煤炭：寒冬延續(xù)變革可期

　　15年煤炭板塊再跌10.7%,僅優(yōu)于14年大漲的非銀板塊。與之相對(duì)應(yīng)的是更差的基本面:(1)煤價(jià)出現(xiàn)加速下跌的局面,其中秦港和產(chǎn)地煤價(jià)分別下跌約32%和20%,煤價(jià)回落至約04年水平;(2)供需面也繼續(xù)惡化,盡管供給面有所收縮(產(chǎn)量和進(jìn)口量同比分別降3.6%和29.9%),但需求增速由去年的-2.9%降至15年1-10月的-4.7%。前三季度上市公司虧損面達(dá)44%,噸煤平均虧損19元,按目前煤價(jià)多數(shù)公司也已跌破現(xiàn)金成本。

　　2016年:供需弱勢(shì)難改,希望在于穩(wěn)增長(zhǎng)和火電恢復(fù)。

　　預(yù)計(jì)受經(jīng)濟(jì)增速下滑、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響,2016年煤炭行業(yè)需求難有趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)。但好的方面在于;(1)庫存已較低:經(jīng)過11月末以來北方大雪天氣,各環(huán)節(jié)庫存降至中低位,預(yù)計(jì)隨著庫存進(jìn)一步下降煤價(jià)短期有望企穩(wěn)回升(但目前電廠日耗較去年同期降幅仍達(dá)到6%以上,這將制約煤價(jià)的上漲幅度);(2)水電對(duì)火電擠占或下降:2015年7月中下旬以來,各地來水情況整體一般,預(yù)計(jì)2016年水電對(duì)火電的擠占將有所下降(前10月水電和火電發(fā)電量同比增速分別為3.4%和-2.6%。

　　2016年行業(yè)可能的變化:并購和供給側(cè)改革。

　　(1)并購或逐步展開:根據(jù)煤炭資源網(wǎng)統(tǒng)計(jì),11月國(guó)內(nèi)主產(chǎn)礦區(qū)動(dòng)力煤和煉焦煤虧損面按礦井個(gè)數(shù)來看分別達(dá)到91%和95%,而根據(jù)最新數(shù)據(jù),煤炭行業(yè)前5家、前10家以及前50家企業(yè)產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量比例分別為27%、40%和73%,集中度相對(duì)較低,基本與90年代初美國(guó)情況類似(隨后美國(guó)開始了兼并重組浪潮)。預(yù)計(jì)未來隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力的加大及相關(guān)政策支持力度提高,集中度將有進(jìn)一步提升,利好相關(guān)煤炭大集團(tuán)。

　　(2)供給側(cè)改革存希望:盡管未來2-3年由于新增產(chǎn)能穩(wěn)步投產(chǎn),需求難以見到大幅上漲,預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)能過剩局面難以緩解。但自14年7月以來政府逐步推出煤炭救市脫困政策,至2016年救市已進(jìn)入第三年,加上習(xí)主席近期提出著力加強(qiáng)供給側(cè)改革,預(yù)計(jì)隨著相關(guān)政策的陸續(xù)出臺(tái)和落實(shí),煤炭供給體系也有望逐步改善。

　　聚焦十三五:煤耗下降難擋,企業(yè)和行業(yè)亟待轉(zhuǎn)型。

　　2014年國(guó)內(nèi)煤炭、原油、天然氣、以及水電、核電、風(fēng)電占能源消費(fèi)比重分別為66.0%、17.1%、5.7%和11.2%,根據(jù)相關(guān)規(guī)劃,預(yù)計(jì)十三五煤炭占能源消費(fèi)比重年均緩慢下降0.6個(gè)百分點(diǎn)(但煤炭仍將是能源消費(fèi)的主體)。

　　由于景氣度回落,煤炭行業(yè)及企業(yè)亟待轉(zhuǎn)型:(1)企業(yè)層面,由于資產(chǎn)較重相關(guān)業(yè)務(wù)盈利也一般,多數(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)型困難,目前轉(zhuǎn)型方向主要集中于煤電、煤化或煤炭供應(yīng)鏈金融,其中煤電盈利相對(duì)較好(保證煤炭銷量并受益于煤價(jià)下跌);(2)行業(yè)層面,可能看的到的趨勢(shì)是煤炭銷售互聯(lián)網(wǎng)化的逐步推進(jìn),當(dāng)然目前仍處于較為初級(jí)的階段。

　　投資觀點(diǎn):16年供需面或維持弱勢(shì),期待行業(yè)變革。

　　預(yù)計(jì)2016年煤炭行業(yè)維持低迷局面,股價(jià)大幅上漲缺乏基本面支撐,但作為十三五首年穩(wěn)增長(zhǎng)促改革方面政策落實(shí)有望超預(yù)期,加上階段性補(bǔ)庫等因素帶來的供需面好轉(zhuǎn),行業(yè)階段性反彈機(jī)會(huì)值得期待。

　　個(gè)股方面,我們建議關(guān)注三類標(biāo)的:(1)轉(zhuǎn)型的地方國(guó)企龍頭:盤江股份(轉(zhuǎn)型煤層氣),山煤國(guó)際(擬轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈管理);(2)盈利模式清晰的民企:禾嘉股份;(3)低估值央企:中國(guó)神華。

　　計(jì)算機(jī)：科技屬性回歸趨勢(shì)明朗

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)今年幾個(gè)漲幅較大的版塊中,基本面強(qiáng)勢(shì)的龍頭公司最高漲幅和經(jīng)歷過風(fēng)雨后的近期漲幅大幅領(lǐng)先細(xì)分版塊。具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)公司優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯,投資者已經(jīng)能夠區(qū)分細(xì)分版塊內(nèi)不同公司的基本面實(shí)力而不再“一鍋燉”。當(dāng)然,從過去一段時(shí)間來看,舊瓶裝新酒的小市值公司得到市場(chǎng)熱炒的情況還是存在,但我們認(rèn)為部分新股和次新股的估值和業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性或更有優(yōu)勢(shì),科技屬性更強(qiáng)。

　　我們預(yù)計(jì)2016年這一趨勢(shì)將愈發(fā)強(qiáng)化,計(jì)算機(jī)版塊內(nèi)子版塊之間和子版塊內(nèi)的基本面龍頭公司都將繼續(xù)分化,側(cè)重基本面研究的投資者獲得超額收益的概率更大。

　　越來越多的技術(shù)將從企業(yè)的實(shí)驗(yàn)室走向大眾,專注于研發(fā)的公司憑借著技術(shù)壁壘能夠搶先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獨(dú)占新開拓的市場(chǎng),獲得更高的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)。

　　環(huán)保：美麗中國(guó)進(jìn)入新時(shí)代

　　美麗中國(guó)首度寫入五年規(guī)劃,十三五值得期待:2015年10月黨的十八屆五中全會(huì)審議通過了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》,首次將美麗中國(guó)寫入五年規(guī)劃,顯示出國(guó)家層面對(duì)于生態(tài)環(huán)境的重視。當(dāng)前我國(guó)環(huán)境污染依然嚴(yán)重,我們預(yù)計(jì)十三五期間環(huán)境治理投資有望達(dá)到15萬億元左右,相比十二五的投資額度,增速明顯,未來環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展值得期待。

　　監(jiān)管趨嚴(yán),治理由點(diǎn)到面、由數(shù)量轉(zhuǎn)向質(zhì)量:兩高司法解釋、新環(huán)保法的出臺(tái)極大提高違法排污的成本,而監(jiān)察監(jiān)測(cè)的垂直管理和事權(quán)上收將使執(zhí)法“光明化”。在環(huán)境考核由總量控制轉(zhuǎn)為質(zhì)量控制的大趨勢(shì)下,我們認(rèn)為環(huán)境治理將從原來點(diǎn)源式的、看重投資的模式往區(qū)域性、環(huán)境結(jié)果為導(dǎo)向的模式發(fā)展,治理難度將增大、投資金額將增加,擁有核心技術(shù)和資金的企業(yè)將脫穎而出。

　　市場(chǎng)化機(jī)制漸形成,價(jià)格改革破冰前行:過去由于污染違法成本低、污水處理費(fèi)偏低等原因,使得環(huán)保領(lǐng)域沒有市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制,壓制環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。今年10月份國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于推進(jìn)價(jià)格機(jī)制改革的若干意見中鼓勵(lì)充分發(fā)揮市場(chǎng)決定價(jià)格作用。國(guó)家市場(chǎng)化的定價(jià)模式,將利好整個(gè)環(huán)保行業(yè)發(fā)展,看好未來環(huán)境稅、水權(quán)、碳交易和階梯水價(jià)等出臺(tái)后對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的刺激作用。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)、促投資,環(huán)保承擔(dān)更多責(zé)任,PPP模式風(fēng)起云涌:環(huán)保行業(yè)屬于重資產(chǎn)屬性的行業(yè),在生態(tài)環(huán)境惡化和宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的背景下,環(huán)保作為既能改善環(huán)境、又能拉動(dòng)投資的行業(yè),有望成為新的經(jīng)濟(jì)刺激點(diǎn)和投資點(diǎn),從而承擔(dān)更多責(zé)任,起到穩(wěn)增長(zhǎng)、促投資的作用。

　　在地方投融資能力受限和環(huán)保投資快速增長(zhǎng)的大背景下,PPP模式孕育而生。我們預(yù)計(jì)目前已公布的PPP示范、試點(diǎn)項(xiàng)目或超3萬億元,PPP模式有望為環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展打開新的空間。

　　資金、資源、商業(yè)模式、技術(shù)四位一體,看好平臺(tái)型&國(guó)企類環(huán)保公司:在行業(yè)景氣度不斷提高,公司與產(chǎn)業(yè)資本高度融合的時(shí)代,我們看好技術(shù)、資本、資金和商業(yè)模式有優(yōu)勢(shì)的企業(yè),認(rèn)為平臺(tái)型&國(guó)企類的環(huán)保公司能更好對(duì)接各地區(qū)大型PPP項(xiàng)目,并通過外延方式不斷補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈,從而脫穎而出!看好平臺(tái)型的聚光科技、碧水源、環(huán)能科技、維爾利,集中供熱領(lǐng)域的長(zhǎng)青集團(tuán)和國(guó)企改革標(biāo)的江南水務(wù)與湘潭電化。

　　標(biāo)的供應(yīng)緩解、整體趨勢(shì)打開。

　　新股的恢復(fù)發(fā)行將逐步緩解標(biāo)的供應(yīng)的短缺問題,雖然近期數(shù)量還不多,但趨勢(shì)打開之后,未來會(huì)逐步增多。

　　而在明年注冊(cè)制的大概率落地、戰(zhàn)略新興板預(yù)期加強(qiáng)和新三板轉(zhuǎn)板預(yù)期的背景下,這一趨勢(shì)將更加明顯。從注冊(cè)制放寬盈利要求和戰(zhàn)略新興板的公司屬性考慮,TMT板塊的公司將受較大的影響,待上市企業(yè)的上市條件變的更加寬泛,在創(chuàng)業(yè)板掛牌還是在新興板的選擇更多。

　　好的一面是,政策和制度是積極推動(dòng)公司上市,優(yōu)質(zhì)的待上市企業(yè)或曾經(jīng)因部分條件不滿足上市要求的優(yōu)質(zhì)公司有了更多更快速的上市機(jī)會(huì),戰(zhàn)略新興板的預(yù)期在逐步加強(qiáng),或能夠促進(jìn)科技板塊公司的上市動(dòng)力。投資者將有更多選擇空間,對(duì)場(chǎng)外資金的吸引力加強(qiáng)。存在挑戰(zhàn)的一面是,隨著行業(yè)新增標(biāo)的的增多,龍頭企業(yè)或模式創(chuàng)新企業(yè)的稀缺性被逐漸稀釋,短期主題也將趨于疲乏。

　　整體而言,雖然節(jié)奏會(huì)受控,但供應(yīng)緩解的整體趨勢(shì)已經(jīng)打開。

　　細(xì)分領(lǐng)域均有突破、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司明年相對(duì)收益趨好。

　　2016年是大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、信息安全、國(guó)產(chǎn)化和互聯(lián)網(wǎng)金融等傳統(tǒng)熱點(diǎn)領(lǐng)域的商業(yè)模式或訂單兌現(xiàn)的一年。

　　1、細(xì)分領(lǐng)域龍頭在經(jīng)歷了今年的轉(zhuǎn)型期,核心競(jìng)爭(zhēng)力得到強(qiáng)化,如思創(chuàng)醫(yī)惠、衛(wèi)寧軟件、中科金財(cái)和大數(shù)據(jù)公司等,已有部分落地,而明年這些公司將以更成熟的姿態(tài)成長(zhǎng)。

　　2、隨著智能硬件的需求逐漸放量,形態(tài)多樣化,智能化領(lǐng)域的新增需求也相當(dāng)明顯,中科創(chuàng)達(dá)的優(yōu)勢(shì)終將凸顯。

　　3、O2O領(lǐng)域,石基信息、三泰控股的實(shí)際落地已經(jīng)遙遙領(lǐng)先,形成一家獨(dú)大的局面。

　　機(jī)械設(shè)備：無人駕駛邁入商用化 薦8股

　　過去,汽車的價(jià)值主要在發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱等機(jī)械設(shè)備上,對(duì)汽車的機(jī)械機(jī)動(dòng)性能挖掘幾乎已經(jīng)到了極致。未來,無人駕駛汽車的價(jià)值將更多地體現(xiàn)在智能系統(tǒng)上,主要依靠車內(nèi)的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)無人駕駛。無人駕駛的核心技術(shù)在于感知環(huán)境并且自主規(guī)劃,通過車載傳感系統(tǒng)感知道路環(huán)境,包括雷達(dá)傳感器、視覺傳感器、車姿傳感器和定位傳感器;汽車自主規(guī)劃的整個(gè)過程包含一次規(guī)劃和二次規(guī)劃:一次規(guī)劃基于車況和路況,是靜止的笛卡爾坐標(biāo)系;二次規(guī)劃是實(shí)時(shí)的,包括視覺、感覺和觸覺,是一個(gè)運(yùn)動(dòng)的對(duì)數(shù)坐標(biāo)系,離不開精細(xì)的地圖(通常要達(dá)到厘米級(jí)),因此百度在無人駕駛中的地圖優(yōu)勢(shì)比較明顯。

　　無人駕駛產(chǎn)業(yè)應(yīng)用廣泛,可靠性與成本是產(chǎn)業(yè)化兩大重要因素

　　無人駕駛與人工駕駛的關(guān)系并不是直接替代關(guān)系,而是“騎士與馬”的關(guān)系,無人駕駛的核心是一套智能化系統(tǒng),基于云端數(shù)據(jù)和傳感器的數(shù)據(jù),在某些方面彌補(bǔ)人類操作的不足。無人駕駛在產(chǎn)業(yè)化主要考慮兩個(gè)因素:可靠性與成本。根據(jù)目前的數(shù)據(jù),無人駕駛的可靠性為10的負(fù)六次方,而人工駕駛的可靠性為10的負(fù)三次方,前者可靠性顯著優(yōu)于后者;成本方面,無人駕駛汽車加上雷達(dá)和車身,比普通的汽車價(jià)格高出3-5倍,因此,無人汽車進(jìn)入平民化,至少在價(jià)格方面,尚需時(shí)日。

　　投資建議:目前無人駕駛汽車的產(chǎn)業(yè)化處于初級(jí)階段,直接受益的上市公司較少,我們建議從兩條主線進(jìn)行投資:(1)密切關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)巨頭和汽車巨頭在無人駕駛領(lǐng)域的突破和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,比如百度、谷歌、豐田等;(2)重點(diǎn)挖掘在無人駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中的核心模塊和部件,例如激光雷達(dá)、GPS、傳感器等,就機(jī)械行業(yè)而言,我們建議重點(diǎn)關(guān)注巨星科技。參考中國(guó)工程院院士李德毅教授的定義,無人駕駛屬于輪式機(jī)器人的一種,輪式機(jī)器人屬于服務(wù)機(jī)器人的一個(gè)小分支,我們建議積極關(guān)注整個(gè)服務(wù)機(jī)器人板塊的投資機(jī)會(huì),可以參考的標(biāo)的包括機(jī)器人、巨星科技、博實(shí)股份、科大訊飛、JQY視訊、慈星股份、楚天科技、金明精機(jī)等。

　　造紙輕工：把握白馬布局良機(jī)

　　①本周觀點(diǎn):著眼2016,把握白馬布局良機(jī)。臨近年末機(jī)構(gòu)排名考核、受資金博弈的情緒影響,傳統(tǒng)有業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的白馬表現(xiàn)較為疲軟。但我們認(rèn)為從整個(gè)2016年的角度,現(xiàn)階段提供了難得的白馬布局良機(jī)(其實(shí)此前也有類似的情況:2014年12月白馬低迷后即迎來2015年一季度的大幅上漲)。未來2~3年,企業(yè)自下而上的供給側(cè)改革推進(jìn),龍頭企業(yè)憑借信息化、服務(wù)化、平臺(tái)化的轉(zhuǎn)型升級(jí),集中度加速提升,如索菲亞,奧瑞金,美克家居,晨鳴紙業(yè),勁嘉股份等。

　　擇機(jī)布局“心跳的回憶”,關(guān)注主題,強(qiáng)調(diào)彈性與想象空間。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體放緩,未來更多的“基本面”來自于外延;隨著1月解禁潮高峰的臨近,以及注冊(cè)制預(yù)期強(qiáng)化,預(yù)計(jì)上市公司將加快外延轉(zhuǎn)型布局的力度?？春媒柚械臉I(yè)務(wù)/渠道/客戶優(yōu)勢(shì),開展可控度較高的相關(guān)多元化與轉(zhuǎn)型。如潮宏基(圍繞“她經(jīng)濟(jì)”打造本土輕奢集團(tuán)、未來美麗相關(guān)產(chǎn)業(yè)外延持續(xù)布局可期)、東港股份(電子發(fā)票后續(xù)政策催化不斷驗(yàn)證落地,電子檔案存儲(chǔ)等新業(yè)務(wù)爆發(fā)空間較大),大亞科技(治理結(jié)構(gòu)改善預(yù)期,新掌門重視資本市場(chǎng))、喜臨門(家居與文化傳媒雙主業(yè)持續(xù)推進(jìn)落地)、上海綠新(外延短期受挫后,公司積極尋找新轉(zhuǎn)型方向)、青島金王(布局化妝品研發(fā)—生產(chǎn)—渠道全產(chǎn)業(yè)鏈)等?；趪?guó)企改革推進(jìn),可關(guān)注岳陽林紙(第二批國(guó)企改革試點(diǎn)名單預(yù)期推出)、通產(chǎn)麗星。

　　本周建議重點(diǎn)關(guān)注:索菲亞(002572):員工與經(jīng)銷商持股全部完成,線下渠道價(jià)值重估加載品類轉(zhuǎn)型大家居,推出定增方案(發(fā)行底價(jià)35.19元)投向信息化建設(shè)和智能工廠。潮宏基(002345):“她經(jīng)濟(jì)”與輕奢消費(fèi)受益標(biāo)的,未來將圍繞美麗經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈(產(chǎn)品+服務(wù)+渠道)布局,定增價(jià)格12.28元提供支撐。東港股份(002117):電子發(fā)票政策利好持續(xù)兌現(xiàn),公司與支付寶合作卡位優(yōu)勢(shì)明顯,電子檔案存儲(chǔ)等業(yè)務(wù)逐漸布局中,高管積極增持和員工持股計(jì)劃體現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)信心。奧瑞金(002701):行業(yè)整合大幕拉開,未來持續(xù)的行業(yè)橫向整合與縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸(二維碼營(yíng)銷、體育等)值得期待。目前股價(jià)(26.75元)對(duì)應(yīng)15-16年P(guān)E分別為25倍和18倍。岳陽林紙(600963):PPP業(yè)務(wù)即將推進(jìn),央企改革第二批試點(diǎn)名單即將出爐,誠(chéng)通集團(tuán)有望受益。

　　醫(yī)藥：醫(yī)藥行業(yè)迎重構(gòu) 

　　2016年醫(yī)藥行業(yè)投資思路。受醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)降價(jià)、仿制藥品一致性評(píng)價(jià)及藥品審批新政等影響,短期處方藥企業(yè)業(yè)績(jī)壓力較大。2016年選股思路應(yīng)圍繞以創(chuàng)新為主的高端生物藥及醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域布局,包括但不限于:以CAR-T細(xì)胞治療,基因測(cè)序及基因編輯為主的精準(zhǔn)治療、輔助生殖、體外診斷、藥房托管藥事服務(wù)及慢病康復(fù)等。2016年醫(yī)藥行業(yè)很可能出現(xiàn)的主題投資:精準(zhǔn)醫(yī)療持續(xù)發(fā)酵、新標(biāo)的涉足輔助生殖掀起投資狂潮及允許處方外流醫(yī)藥電商機(jī)會(huì)等;從EPS與估值角度看,當(dāng)前藥品經(jīng)營(yíng)環(huán)境很難賺EPS的錢,很大程度還是賺提估值的錢;產(chǎn)業(yè)內(nèi)部或跨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提估值仍是賺取超額收益的集中營(yíng)。

　　2016年醫(yī)藥政策前瞻。1)“健康中國(guó)”或倒逼醫(yī)藥政策落地?！笆濉币?guī)劃首次將“健康中國(guó)”納入國(guó)家戰(zhàn)略,政策高度重視或使醫(yī)療領(lǐng)域體制改革提速。

　　預(yù)計(jì)2016年在分級(jí)診療、醫(yī)保支付價(jià)、醫(yī)院信息化、中醫(yī)藥法等領(lǐng)域?qū)?huì)出臺(tái)配套細(xì)化政策;2)“中國(guó)制造2025”出臺(tái),將重點(diǎn)開發(fā)針對(duì)重大疾病的化學(xué)藥、中藥和生物技術(shù)藥物創(chuàng)新產(chǎn)品、以及提高醫(yī)療器械的創(chuàng)新能力和產(chǎn)業(yè)化水平,精準(zhǔn)醫(yī)療、IVD行業(yè)或?qū)⒂瓉硗黄菩园l(fā)展機(jī)遇。2016年精準(zhǔn)醫(yī)療臨床規(guī)范很可能出臺(tái);3)藥審改革迅速推進(jìn),疏通審批“堰塞湖”?！芭R床數(shù)據(jù)核查”及強(qiáng)懲罰措施快速清理審批庫存,利好具有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的企業(yè);4)各省招標(biāo)進(jìn)展均加快,期待進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。70號(hào)文公布后全國(guó)招標(biāo)進(jìn)展確有加快跡象,約11省份公布正式的招標(biāo)文件,10個(gè)省份出臺(tái)征求意見稿,2-3個(gè)省份處于內(nèi)部討論稿階段。預(yù)計(jì)2016年全國(guó)性藥品招標(biāo)或?qū)⒄归_,重磅新藥即將來放量機(jī)遇。

　　“新技術(shù)、新模式、新市場(chǎng)”為永恒主題。1)新技術(shù)。基因編輯技術(shù)突飛猛進(jìn),與CAR-T結(jié)合治療指日可待,全球腫瘤治療市場(chǎng)或因此新增500億美元市場(chǎng);隨著國(guó)內(nèi)基因測(cè)序政策放開和二代測(cè)序成本降低,尤其是輔助生殖的興起其將出現(xiàn)快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速保持在25%以上;IVD受行業(yè)政策干擾最小,產(chǎn)品線具有大格局和營(yíng)銷模式創(chuàng)新的企業(yè)很可能成為龍頭;2)新模式。

　　隨著藥品零加成的實(shí)施、降低藥占比30%以下及醫(yī)保結(jié)余收緊的影響,醫(yī)藥流通企業(yè)利用自身優(yōu)勢(shì)輻射PBM、藥房托管及藥事服務(wù)等衍生新業(yè)務(wù);降低藥占比勢(shì)必減少醫(yī)院利潤(rùn)來源,臨床醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)將是醫(yī)院核心利潤(rùn)來源,醫(yī)院訴求促使IVD流通產(chǎn)業(yè)加速向能提供高附加值的集成服務(wù)轉(zhuǎn)變;3)新市場(chǎng)。目前我國(guó)不孕不育患者超過4000萬,占育齡人口的12%-13%,隨著二胎政策全面放開,輔助生殖市場(chǎng)規(guī)模超千億。人口老齡化形式嚴(yán)峻,另外2020年離退休金規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到2.8萬億,2030年有望達(dá)到7.3萬億,康復(fù)養(yǎng)老醞釀萬億市場(chǎng)規(guī)模。

　　投資策略及標(biāo)的推薦。醫(yī)藥行業(yè)估值高企、醫(yī)藥工業(yè)收入增速的放緩及收購對(duì)股價(jià)催化的邊際效應(yīng)減弱,維持“跟隨大市”評(píng)級(jí)。但創(chuàng)新醞釀眾多投資機(jī)會(huì),即新技術(shù)、新模式、新市場(chǎng)。因此醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將非常顯著。具體選股思路如下:1)基因技術(shù)是未來最值得投資的領(lǐng)域之一,重點(diǎn)推薦銀河生物(000806)、北陸藥業(yè)(300016);2)精準(zhǔn)醫(yī)療需求極為剛性,重點(diǎn)推薦安科生物(300009);3)IVD龍頭呼之欲出,重點(diǎn)推薦產(chǎn)品線有大格局和特色營(yíng)銷渠道模式的邁克生物(300463)、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療(603108);4)隨著藥品零加成的實(shí)施、藥占比或?qū)⒔档?0%以下,PBM、藥房托管及藥事服務(wù)將迎來發(fā)展機(jī)遇,重點(diǎn)推薦南京醫(yī)藥(600713);5)慢病康復(fù)養(yǎng)老醞釀巨大藍(lán)海市場(chǎng),重點(diǎn)推薦華邦健康(002004);6)血液制品供需嚴(yán)重失衡,重點(diǎn)推薦博雅生物(300294)、ST生化(000403)。西南證券