最近滬深股市震蕩整理，個股遭遇普遍下跌，但以漂亮50為代表的權(quán)重股顯現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，“漂亮50”VS“個股普遍下跌”形成了鮮明的分歧。不過值得關(guān)注的是，目前市場資金完全集中在漂亮50中，形成了典型的擁擠交易，而這種擁擠交易不斷的時間通常存在限制，而當(dāng)資金外流，從擁擠的漂亮50中撤出后，A股或面臨短暫逐步穩(wěn)定。

　　分化明顯

　　5月初A股震蕩下挫后開啟震蕩筑底模式，不過分化卻愈發(fā)明顯，5月滬綜指累計下跌1.19%，上證50指數(shù)累計上漲5.63%。與之相比，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計下跌4.70%，中小板指數(shù)累計下跌2.94%。由此來看，大小盤指數(shù)表現(xiàn)迥異，上證50指數(shù)上演新高秀，“中小創(chuàng)”則走上新低路。

　　從行業(yè)板塊，5月份28個申萬一級行業(yè)中有銀行、非銀金融、食品飲料、家用電器和采掘5個行業(yè)實現(xiàn)上漲，具體漲幅分別為5.46%、4.11%、1.35%、0.97%和0.07%。與之相比，5月以來，申萬國防軍工、有色金屬、綜合和建筑材料指數(shù)跌幅居前，均超過8%，分別為16.20%、9.05%、8.59%和8.12%。由此來看，具備防御特征的消費股頗受青睞，而業(yè)績穩(wěn)定，估值較為合理的金融股表現(xiàn)強(qiáng)勢，而此類品種恰恰是“漂亮50”的成分股。

　　從個股來看，這種分化更為明顯，5月份正常交易的2979只股票中(剔除2017年4月以來上市的新股)僅有509只股票實現(xiàn)上漲，占比僅為17%。剔除中環(huán)裝備(300140)、太空板業(yè)(300344)這類自身因素走強(qiáng)的品種，多只金融股成為5月的牛股，中國平安(601318)月漲幅高達(dá)18.73%。招商銀行(600036)月漲幅高達(dá)17.20%。浦發(fā)銀行(600000)、新華保險(601336)等權(quán)重股月漲幅也超過10%。此類品種多為上證50成分股。

　　5月全部A股中有2463只股票下跌，占比達(dá)到83%。38只股票月跌幅超30%，龍溪股份(600592)、江陰銀行(002807)、多喜愛(002761)、中房地產(chǎn)(000736)、西部資源(600139)、洪匯新材(002802)、新華錦(600735)、第一創(chuàng)業(yè)(002797)和英力特(000635)9只股票月跌幅超40%。值得注意的是，次新股成為殺跌的重災(zāi)區(qū)，受到資金拋棄。

　　“漂亮50”VS“個股普跌”，5月份市場分歧被上演到極致。廣發(fā)證券(000776)表示，由于產(chǎn)業(yè)和金融資本的資金規(guī)模巨大、資金管理集中、投資期限較長，所以更加偏好有業(yè)績撐持的行業(yè)龍頭。從去年險資“舉牌”的公司特征來分析觀望，險資比較偏好高ROE、低PB的產(chǎn)業(yè)寡頭公司，這從必然程度上反映出產(chǎn)業(yè)和金融資本的偏好。在A股投資風(fēng)格從概念、題材股轉(zhuǎn)向業(yè)績穩(wěn)定增長的行業(yè)龍頭之時，如果產(chǎn)業(yè)和金融資本也步入對相關(guān)龍頭股的追逐，很容易擴(kuò)大這些公司波動幅度，強(qiáng)化其“確定性溢價”，使得相應(yīng)標(biāo)的呈現(xiàn)估值的泡沫化。