gè)“一”字板，股價(jià)從停牌時(shí)的每股13.79元漲至目前的20元左右，市值也升至1500億元左右;永輝超市表現(xiàn)也不俗，在被京東投資后，復(fù)牌喜獲3個(gè)“一”字板，股價(jià)從每股10.11元升至14元左右;港股的卓爾發(fā)展在一號(hào)店入股后，股價(jià)從3.1港元飆升至最高的4.67港元，漲幅達(dá)50%。

　　每當(dāng)有電商投資后，傳統(tǒng)零售商均會(huì)被關(guān)注，并暴漲一段時(shí)間。

　　值得注意的是，阿里巴巴收購(gòu)蘇寧云商時(shí)選擇的是溢價(jià)收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)每股15.23元，高于此前停牌時(shí)的每股13.79元。這也在一定程度上說(shuō)明阿里巴巴看好合作蘇寧云商之后的前景。

　　對(duì)于電商聯(lián)合傳統(tǒng)零售商，機(jī)構(gòu)也一致看好。安信證券甚至針對(duì)阿里巴巴與蘇寧云商的合作給出“金麟豈是池中物，攜手阿里共化龍”的研報(bào)標(biāo)題。并在研報(bào)中指出，蘇寧云商、阿里巴巴的聯(lián)姻，是線上線下的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)使O2O(指將線下的商務(wù)機(jī)會(huì)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，讓互聯(lián)網(wǎng)成為線下交易的前臺(tái))戰(zhàn)略升級(jí)，對(duì)蘇寧云商給出22.21元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，券商機(jī)構(gòu)對(duì)其他被電商入股的傳統(tǒng)零售商的評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)均有所提高和上漲。

　　對(duì)于線上線下的融合，閻志認(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)化的卓爾將不再受物理時(shí)空限制，面向全國(guó)甚至全球，為批發(fā)交易市場(chǎng)插上翅膀，潛力無(wú)限?！?/p>

　　兩主線投資零售商概念

　　在資本市場(chǎng)，傳統(tǒng)零售商一旦被電商盯上并且入股，那么公司的預(yù)期就會(huì)改變，股價(jià)也將出現(xiàn)大漲。A股及港股市場(chǎng)上的零售企業(yè)超過(guò)百家，哪些還會(huì)與電商進(jìn)行合作?《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前傳統(tǒng)零售商都在積極地進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)方面的嘗試。許多企業(yè)都在根據(jù)自身特點(diǎn)開(kāi)展跨境電商、細(xì)分行業(yè)電商等嘗試。

　　國(guó)美電器(00493，HK)作為老牌的傳統(tǒng)零售商，旗下實(shí)體門店眾多，物流及售后成熟，而且自身也在進(jìn)行電商業(yè)務(wù)。瑞銀分析稱，阿里巴巴與蘇寧云商互相入股、合作的交易反映了線下門店、物流及售后服務(wù)的價(jià)值，此交易可令市場(chǎng)發(fā)掘國(guó)內(nèi)電器的線下資產(chǎn)的應(yīng)有價(jià)值。

　　申萬(wàn)宏源也表示，電商巨頭紛紛落地顯示線上零售與實(shí)體零售的動(dòng)態(tài)平衡達(dá)成，線上零售對(duì)線下替代性或者革命性的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系逐步被削弱，線上線下融合的合作關(guān)系越來(lái)越受到重視。此外，該機(jī)構(gòu)還建議兩條投資主線：第一，線下渠道價(jià)值將被重估，建議重點(diǎn)關(guān)注區(qū)域內(nèi)具備豐富線下渠道資源的投資標(biāo)的，如步步高(002251，SZ)、中百集團(tuán)(000759，SZ)、紅旗連鎖(002697，SZ)、重慶百貨(600729，SH)等;第二，線上線下的融合將帶動(dòng)行業(yè)整合進(jìn)程的加速，推薦關(guān)注行業(yè)內(nèi)具備整合能力的龍頭標(biāo)的，建議關(guān)注王府井 (600859，SH)、大商股份(600694，SH)、天虹商城(002419，SZ). (