進入7月，受上周末消息面利好推動A股迎來開門紅，7月第一個交易日期指各主力合約收漲近3%，全球投資者風險偏好同步回升。隔夜外盤方面，美股收高，標普500指數(shù)創(chuàng)收盤新高，科技股大漲，中概股亦表現(xiàn)不俗。歐洲三大股指集體收漲，德國股指進入技術(shù)性牛市。鑒于A股市場目前的估值處于中位水平，目前A股資金情緒在二季度轉(zhuǎn)弱后再度開始回暖，股指中期仍可保持多頭思維積極參與。

　　從企業(yè)盈利與估值方面來看，2019年一季報顯示，兩市上市公司盈利增速下行出現(xiàn)探底回升跡象。2018年年報和2019年一季報顯示，盈利增速下行正在探底，2018年四季度因商譽減值導致盈利數(shù)據(jù)走低，該數(shù)據(jù)是否探底回升仍需二季度盈利數(shù)據(jù)進一步確認，后續(xù)關(guān)注企業(yè)中報數(shù)據(jù)情況。A股目前的估值位于歷史中位水平以下，最新數(shù)據(jù)顯示，滬深300、上證50、中證500的PE估值分別為12.37、10.08和23.37。

　　近期數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)宏觀經(jīng)濟內(nèi)生增長動力不足，寬松預期升溫，這為證券市場的反彈提供了良好的流動性環(huán)境。目前來看，逆周期調(diào)節(jié)政策仍將以結(jié)構(gòu)性寬松為主，大規(guī)模刺激政策空間有限。隨著供給側(cè)改革步入下半場，重點在于去杠桿，降成本和補短板。政策將兼顧短期的穩(wěn)增長和長期的結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型，把握好結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的力度和節(jié)奏，同時穩(wěn)增長政策為長期的結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型服務，政策重點是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而非強刺激。預計國內(nèi)宏觀經(jīng)濟仍將呈現(xiàn)“弱企穩(wěn)”的態(tài)勢，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能仍是影響國內(nèi)資產(chǎn)價格的重要因素，后續(xù)仍需進一步關(guān)注月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀的確認情況。

　　資金面上，新成立偏股型基金份額比上季度有明顯季節(jié)性回落。從基金倉位統(tǒng)計來看，近期基金倉位回落至年內(nèi)低位水平，機構(gòu)近期較低的倉位對于下輪反彈具有一定的支持力量。融資余額5月以來快速回落，市場更擔心消息面不確定性，融資買入需求被壓制。隨著6月底宏觀消息面不確定性的消減，投資者對市場信心有望再度回暖。

　　滬深港通方面，二季度受A股納入MSCI以及“入富”帶來的配置需求，6月滬股通深股通再度大幅凈流入。需求端資金情緒整體經(jīng)歷了先回落再逐步回暖的狀態(tài)，后續(xù)可重點關(guān)注國際機構(gòu)投資者進入A股市場的進程，以及兩融余額所體現(xiàn)出的杠桿資金情緒的變化。

　　綜上，股指中期仍可保持多頭思路，積極參與。

　　(作者單位：西南期貨)

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